报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，2月制造业PMI为49.0%，较上月降0.3个百分点，景气水平回落，整体偏多；基差显示升水期货，中性；库存方面，3月13日铜库存减525至311825吨，上期所铜库存较上周增8313吨至433458吨，偏空；盘面收盘价在20均线下且20均线向下，偏空；主力净持仓多但多减，偏多；地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价创新高后高位波动，短期震荡运行，需关注中东事件 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松和矿端紧张，具体包括俄乌、伊美以地缘政治扰动，美联储降息，矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [4][5] - 利空因素为美国全面关税反复，全球经济不乐观，高铜价压制下游消费 [5] 库存情况 - 交易所库存方面，3月13日铜库存减525至311825吨，上期所铜库存较上周增8313吨至433458吨 [3] - 保税区库存低位回升 [12] 加工费 - 加工费回落 [14] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [18] - 中国年度供需平衡表显示，2018 - 2024年各年的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡情况不同，如2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为11万吨 [20]