报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周铜价受“高库存+弱需求+交割压力”压制缺乏上行驱动，10W关口难守；阴极铜和LME铜处于上涨初期、趋势向上且周期低位；建议产业客户关注98000 - 99000区间补库机会，投机客户短空关注10W附近压力及上述区间支撑，可尝试期权操作[2][3][9][57] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾与策略建议 - 核心矛盾：当周铜价受三重利空因素压制，单边做多风险收益率上升；基本面现货价格跌幅缩小、贴水幅度收窄等；阴极铜和LME铜处于上涨初期、周期低位；沪铜和伦铜做多风险收益比中等[2] - 策略建议：产业客户关注98000 - 99000区间补库机会；投机客户短空关注技术面压力和支撑，可尝试期权操作[3] 交易型策略建议 - 行情定位：沪铜和LME铜最新价格分位数高，近一周年化波动率低于历史波动率；处于上涨初期、趋势向上、周期低位；沪铜价格区间【98926，104471】，伦铜【12557，13401】；沪铜和伦铜做多风险收益比中等[9] - 基差（升贴水）、月差及对冲套利策略建议：基差策略缩小，未来1 - 2周扩大概率17.1%、方向向下；连一&连三月差主要波动区间【-100，250】，当前月差 - 270，扩大概率和缩小概率均为50%；关注跨市反套，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标值得关注[11][13][14] 企业套保策略建议 - 原料管理：企业原料库存低、节后有补库需求，预期后市波动率放大；价格预期未来1 - 5周有不同区间；套保工具可选择期货在支撑位附近分批建仓，或场外买入向上敲出累计期权[18] 本周重要信息与下周关键事件解读 - 本周重要信息：利多信息有IEA提供材料选择指引及嘉能可澳大利亚铜精炼厂工人威胁罢工；利空信息有出口数据强化金属边际需求、2月国内铜线缆行业开工率下滑等；产业链动态包括中国进出口数据、铜管和铜棒产量情况等；其他信息有加拿大伦丁矿业增持股权、赞比亚提升铜产量目标等[18][19][23] - 下周关键事件解读：下周将发布多个宏观经济指标，如中国城镇固定资产投资累计同比、美国工业产出同比等[26] 盘面价量与资金解读 - 内盘解读：市场对美以伊冲突定性变化，资金调整投资方向，铜价缩量整理；沪铜加权指数交易量和持仓量环比下降，投机度在50中位值下方波动；沪铜主力合约价格波动，3月16日铜2603合约最后交易日，后期可能出现社会库存增加、交易所库存下降情况[29] - 外盘解读：LME铜和Comex铜跌幅扩大、振幅较大；LC价差倒挂状态延续，Comex铜库存流出速度不明显；Comex铜活跃合约持仓量高位回落且低于去年同期[31][32] 现货价格与利润分析 - 现货价格与冶炼利润：当周铜现货价格跌幅缩小、贴水幅度收窄，精铜现货冶炼收入回落，洋山铜溢价回落，铜进口利润与再生铜进口利润回升，精废价差回落；铜加工企业采销心态较上周弱；部分企业开工率环比回升，预计下周继续提升[36] - 进口利润与进口量：当周铜进口利润、再生铜进口利润环比回升，期货盘面沪伦比值回升，铜进口窗口打开；保税区库存回落；2026年2月中国铜矿砂及其精矿和未锻轧铜及铜材进口量有不同表现，3月进口量环比大概率增加[40] - 库存分析：当周保税区港口库存回落、国内铜社会库存维持高位、交易所库存高位回落，LME铜仓库累库明显；全球铜显性库存达133万吨；美国港口有大量铜流入，关税贸易对全球供应的影响变化[45] 供需推演与及价格预期 - 供给推演：2026年1 - 2月样本企业阴极铜产量同比增长，3月预计环比增长；SMM与安泰科产量预测数据有差异，可能与统计样本口径有关[51][52] - 需求预期：春节后多数铜加工企业开工率回升，部分企业产成品库存下降、原料库存回升，原料补库周期未结束，补库节奏需终端订单支持[54] - 价格预期：当周铜价缺乏上行驱动，10W关口难守，技术面下跌破位概率增大；第一支撑位关注98000 - 99000区间，若冲突升级可能向下试探96000；下周关注美联储议息会议点阵图，产业客户关注补库机会，投机客户关注技术面压力和支撑并可尝试期权操作[57]