报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金基本面供应端压力不大，需求端有一定支撑但有限，库存端硅锰去库压力大，成本支撑增强但上涨空间有限，行情定位为区间震荡偏强 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：供应端硅铁和硅锰产量处于近5年同期最低水平，后续可能回升；需求端两会限产短期铁水回落，下周恢复但钢厂大幅增产可能性不大，对铁合金需求支撑有限；库存端硅铁库存中性，硅锰库存处于近5年同期最高水平，去库压力大；成本端锰矿价格坚挺，下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱，上涨空间有限 [2] - 交易型策略建议：趋势研判为区间震荡偏强，硅铁05合约价格区间5600 - 6400之间，硅锰05合约价格区间在5900 - 6500之间；基差、月差及对冲套利策略均建议观望 [7] - 产业客户操作建议：硅铁价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.05%，历史百分位31.5%；硅锰价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.06%，历史百分位23.7%；库存管理方面，产成品库存偏高可做空铁合金期货，套保比例15%，入场区间硅铁5800 - 6000、硅锰6000 - 6200；采购管理方面，采购常备库存偏低可买入铁合金期货，套保比例25%，入场区间硅铁5200 - 5300、硅锰5300 - 5400 [8][10] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为原油价格上涨带动焦煤，铁合金成本支撑上移，铁水支撑铁合金需求；利空信息为铁合金生产利润亏损维持低产量策略，锰矿报价挺价，硅锰库存基数高去库压力大，下游终端钢材消费一般 [10][11][16] - 下周重要事件关注：下周一中国公布1 - 2月社会消费品零售总额同比和工业增加值同比；下周三美国公布2月PPI；下周四美国美联储利率决定上限，公布当周初请失业金人数 [17] 盘面解读 - 价量及资金解读：展示了硅铁和硅锰收盘价与持仓量的关系，以及基差月差结构相关图表 [18][19][20] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：展示了硅铁和硅锰生产利润与产量的关系，市场价与生产成本的关系，铁合金电价季节性，焦煤库存结构与价格的关系，海运煤进口利润理论值，锰矿价格和港口库存季节性等 [36][37][39] - 进出口利润跟踪：展示了硅铁出口利润与出口量的关系 [62] 供需及库存推演 - 供需平衡表推演：供应端铁合金产量维持目前水平小幅波动，需求端钢厂复产驱动铁水产量回升支撑需求，库存高位去库需减产 [63] - 供应端及推演：展示了硅铁和硅锰周度产量预测季节性，以及生产利润与产量的关系 [66][67][69] - 需求端及推演：展示了硅铁和硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与硅铁产量、需求量的关系，硅锰需求量与螺纹钢、热轧板卷生产利润的关系等 [75][76][82] - 库存端及推演：展示了硅铁和硅锰周度企业库存、仓单数量、库存（仓单 + 厂库）预测季节性 [92][93][97]