报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期回升 3 个百分点至 58%，各指标走势不一，偏热区间指标数量占比降至 35%，交易热度继续上升但机构行为、利差等指标有不同变化[3][15][19] 根据相关目录分别总结 本期微观交易温度计读数上升 3 个百分点至 58% - 各指标走势不一，消费品比价、全市场换手、基金分歧度、上市公司理财买入量分位值分别上升 46、24、20、16 个百分点，基金 - 中小行买入量、股债比价、不动产比价分位值分别下降 43、16、14 个百分点[3][15] - 市场、政策利差均走阔，分位置分别下降 2、3 个百分点，当前拥挤度较高的指标包括 30/10Y 国债换手率、配置盘力度、政策利差[3][15] 本期位于偏热区间的指标数量占比降至 35% - 20 个微观指标中，过热区间指标数量降至 7 个（占比 35%）、中性区间指标数量降至 8 个（占比 40%）、偏冷区间指标数量升至 5 个（占比 25%）[4][19] - 全市场换手率、商品比价从中性区间升至过热区间，消费品比价由偏冷区间升至过热区间，基金 - 中小行买入量从中性区间降至偏冷区间[4][19] 全市场换手率持续上升 - 交易热度类指标中，过热区间指标数量占比升至 50%、中性区间指标数量占比大幅降至 33%，偏冷区间指标数量占比维持在 17%[22] - 全市场换手率分位值持续上升 24 个百分点至 76%，由中性区间升至过热区间[6][22] - 30/10Y 国债换手率分位值上升 9 个百分点至 97%[5][22] 中小行买入规模明显上升 - 机构行为类指标中，过热区间指标数量占比维持在 13%，中性区间指标数量占比降至 50%，偏冷区间指标数量占比升至 38%[7][26] - 基金 - 中小行买入量下降 43 个百分点至 10%，由中性区间降至偏冷区间[7][26] 政策、市场利差均走阔 - 政策利差上升 1bp 至 -3bp，对应分位值下降 2 个百分点至 97%，仍在过热区间[8][30] - 信用利差下降 1bp 至 49bp，农发 - 国开利差基本持平前期，IRS - 3M Shibor 利差则上升 3bp 至 1bp，三者利差均值为 17bp，其分位值下降 3 个百分点至 63%，依然位于中性区间[8][30] 耐用消费品比价大幅上升 - 比价类指标中，过热区间指标数量占比升至 50%，偏冷区间指标数量占比降至 25%，中性区间指标数量占比降至 25%[9][30] - 股债比价分位值下降 16 个百分点至 12%，维持在偏冷区间；商品比价分位值上升 15 个百分点至 80%，由中性区间升至过热区间；不动产比价分位值下降 14 个百分点至 67%，维持在中性区间；消费品比价分位值大幅上升 46 个百分点，由偏冷区间升至过热区间[9][30]