报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡走弱，主因美国1月核心PCE同比增速创两年新高，联储年内通胀预期回落或不足1次，美元指数反弹；美伊冲突持续发酵，除油气以外的大宗商品和风险类资产均承压下行；力拓旗下肯尼科特铜矿突发矿难暂停运营，国内精铜产量难有增长空间，社会库存高位缓慢去化，内贸现货换月后转向升水，近月盘面C结构收敛[2][7] - 美国通胀预期反弹令联储年内降息预期显著回落，伊朗立场强硬令全球能源危机情绪进一步发酵，市场再度回归"生存+安全"的定价逻辑，仅美元和美债收益率反弹，除油气以外的大宗商品和风险资产承压；矿山扰动加剧供应担忧，国内精铜供应边际收缩，全球库存高企但面临结构性错配，国内社库转向缓慢去化，终端消费复苏尚需时日，预计短期铜价将延续高位震荡，关注地缘政治风险[2][10] 各目录总结 市场数据 - LME铜3月13日价格为12735.50美元/吨，较3月6日下跌133.50美元，跌幅1.04%；COMEX铜3月13日价格为567.5美分/磅，较3月6日下跌16.25美分，跌幅2.78%；SHFE铜3月13日价格为100310.00元/吨，较3月6日下跌740.00元，跌幅0.73%；国际铜3月13日价格为88740.00元/吨，较3月6日下跌790.00元，跌幅0.88%；沪伦比值3月13日为7.88，较3月6日上升0.02；LME现货升贴水3月13日为-102.70美元/吨，较3月6日下跌57.84美元，涨幅128.93%；上海现货升贴水3月13日为85元/吨，较3月6日上升155元[3] - LME库存3月13日为311825吨，较3月6日增加27500吨，涨幅9.67%；COMEX库存3月13日为591645短吨，较3月6日减少6293短吨，跌幅1.05%；SHFE库存3月13日为433440吨，较3月6日增加8313吨，涨幅1.96%；上海保税区库存3月13日为90000吨，较3月6日增加4500吨，涨幅5.26%；总库存3月13日为1426910吨，较3月6日增加34020吨，涨幅2.44%[6] 市场分析及展望 - 上周铜价震荡走弱，主因美国1月核心PCE同比增速创两年新高，联储年内通胀预期回落或不足1次，美元指数反弹；美伊冲突持续发酵，除油气以外的大宗商品和风险类资产均承压下行；力拓旗下肯尼科特铜矿突发矿难暂停运营，国内精铜产量难有增长空间，社会库存高位缓慢去化，内贸现货换月后转向升水，近月盘面C结构收敛[7] - 截至2月27日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计升至133.5万吨，全球库存继续上行；LME铜库存增加1.8万吨，注销仓单比例将至5.2%；上期所库存大幅增加11.9万吨；上海保税区库存增加0.35万吨，上周洋山铜仓单溢价大幅升至60美金上方主因国内需求逐步回暖，整体来看美铜库存持续攀升，国内维持季节性累库，沪伦比值有所回升[7] - 美国1月核心PCE同比+3.2%，创两年以来新高，服务业价格的上行成为核心推动力，令联储年内降息空间继续回落；美国2月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.5%，基本符合预期，其中住房指数环比+0.2%，成为整体通胀上行的最大来源，关税带来的成本转嫁迹象正在显现；伊朗新任最高领袖表示，霍尔木兹海峡将继续关闭，若美国不关闭军事基地将面临持续的军事打击，加剧了市场对全球能源危机的担忧情绪，推动原油和美债收益率再度上行，而除油气以外的其余商品和风险类资产则面临承压；市场对年内降息预期持续收敛，降息空间收敛后美元指数昨夜反弹，拖累金属市场[8] - 中国2月CPI同比+1.3%，为近三年以来最高；服务价格同时+1.6%，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格由上月下降转为分别上涨29.1%、19.8%、12.5%和5.4%；宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、外卖餐饮价格分别上涨13.0%、12.0%、6.3%和5.6%；电影及演出票价格下降1.1%；房屋租赁进入淡季，房租价格下降0.6%；工业消费品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.2%；食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI同比上涨约0.3%；2月PPI同比降幅收窄至0.9%；绿色转型持续推进，高端装备增势强劲，市场竞争秩序持续优化，部分行业价格同比企稳回升[8] - 力拓旗下肯尼科特铜矿突发矿难暂停运营，全球铜精矿供应增速或面临再度下调；国内精铜产量难有增长空间，但硫酸价格继续维持高位，国内冶炼厂主动减产的意愿不强；1 - 2月我国精铜进口量仅70万吨，同比-16.1%，南美可交割货源优先发往北美及LME美国交割库，流入我国境内逐月下降，今年以来LME北美地区库存已从零增长至7.5万吨；2月铜缆线企业开工率不足6成为近几年以来偏低水平，二人白色家电3 - 4月排产量有所下滑，房地产竣工端表现疲软，但新能源汽车产销增速稳健，AI数据中心发展势头较强，整体终端消费呈现稳中有增的态势但传统行业面临较大压力，国内库存高位缓慢下滑，反映终端消费总体复苏缓慢[9] 行业要闻 - 力拓集团旗下位于美国的Kennecott铜矿上周四发生事故，造成一名外包合同工身亡，目前该矿区已全面暂停运营；上月，力拓旗下几内亚Simandou铁矿项目的SimFer矿山也曾报告一名合同工死亡[11] - 蒙古正要求提前分配利润，并提高其与力拓集团共同运营的巨型Oyu Tolgoi铜矿的收益分成比例，双方就180亿美元项目的商业条款重启谈判；蒙古政府持有该矿34%股权，认为现有协议不公，希望加快分红进度，并将蒙古的收益占比提升至约60%；该矿去年铜产量同比增长61%；蒙古正就力拓涉嫌少缴约4.5亿美元税款提起诉讼，相关争议主要涉及2021年和2022年的折旧税务处理，目前案件仍在司法程序中；Oyu Tolgoi铜矿于2011年以露天开采方式投产，力拓预计，到2030年，该矿将成为全球第四大铜矿[12] - 澳大利亚工人联盟表示，嘉能可位于昆士兰州北部的铜精炼厂工人计划举行罢工，原因是双方就薪资与工作条件展开的近一年谈判未能达成一致；如果在周四安排的劳资谈判会议上问题仍未得到解决，Townsville精炼厂的工人将于周五开始停工；嘉能可表示，对澳工联拟在Townsville精炼厂采取工业行动感到失望，并仍致力于达成一项有利于员工的协议；嘉能可在澳大利亚拥有20个在产矿山，生产锌、铜、银等多种矿产，员工约1.7万人[13] 相关图表 - 报告展示了沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表[15][16][17][18][20][21][22][23][24][25][26][27][28][30][31][32][33][35][36][37][38][39][40][42][43]