宏观与策略 - 2026年1-2月企业贷款边际好转但增幅有限，需关注置换债的“挤出效应”及财政靠前发力的持续性，居民贷款因房地产需求低迷仍构成拖累，社融增长结构改善，间接融资贡献度较2025年上升 [2] - M2同比增速持续高位运行，反映出资本市场活跃及资金从财政存款流出，M1同比增速较高主要受益于去年同期低基数效应及企业活期存款增长 [2] - 若海外经济体陷入“滞胀”，上游资源品（原油、煤炭、有色金属、农产品等）和必选消费（食品饮料、医药生物、刚需零售等）可作为核心底仓品种 [3] - 可沿“独立景气 + 政策托底”主线，布局硬科技（半导体、航空航天、高端装备制造、AI算力等）及与政府消费相关的传统基建、新型基建板块，作为组合弹性品种 [3] 债券市场 - 短期内CD利率存在反弹风险，自2月6日至3月13日，6M和1Y AAA级CD利率已分别下行7.0bp和5.3bp [4] - 2026年2月新增人民币贷款9000亿元，与去年同期的10100亿元基本持平，考虑到今年2月工作日明显少于去年，信贷增长形势实际好于去年同期 [5] - 2月信贷结构上，新增信贷里几乎全是企业中长期贷款 [5] - 2026年3月9日至13日，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于786.17和1023.15，本周回报率分别为-0.46%和-0.43%，二级市场价格延续波动下跌态势 [6] - 本周转债市场下跌，建议投资者跟踪市场供给、政策节奏与地缘冲突扰动，结合转债条款和正股情况精细化择券 [8] 市场数据与量化 - 截至报告期，A股主要指数普遍下跌，上证综指收于4095.45点（跌0.82%），沪深300收于4669.14点（跌0.39%） [7] - 商品市场方面，SHFE燃油收于4730元/吨（涨1.65%），SHFE铜收于100310元/吨（跌0.69%） [7] - 海外市场方面，恒生指数收于26630.54点（涨0.95%），道琼斯指数收于48977.92点（跌1.05%） [7] - 本周全市场股票池中，估值因子、盈利因子、杠杆因子和市值因子分别获取正收益0.43%、0.35%、0.27%和0.26%，市场表现为大市值风格 [9] - 动量因子、成长因子分别获取负收益-0.66%和-0.28%，市场表现为反转效应，本周大宗交易组合相对中证全指获取正超额收益0.92% [9] 银行业 - 2026年2月贷款增长相对平稳，月度投放节奏更为平滑，银行“规模情结”弱化，对需求端的评估应更多关注信贷结构层面的边际变化 [10] - 信贷结构上，对公贷款持续发挥“压舱石”作用，短贷-票据跷跷板效应延续，居民端信用活动景气度待修复，社融同比多增，货币超预期增长且活化程度加深 [10] 电力设备与新能源 - 当前行情下，高切低补涨、寻求业绩支撑逻辑显著，算电协同相关标的股价经历主升浪后开始迎来分歧 [11] - 北美缺电及电网、欧洲海风、储能景气度较好，氢氨醇、算电协同政策较为利好，均可持续关注 [11] 科技（TMT） - AI通胀催生新周期，光纤光缆价格自2026年初持续大幅上涨，系“AI建设需求”、“原料光棒紧缺”和“光纤无人机需求”三重叠加效应 [12] - 长飞光纤光缆作为全球龙头，具备棒纤缆一体化大规模生产能力，业绩有望受益于本轮光纤涨价 [12] - 覆铜板延续涨势，建滔积层板连续提价将直接增厚毛利率，“盈利弹性释放”逻辑正逐步兑现，推荐建滔积层板 [12] - 鸿腾精密2025年收入50.03亿美元（同比+12.4%），净利润1.57亿美元（同比+1.9%），公司全面布局光互联领域，有望打开AI数据中心业务成长空间 [21] 房地产行业 - 2026年1-2月，核心30城新房成交金额同比-33%，成交均价-0.8%，核心15城二手房成交面积同比-3.6% [13] - 二手房均价方面，北京26025元/㎡（同比-7.7%），上海34110元/㎡（同比-12.9%），深圳53755元/㎡（同比-7.9%） [13] - 随着前期一揽子政策落地，部分高能级城市有望实现止跌回稳，推荐招商蛇口、中国金茂等 [13] 医药生物行业 - 一次性手套行业有望迎来提价，国产龙头企业有望受益于提价、海外产能盈利释放及终端需求的自然增长 [14] - 国内企业有望凭借成本控制、产业链延伸和研发优势逐步占据全球市场份额，建议关注英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗等 [14] 石油化工与基础化工 - 美伊冲突影响全球能源供应链安全，强化能源自主可控重要性凸显 [15] - 建议关注：中国石油、中国石化、中国海油；中化集团旗下安迪苏；兵器集团旗下华锦股份；煤化工龙头宝丰能源；乙烷制乙烯龙头卫星化学 [15] - 中东地缘冲突推动油价攀升，通过成本传导和生物能源替代效应带动粮食价格走高，支撑农资需求 [16] - 政策层面将粮食安全上升至国家战略高度，明确完善化肥储备制度、加强钾肥磷肥保供稳价，农资行业景气度有望持续改善 [16] 金属行业 - 中东地缘风险或导致油价高位，降息预期延后，美元因避险走强利空铜价 [17] - TC现货价再创新低，显示铜精矿现货采购紧张，国内港口铜精矿库存创2022年5月以来新低 [17] - 线缆企业开工率本周环比回升，3月中下旬有望开始去库，2026年供需偏紧矛盾未变，继续看好铜价上行 [17] - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [17] 公司研究：房地产与物业 - 招商积余2025年营收192.73亿元（同比+12.2%），归母净利润6.55亿元（同比-22.12%），剔除处置项目影响后归母净利润同比+8.3% [18] - 专业增值服务收入37.86亿元（同比+48.46%），公司在设施管理、建筑科技等专业赛道竞争力提升 [18] - 预测公司2026-2028年归母净利润为10.3亿、11.6亿、12.5亿元，对应PE为11倍、10倍、9倍 [18] 公司研究：基础化工 - 藏格矿业2025年营收35.77亿元（同比+10.03%），归母净利润38.52亿元（同比+49.32%） [19] - 业绩增长受益于钾肥价格上涨及投资收益提升，预计2026-2028年归母净利润分别为72.35亿、85.10亿、100.17亿元 [19] 公司研究：汽车 - 理想汽车4Q25毛利率环比小幅改善，但1Q26E毛利率或大幅承压 [20] - 鉴于市场波动、行业竞争加剧及产品结构变化，下调2026E-2027E Non-GAAP归母净利润至0.8亿、27.0亿元，预计2028E Non-GAAP归母净利润约71.4亿元 [20] 公司研究：纺织服装 - 若羽臣近年业绩增长迅猛，绽家品牌于家清赛道细分挖掘，斐萃品牌等保健品业务以代运营之长乘蓝海之风 [22] - 预计公司2025-2027年营业收入为32.4亿、59.4亿、83.8亿元，同比增83%、83.5%、41% [22] - 预计2025-2027年归母净利润为1.8亿、4.0亿、5.7亿元，同比增长74%、117%、43%，对应PE为49倍、22倍、16倍 [22] 公司研究：食品饮料 - 天味食品2025年营收34.5亿元（同比-0.8%），归母净利润5.7亿元（同比-8.8%），内生业务承压，外延并购贡献增量 [23] - 2025年公司现金分红达5.98亿元，分红率达105.3% [23] - 下调公司2026-2027年归母净利润预测分别至6.61亿、7.43亿元，新增2028年预测为8.07亿元 [23]