宏观与策略 - 核心观点：当前地缘冲突引发的能源冲击难以复制70年代通胀“M顶” 主要基于三点：美国已成为石油净出口国，供给调节能力增强；当前冲击侧重“运输风险”而非“供给冲击”；能源在美国通胀篮子中的权重已从80年代约11.4%降至约6.4% [8][9] - 宏观金融数据：2月社融新增2.38万亿元超预期，但信贷结构分化 1-2月新增社融9.60万亿元创历史同期新高，M2同比增9.0% [10] 企业端信贷强劲，1-2月新增约5.94万亿元同比多增1200亿元 [10][11] 居民端信贷疲弱，1-2月新增约-1942亿元，为历史同期首次转负 [11] - 债市面临考验，超长债暴跌 受通胀担忧及地缘冲突影响，债市回调概率加大，超长债期限利差走阔 [13][19][21] 30年国债与10年国债利差为47BP，处于历史偏低水平 [19] - 外贸数据高增但内需存隐忧 1-2月以美元计出口同比增21.8%，进口增19.8% [15] 但居民信贷疲弱表明内生需求基础不牢，政策建议增加对居民的转移支付以提振内需 [17][18] - 公募REITs市场弱势运行，商业不动产供给丰富 中证REITs指数周跌0.5%，年初至今涨1.0% [22][23] 产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低50BP [22] 红土创新星河商业不动产REITs申报，广州朗豪酒店REIT招标，显示资产类型持续多元 [24][25] - 转债市场建议关注基本面向好、无强赎风险的个券 上周中证转债指数全周跌1.10% [26] 市场回归基本面定价，建议关注半导体设备与材料、算力链、具身智能等方向机会 [26] - 战略资源品行情有长期逻辑支撑 行情受AI替代担忧及地缘冲突催化 [33] 长期资本开支不足、资源民族主义及AI/新能源需求塑造其长期配置逻辑 [34] 结构上重视战略资源品、内需相关的老登资产及AI科技主线 [35][36] - 外资流向：A股北向资金估算小幅净流出，港股灵活外资明显回流 最近一周（3/9-3/13）北向资金估算净流出20亿元，灵活型外资估算净流入19亿元 [30] 同期港股灵活型外资流入305亿港元，稳定型外资流出85亿港元 [30][31] 行业与公司 - 原油行业：地缘冲突支撑油价高位震荡，霍尔木兹海峡持续封锁将推高价格中枢 原油价格受供需、地缘政治及金融属性影响 [43] 霍尔木兹海峡日均运输原油和石油产品2000万桶，占全球海运石油贸易约25%，若持续封锁将导致油田被动减产 [45] 推荐中国石油、中国海油、中海油服、海油发展 [46] - 计算机（AI）：国产大模型快速抢占市场，带动IDC需求扩张 2026年3月9日，Openrouter API调用量前十模型中，Minimax、DeepSeek、Kimi等国产模型占比已超50% [48] AI应用推动云市场增长，国内云厂商AI基础设施资本开支有望提升，直接刺激数据中心（IDC）需求 [49] - 医药（家用医疗器械）：银发经济下高增长潜力赛道，关注健康监测与呼吸治疗 行业具备“低渗透率+高成长性”特征 [51] 健康监测类关注CGM（连续血糖监测）等新品，呼吸治疗类关注制氧机、家用呼吸机，国内渗透率仍低 [51][52] 推荐鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗、瑞迈特等 [52] - 农业：全面看多，猪价下跌有望加速产能去化 3月13日生猪价格10.03元/公斤，周环比跌2.53% [53] 反内卷政策有望支撑中长期猪价，看好牧业（肉牛、原奶）、生猪、禽板块周期反转 [53][55] 推荐牧原股份、温氏股份、海大集团、乖宝宠物等 [56] - 食品饮料（白酒）：步入需求淡季，优选低估值、强alpha标的 春节后进入淡季，飞天茅台批价环比下降90元至1585元 [56] 酒企竞争策略以维护市场秩序、放大自身优势为主 [56] 建议关注贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒 [56] - 化工（新和成）：蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显 [3] - 化工（宝丰能源）：2025年业绩稳健增长，油价上行竞争力凸显 [3][7] - 有色金属（五矿资源）：受益于铜产品量价齐增，盈利能力持续改善 [7] - 食品饮料（重庆啤酒）：2025年度啤酒量价改善，费用投放有所增加 [7] - 电力设备（宁德时代）：电池龙头盈利强劲，产能扩张加速推进 [7] - 纺织服装（健盛集团）：2025年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复 [7] - 计算机（智微智能）：战略投资元川微，加码边缘及端侧AI推理赛道 [7] - 互联网（赤子城科技）：全球化社交娱乐公司，灌木丛产品矩阵筑就出海壁垒 核心社交业务25H1收入同比增长37%，中东北非市场收入占比超70% [57][58] 创新业务（手游、短剧等）25H1收入同比增长72% [59] 海外市场 - 美股：资金向半导体、硬件、能源集中 本周标普500指数跌1.6% [36] 能源板块涨2.2%，半导体产品与设备板块涨1.6% [37] 资金流入半导体产品与设备（+30.8亿美元）、技术硬件与设备（+29.7亿美元）及能源（+4.1亿美元）板块 [37] 能源板块盈利预期上修4.3% [38] - 港股：整体业绩下修趋势反转，能源板块上涨强势 本周恒生指数跌1.1% [39] 能源板块领涨，煤炭板块涨11.5%，石油石化板块涨8.5% [39] 恒生指数EPS预期较上周上修0.1%，扭转了下修趋势 [40] 钢铁、电力设备及新能源、煤炭等行业EPS上修幅度居前 [41] - 美元债：地缘扰动重塑降息预期，防御为先 地缘冲突加剧二次通胀担忧，市场将美联储首次降息时点预期从6月大幅延后至10月甚至更晚 [41] 美债收益率在4.1%-4.3%区间震荡，避险吸引力受抑制 [42] 投资建议采取防御策略，聚焦2-5年期短中端债券 [42]