报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“算电协同”展开，认为国家级政策已将其从“东数西算”升格为新基建核心内容，并提出了三条核心投资主线[1][4][14] - 政策要求到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比需超过80%，并可能进一步提升，这深刻改变了数据中心的选址逻辑和商业模式[4][14][26] - 算力需求（尤其是智能算力）的快速增长与双碳目标共同驱动，使得绿色能源成为破解数据中心高能耗的关键，同时也对电力系统升级构成挑战[4][15] 本周行情回顾 - 本周（3.9-3.13），中信电力及公用事业指数上涨2.65%，跑赢沪深300指数2.46个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第4[1][80] - 上证指数下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%[1][80] - 板块内个股大部分上涨，涨幅前五为华电能源（51.42%）、协鑫能科（42.64%）、绿发电力（33.37%）、晶科科技（19.10%）和金开新能（18.02%）[83] 算电协同投资三主线 主线一：算电一体化运营商 - 这类公司同时拥有电源侧资源、售电/配电/虚拟电厂等交易能力，并开始切入算力租赁与数据中心服务[6] - 其商业模式从传统的“发电量×电价”升级为“绿电供给+用能服务+算力服务+环境权益”，被认为盈利跃迁幅度可能最大[6] - 报告列举了相关案例，如豫能控股筹划参股算力公司、金开新能签署算力服务合同（一期金额6912万元）、晨丰科技通过增资依托低价绿电切入算力服务赛道[21][22] 主线二：算力枢纽对应区域绿电运营商 - “算随电动”是当前最成熟、最具可见性的路径，数据中心选址逻辑转向优先贴近低成本、可持续的清洁能源供给[7][25] - 绿电直连是降低度电成本、锁定长期价格最直接有效的模式，尤其适用于宁夏、内蒙古、甘肃等风光资源富集的西部区域[7][26] - 报告列举了具体案例：中金数据乌兰察布项目每年产出8.48亿千瓦时绿电，可再生能源替代率38.74%；甘肃电投庆阳项目一期风电光伏年发电量合计近20亿千瓦时，将直供数据中心消纳[25] - 报告梳理了各算力枢纽对应的绿电运营商及其装机、发电量数据，例如新天绿能（河北风电控股装机6874.80兆瓦）、甘肃能源（控股新能源装机总量353.97万千瓦）等[27] 主线三：电网升级与智能调度 - 数据中心高负荷、高连续性的特点对供电稳定性、调度效率和电能质量提出更高要求，且其区位与能源资源分布不匹配[8][28] - 部分算力枢纽面临电力缺口，其中江苏、浙江、广东的电力缺口最大，分别达到2458亿千瓦时、2349亿千瓦时和2495亿千瓦时[9][28] - 电网的跨区能力、调度能力及智能化程度急需提升，将带动主配微网协同、储能、虚拟电厂、智能电网AI调度等系统改造需求[8][28] - 报告提及相关标的，如涪陵电力（布局新型储能、虚拟电厂等）、国电南瑞（支撑超7个省级虚拟电厂运营）、协鑫能科（虚拟电厂可调负荷约300MW）[31] 其他行业动态要点 火电 - 环渤海动力煤(Q5500)市场价下跌至736元/吨[32] 水电 - 3月13日，三峡入库流量同比减少3.57%，出库流量同比增加13.40%[52] 绿电 - 硅料及主流硅片价格下降，截至3月11日，硅料价格为46.5元/KG，主流硅片价格为1.18元/PC[64] 碳市场 - 本周（3.9-3.14）全国碳市场交易价格较上周下跌0.02%，最后一个交易日收盘价为81.83元/吨[71] - 本周挂牌协议交易成交量5.79万吨，成交额0.0473亿元[71] - 截至2026年3月13日，全国碳市场累计成交量8.82亿吨，累计成交额589.40亿元[71] 行业要闻摘要 - 世界首台630℃火电机组完成调试：大唐郓城项目投产后，年可节约标煤约20.8万吨，减少二氧化碳排放约54万吨[87] - 华能库布齐基地项目获核准：为“十五五”首个获批的“沙戈荒”基地项目，总装机约1500万千瓦，投运后年可减排二氧化碳约1700余万吨[89] - 长三角首台“华龙一号”核电机组并网成功：中广核浙江三澳核电1号机组并网，预计2026年上半年正式投产[90] - 国家电投推动绿电直连、零碳园区等消费侧产业发展[91] - 蒙西电网“十五五”累计安排总投资2200亿元，其中固定资产投资2000亿元以上，用于加强电网建设与绿色转型[92]