行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给出“看好”评级 [1] 核心观点 - 短期中东地缘冲突抬升美元指数并影响降息预期，预计贵金属价格震荡，但长期看货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行购金趋势将支撑金价中枢持续上行，同时金银比处于高位，白银具备关注价值 [2] - 工业金属方面，短期地缘冲突与油价上升压制价格，但长期电网与AI数据中心投资增长，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高；国内电解铝受产能天花板限制，供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [2] - 小金属中，钴供给受刚果金出口限制整体偏紧，锂下游需求保持景气，镍供给端扰动持续 [2] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，沪深300上涨0.19%，有色金属（申万）指数下跌3.69%，跑输沪深300指数3.88个百分点 [2][3] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨14.00%，跑赢沪深300指数13.15个百分点 [3] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.00%，铝上涨1.52%，能源金属上涨0.37%，小金属下跌8.96%，铜下跌5.21%，铅锌下跌4.64%，金属新材料下跌4.81% [2][8] - 年初至今，贵金属上涨37.52%，铝上涨16.72%，能源金属上涨3.52%，小金属上涨29.01%，铜上涨3.17%，铅锌上涨28.59%，金属新材料上涨3.96% [8] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为-0.63%/-0.19%/-2.33%/-0.06%/-6.00%/-1.16%；COMEX黄金价格-3.05%、白银-4.78% [2] - 能源材料：环比上周，电池级碳酸锂价格上涨1.94%至15.80万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨1.97%至15.50万元/吨；六氟磷酸锂价格下跌4.35% [2] - 黑色金属：环比上周，螺纹钢价格上涨0.47%，铁矿石价格上涨8.72% [2] - 基本金属价格与库存：本周LME铜三月期价格为12781美元/吨，周环比-0.63%；LME铝三月期价格为3440美元/吨，周环比-0.19% [14] - 本周LME铜库存为311825吨，周环比增加9.67%；LME铝库存为445300吨，周环比减少2.53% [16] 贵金属 - 美国2月非农就业人口净减少9.2万，失业率从1月的4.3%升至4.4%；美国最高法院推翻特朗普关税政策后，特朗普推出新全球关税 [2] - 1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75% [2] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [21] - 中国央行自2024年11月起连续16个月增持黄金，截至2026年2月末官方黄金储备为7422万盎司 [21] - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量为1559吨，环比减少0.4%；COMEX黄金非商业净多头持仓占比为39.4%，环比+0.3% [21] - 本周金银比为60.3 [22] 铜 - 供给端：本周铜现货TC为60.2美元/干吨，环比下降4.0美元/干吨 [2][33] - 库存端：国内社会库存57.4万吨，环比减少0.3万吨；全球交易所库存合计128.2万吨，环比增加2.0万吨 [2][33] - 需求端：本周电解铜杆开工率为72.9%（环比+10.5个百分点），再生铜杆开工率为12.0%（环比+6.5个百分点），电线电缆开工率为66.6%（环比+5.7个百分点） [2][33] - 智利Codelco公司预计El Teniente铜矿年产量将维持在30万吨左右，低于2024年的约35.6万吨 [2] 铝 - 价格与利润：3月13日上海有色网A00铝现货均价报25,120元/吨，周环比+2.74%，同比+29.9%；行业平均利润为8,822元/吨 [46][49] - 供应端：2026年2月国内电解铝运行产能为4,492万吨，开工率约98.9%；2月中国电解铝产量344.15万吨，同比+2.8% [46] - 需求端：本周铝下游加工企业开工率上升至61.90%；2025年12月中国电解铝表观消费量378.46万吨，同比+2.17% [46] - 库存端：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计168万吨，较上周末累库2.6万吨 [2][46] - 氧化铝与铝土矿：3月13日氧化铝价格指数为2,695元/吨，周环比+1.74%；3月12日几内亚铝土矿（CIF）均价64美元/吨，周环比+4.1% [58][62] 钢铁 - 价格与利润：本周螺纹钢价格环比上涨90元/吨至3260元/吨；螺纹钢吨毛利为64元/吨，周环比变化-8元/吨 [68][70] - 供需库存：本周五大品种钢材周产量为821万吨，周环比+2.98%；周表观需求量为798万吨，周环比+15.44%；总库存为1975万吨，周环比+1.17% [70] - 铁矿石：本周进口62%铁矿石价格环比上涨6.28%至109美元/吨；澳洲和巴西铁矿石合计发运量为2270万吨，周环比-13.29%；主要港口铁矿石库存为17188万吨，周环比+0.41% [74] 小金属 - 钴：本周电解钴价格高位震荡，刚果金出口受限导致供给整体偏紧，12月钴中间品进口量约1879吨，环比-64.66% [2][80] - 锂：锂下游需求保持景气，本周碳酸锂现货价格高位震荡；2月国内锂云母供给量约1.44万吨，环比-1.1%；本周国内碳酸锂样本库存为9.9万吨，环比-0.42% [2][83] - 镍：供给端扰动持续，本周LME镍价环比上涨0.81%至17340美元/吨 [2][89] - 稀土：本周氧化镨钕价格环比下跌5.58%至80.27万元/吨；2月中国氧化镨钕产量约8514吨，环比-1.11% [93][94] 成长周期与投资建议 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] - 贵金属：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - 工业金属-铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [2] - 工业金属-铝：建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [2] - 钢铁：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）及高端特钢标的（久立特材） [2] - 小金属-钴/锂：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业；中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [2] - 新能源制造业：建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [2]