报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 核心观点：餐饮复苏明显，通胀侧重机会，调味品将持续受益 [3] - 地缘政治推动能源价格上涨，催生通胀预期，食品饮料行业中具备价格传导能力的细分赛道将受益，调味品板块因品牌壁垒高、需求粘性强、竞争格局稳定而价格传导能力较强 [3][11] - 餐饮行业复苏态势明确，成为食品饮料行业增长的核心引擎，其上下游产业链将同步迎来确定性投资机会，禁酒令的负面影响在2026年逐步淡化 [4][12] - 调味品作为餐饮刚需，需求与餐饮复苏高度相关，随着客流量回升和开店率提升，终端需求将持续释放，行业库存去化进入尾声，价格体系稳定，景气度将随餐饮复苏同步提升 [4][12] - 建议积极配置，优先考虑海天味业、中炬高新、天味食品等 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 每周观点：餐饮复苏明显，通胀侧重机会，调味品将持续受益 - 3月9日-3月13日，食品饮料指数涨幅为0.3%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约0.1pct [3][11] - 子行业中肉制品（+2.3%）、啤酒（+1.2%）、乳品（+1.0%）表现相对领先 [3][11] - 能源价格上涨直接推升运输成本，并可能间接带动农产品、玻璃、PET等包材价格走高，给企业带来成本压力 [3][11] - 调味品行业“一超多强”竞争格局稳定，龙头企业议价权突出，若大豆等原材料价格上涨，行业提价窗口可能临近，将享受通胀带来的盈利改善红利 [3][11] 市场表现：食品饮料跑赢大盘 - 食品饮料指数涨幅为0.3%，跑赢沪深300约0.1pct [13] - 个股方面，金字火腿、爱普股份、来伊份涨幅领先；ST春天、新乳业、西麦食品跌幅居前 [13][16] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 乳制品原料：2026年3月3日全脂奶粉中标价同比*-4.9%；3月6日国内生鲜乳价格同比-1.6%，奶价处于回落趋势中 [10][17] - 肉类原料：3月13日生猪出栏价格同比-30.9%，猪肉价格同比-18.7%；2025年12月能繁母猪存栏同比-2.9%，生猪存栏同比+0.5%；白条鸡价格同比+0.4%** [10][19] - 谷物原料：2025年12月进口大麦价格同比**-0.6%，进口数量同比-19.5%** [10][28] - 油料与糖类原料：3月13日大豆现货价同比**+10.9%；3月5日豆粕平均价同比-11.7%；3月13日柳糖价格同比-9.4%；3月6日白砂糖零售价同比+0.5%** [10][33][35] 酒业数据新闻：五粮液部署五大营销任务 - 2026年春节期间五粮液市场表现整体向好，多地动销较2025年明显增长 [38] - 五粮液部署五大营销重点：坚守品牌高度、固化品类阶梯布局、优化渠道与资源配置、持续推进市场化、数字化、年轻化、低度化、国际化、强化机制建设 [38] - 2月全国白酒环比价格总指数为99.53，下跌0.47%，其中名酒和地方酒价格指数均下跌 [39] - 古井贡酒推出26度低度新品“年份原浆·轻度古7” [39] 备忘录 - 关注3月17日天味食品召开股东大会 [8][40][43] - 关注3月14日发布的天味食品点评报告 [10][42] 推荐组合及重点公司 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、海天味业、甘源食品 [5] - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [5] - 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快 [5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，营收预计保持较快增长 [5] - 海天味业：调味品行业需求复苏，公司品牌渠道优势显著，有提价预期，预计中长期收入利润增速向好 [5] - 甘源食品：看好困境反转机会，2026年各渠道趋势向好，2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [5] - 报告提供了重点公司的盈利预测及估值表，例如贵州茅台2026年预测EPS为77.75元，对应PE为18.2倍 [45]