核心观点 - 上周日本股市出现显著回调，核心触发因素是中东局势升级引发的油价冲击，叠加日元贬值和长期利率上行，市场担忧滞胀风险，部分资金选择获利了结[1][3] - 日本股市短期走势高度依赖国际油价，若油价回落则市场风险偏好有望快速修复，若油价持续在100美元附近高位运行，滞胀担忧可能进一步压制风险资产[1][21] - 尽管短期承压，但日本经济基本面显示坚挺，最新修订的GDP数据上修，且政府已出台政策应对能源价格冲击，这有望为市场提供一定支撑[1][5][6] 市场表现与回调原因 - 指数表现：上周日经225指数累计下跌3.24%，东证指数(TOPIX)下跌2.36%[3][15] - 直接诱因：中东地缘政治紧张局势导致全球原油供应风险上升，纽约原油价格一度飙升接近120美元/桶，打击了投资者信心[3] - 宏观压力：日元对美元继续走弱，从约157.8贬至约159.5；10年期日本国债收益率从2.15%升至2.22%[4] - 板块表现：景气敏感板块领跌，房地产与金融股跌幅居前，例如三井不动产下跌约9.7%，住友不动产下跌约5.8%；银行与金融板块也遭遇抛售[7] - 投资者行为：在市场下跌的同时，日本国内个人投资者逢低布局，截至3月6日的一周，日本股票融资买入余额达到5.7万亿日元，较前一周增加约1775亿日元，创近20年高位[7] 经济基本面与政策应对 - GDP数据上修：2025年第四季度日本GDP年化增长率修订为1.3%，明显高于初值0.2%，主要得益于企业设备投资和居民消费的改善[5] - 政策应对油价冲击：日本政府宣布释放相当于国内45天消费量的战略石油储备，并从3月19日开始实施汽油补贴，将全国汽油零售均价控制在每升170日元左右[6] - 政策局限性：报告指出，若高油价持续数月，日本政府可能因财政压力不得不调整补贴力度，从而导致下半年通胀压力再度上升[6] - 央行预期：预计日本央行在接下来的政策会议上将维持利率不变，但保持偏鹰派的态度[4] 行业与市场数据 - 行业表现：上周东证各行业中，能源板块表现最佳，上涨3.0%；房地产和金融板块表现最差，分别下跌5.6%和4.6%[16] - 估值水平：截至报告期，东证指数前瞻市盈率为20.6倍，市盈率为24.4倍，市净率为2.9倍[16] - 年内表现：年初至今，日经225指数仍上涨6.91%，东证指数上涨6.46%[15] - 对比资产：同期，美国标普500指数下跌2.53%，美元对日元汇率升值1.71%（即日元贬值），国际原油期货价格上涨66.62%[15]