行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [7][11] 报告核心观点 - “十五五”规划将生物医药列为战略性新兴产业，并明确“推进中医药传承创新”和“促进中西医结合”，为中医药行业锚定了新发展方向，行业传承创新有望步入快车道 [5] - 政策是影响2026年中药行业的核心因素，行业将继续呈现基于核心竞争力的结构性分化 [11] - 院内市场驱动主要来自基药目录调整红利与创新驱动，院外市场有望在渠道库存改善、OTC板块调整充分及内需政策发力预期下迎来终端动销回暖 [11] - 投资应聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，把握院内基药催化与创新驱动、院外库存企稳与消费修复的主线 [12] 市场与估值表现总结 - 上周（2026.03.08-2026.03.14）中药Ⅱ指数报收6238.43点，下跌0.13%，跌幅在医药子板块中相对较小，同期医药生物指数下跌0.22% [2] - 医药二级子板块中仅医疗器械（上涨0.6%）和生物制品（上涨0.06%）上涨，中药板块表现居中 [2] - 个股方面，周涨幅前五为：万邦德（9.14%）、嘉应制药（4.79%）、九芝堂（4.26%）、维康药业（4.09%）、康惠股份（2.76%）；周跌幅前五为：葵花药业（-6.69%）、粤万年青（-6.05%）、寿仙谷（-4.59%）、济川药业（-4.40%）、沃华医药（-3.90%） [2][19][21] - 截至2026年3月14日，中药板块PE（ttm）为26.6X，环比下降0.04X，处于2013年以来26.82%分位数；PB（lf）为2.24X，环比持平，处于2013年以来4.63%分位数 [3] 上游中药材价格动态 - 春节后中药材市场开市，交易逐渐恢复，但整体市场热度不足 [4] - 截至2026年3月9日当周，中药材价格总指数为228.93点，与前一周基本持平，十二个大类同比呈“8涨4跌”态势，其中植物茎木类药材价格指数跌幅居首 [4] - 鉴于市场供给充足，预计后期成都中药材价格指数有小幅下跌可能 [4] “十五五”政策机遇解读 - 传承创新层面：将持续实施中医药振兴发展重大工程，挖掘保护中医药典籍、技术、方药和名老专家经验，推进医疗机构中药制剂、名医验方、经典名方等挖掘转化 [5] - 产业升级层面：将加快中医药产业提质升级，加强源头管控与资源保护，促进全产业链高质量发展 [5] - 服务拓展层面：将实施医疗卫生强基工程中医药行动，推动县级中医医院高质量发展 [5] - 科技赋能层面：将强化中医药科技创新体系建设，深化人工智能在中药研发和服务模式中的应用 [5] 投资主线与公司建议 - 院内市场把握两条主线：基药目录调整带来的红利，以及由具备持续研发创新能力、布局创新中药及循证医学的企业所构建的创新驱动增长曲线 [11][12] - 院外市场把握两条主线：渠道库存企稳驱动的恢复性增长，以及内需回暖驱动的消费修复 [11][12] - 重点推荐以岭药业、佐力药业 [12] - 建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷 [12]