报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划利好保险和券商行业，继续看好板块配置价值 [1] - 券商作为资本市场核心中介商，2026年有望在政策、资金和市场交投三重驱动下实现戴维斯双击 [2] - 保险板块受外部因素影响已出现明显超调，“十五五”规划对板块的定位符合预期，中期依然看好其价值重估逻辑 [2] 市场回顾 1. 市场表现（2026/3/9-2026/3/13） - 沪深300指数上涨0.19%，收于4,669.14点 [6] - 非银金融指数下跌1.93%，收于1,887.83点，跑输大盘 [6] - 细分板块中，券商指数下跌1.75%，收于6,342.75点；保险指数下跌2.10%，收于1,369.48点；多元金融指数下跌2.73%，收于1,333.52点 [6] 券商行业资讯与动态 1. 行业整合案例：东吴证券拟收购东海证券83.77%股权 - 交易方式：针对66.5%的股权，92%以发行股份支付，8%以现金支付；针对其余17.28%股权，100%以发行股份支付 [2] - 发行定价：每股9.46元，较东吴证券停牌前溢价1.8%，发行市净率（PB）为1.11倍 [2] - 交易作价：根据东海证券2025年上半年归母净资产，83.77%股权对应底价为81.43亿元。假设交易PB为1.1/1.2/1.3倍，则对应交易对价分别为89.6/97.7/105.9亿元。不同情景下交易后东吴证券每股净资产（BPS）为8.60/8.48/8.36元，较其2025年三季度BPS的溢价为1.02%/-0.38%/-1.75% [2] - 核心意义：此次交易是江苏省内地市级国资券商的实质性整合，旨在推进苏锡常一体化融合发展 [2] 2. 基金代销格局：券商在非货渠道份额提升 - 2025年下半年非货基金代销百强整体保有量为11.7万亿元，环比增长15% [2] - 券商在非货基金百强中的市占率为23%，较2025年上半年提升2.02个百分点 [2] - 权益基金代销百强中，券商合计市占率为28%，环比提升0.23个百分点；银行市占率为40%，环比下降1.52个百分点 [2] - 股票型指数基金代销百强中，券商市占率为55%，占据绝对优势 [2] 保险行业资讯与动态 1. “十五五”规划纲要明确保险行业重要角色 - 规划纲要27次提及“保险”，明确了其在科技创新、提振消费、健全社会保障体系等核心议题中的作用 [2] - 居民保障方面：提出大力发展商业养老保险，充分发挥商业医疗保险补充保障作用，鼓励商业保险扩大创新药支付范围 [2] - 提升覆盖面：提出提高灵活就业人员、农民工、新就业形态人员参保率，扩大失业、工伤等社会保险覆盖面 [2] - 其他领域：提出建立科技保险政策体系，发展多层次农业保险，推行长期护理保险等 [2] 政策与监管动态 1. “十五五”规划纲要金融要点 - 强调坚持防风险、强监管、促高质量发展，加快建设中国特色现代金融体系 [8] - 提升金融服务实体经济质效，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [8] - 持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设 [8] - 培育一流投资银行和投资机构，全面加强金融监管 [8][9] 2. 证监会部署“十五五”开局五大重点任务 - 包括强化系统谋划、筑牢市场稳定底线、深化改革攻坚、严抓监管执法、强化作风建设 [12][13] - 改革方面聚焦新质生产力发展，推动科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地，发布实施创业板改革方案 [13] 3. 香港市场动态 - 香港廉政公署与证监会联合行动打击内幕交易及贪污，逮捕8人，涉案对冲基金获利约3.15亿港元 [14] - 香港联交所就提升上市机制竞争力发布咨询文件，拟降低不同投票权架构上市财务门槛（如市值门槛降至200亿/60亿港元）并优化相关规则 [15][17] 重点公司公告与事件 1. 国泰海通：控股子公司国泰君安国际遭香港证监会及廉政公署调查，部分文件被带走，一名员工被带走配合调查 [18] 2. 远东宏信：2025年实现收入357.85亿元，归母净利润38.89亿元，基本每股收益0.87元，全年累计派息每股0.56港元，派息比例达61% [19] 3. 东吴证券：披露收购东海证券83.77%股份的交易预案，发行价格定为9.46元/股 [20] 4. 天风证券：因未及时披露持股变动信息，被福建证监局责令改正、警告，并处以400万元罚款 [21][22] 5. 广发证券：拟向全资子公司广发控股（香港）增资不超过61.01亿港元，以拓展境外业务 [23] 6. 华安证券：控股股东完成增持可转债并转股，合计增持金额1.92亿元，转股数量3084.78万股，增持后合计持股比例达34.45% [24] 7. 国盛证券：持股5%以上股东及其一致行动人减持计划届满，合计减持1940.21万股，占总股本1.00% [25] 投资分析意见与推荐标的 1. 券商行业：2026年上半年关注一季度业绩披露及政策改革落地对板块的刺激，推荐三条投资主线 [2] - 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：国泰海通、广发证券、中信证券 [2] - 业绩弹性较大的券商：华泰证券、招商证券、兴业证券 [2] - 国际业务竞争力强的标的：中国银河 [2] 2. 保险行业：推荐中国平安、新华保险、中国人寿（H）、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注众安在线 [2] 3. 港股金融/多元金融：推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [2] 行业重点数据跟踪（截至2026年3月13日或当月数据） 1. 市场活跃度：月度日均股票成交额为25，719.27亿元 [35] 2. 投资者情况：2023年8月新增投资者99.59万人 [37] 3. 信用交易：截至2026年3月12日，两融余额为26，646.58亿元 [37] 4. 融资活动： - 2026年3月股权融资首发募资21.63亿元 [37] - 2026年3月再融资共完成67.99亿元 [41] - 2026年3月券商主承销债券5，243.79亿元 [41]