报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持） [1] 报告核心观点 - 非银金融行业当前估值提升空间大，期待季报业绩催化 [1] - 行业整体估值处于历史低位，具有安全边际，攻守兼备 [3][48] - 随着经济复苏，行业基本面有望改善，负债端和投资端均将受益 [3][30] - 行业推荐排序为：保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][48] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月09日-03月13日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数 [3][8] - 证券行业下跌1.72% [3][8] - 保险行业下跌2.05% [3][8] - 多元金融行业下跌2.79% [3][8] - 非银金融整体下跌1.82%，同期沪深300指数上涨0.19% [3][8] - 2026年初至3月13日，仅多元金融行业跑赢沪深300指数 [9] - 多元金融行业下跌0.96% [9] - 券商行业下跌8.23% [9] - 保险行业下跌9.01% [9] - 非银金融整体下跌7.97%，同期沪深300指数上涨0.85% [9] 证券行业观点 - 市场活跃度：2026年3月交易量环比提升 [3][14] - 截至3月13日，3月日均股基交易额为29，726亿元，较上月上涨10.55%，较上年3月上涨73.84% [3][14] - 截至3月12日，两融余额为26，647亿元，同比提升37.75%，较年初增长4.88% [3][14] - 3月IPO发行2家，募集资金5.47亿元 [3][14] - 政策环境：证监会发声推动资本市场高质量发展，强调防风险、强监管、促发展，并提及持续推进科创板“1+6”、深化创业板改革、优化再融资机制等 [3][16][19] - 行业监管：证监会修订发布基金定期报告信息披露准则，旨在提升透明度，新规自2026年5月1日起实施 [3][20] - 估值与配置：截至3月13日，证券行业（未包含东方财富）2026年预测平均市净率（PB）估值为1.2倍，配置价值有望提升 [3][21] - 投资建议：推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺 [3][48] 保险行业观点 - 行业规模：行业总资产快速增长 [3][23] - 2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1% [3][23] - 2025年全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4% [3][23] - 资金运用：保险资金运用余额加速增长，权益配置比例大幅提升 [3][25] - 2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%，增速为2021年以来最高 [3][25][27] - 2025年末“股票+基金”配置余额合计5.7万亿元，较年初大幅增加1.6万亿元；占总投资规模比重为15.4%，较年初提升2.6个百分点 [3][25] - 人身险公司2025年显著增配核心权益（股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点），债券增配节奏放缓 [3][26] - 偿付能力：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，高于监管标准 [3][24] - 行业特性与展望：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [3][30] - 估值：2026年3月13日保险板块估值位于0.57-0.78倍2026年预测内含价值倍数区间，处于历史低位 [3][30] - 投资逻辑：行业受益于经济复苏、利率上行；储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善；长期看好健康险和养老险发展空间 [3][48] 多元金融行业观点 - 信托行业： - 2025年上半年信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11% [3][33] - 2025年上半年利润总额为196.76亿元，同比微增0.45% [3][33] - 报告认为政策红利时代已过，行业进入平稳转型期，未来将通过强化管理、产品创新等方式谋求发展 [3][36] - 期货行业： - 2026年2月全国期货市场成交额为55.59万亿元，同比增长7.82%；成交量为5.03亿手，同比下降10.6% [3][37] - 2026年1月期货公司实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%，环比2025年12月增长159.50% [3][40] - 报告预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向 [3][41] - 2026年1月，期货风险管理公司实现业务收入55.70亿元，净利润4.04亿元 [3][41] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][48] - 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [3][48] - 核心逻辑： - 保险行业：受益于经济复苏与利率上行，负债端改善预期强，估值处于低位 [3][48] - 证券行业：受益于市场回暖和友好政策环境，经纪、投行、资本中介等业务均有望受益，转型带来新增长点 [3][48]