报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油进入增产季供应压力仍在，但去年部分地区干旱和印尼种植园经营权转移对产量有不确定性影响，印尼B50再次提上日程提振消费预期；菜油双反落地后行情判断转移至进口利润定价逻辑，关注加菜籽采购节奏及澳菜籽商业买船是否放开，整体供应增加 [82] - 短期中东局势推高原油价格，油脂被动跟涨，目前行情表现脱离基本面，虽生物柴油对油脂价格支撑较强，但在高价位基础上不建议追涨，需关注3月底美国生柴终案和种植意向报告 [82] 各品类情况总结 棕榈油 马来西亚情况 - 2月MPOB报告显示，马来西亚棕榈油产量128.47万吨，环比减少18.55%，略低于预期；出口量112.76万吨，环比减少22.48%，低于预期；库存270.43万吨，环比减少3.94%，高于预期的263万吨，报告中性 [14] - 棕榈油减产季结束，3月起产量将恢复增长，2026年3月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.29%，出油率环比上月同期减少0.52%，产量环比上月同期增加1.55% [14] - 去年5 - 7月马来西亚降雨偏少，可能影响今年3 - 5月棕榈油产量 [14] 印尼情况 - 2025年印尼棕榈油产量为5690.6万吨，同比增加414.4万吨，增幅7.85%；出口量同比增加259.3万吨，增幅8.78%；国内消费总量增幅3.68%至2473.8万吨，其中生物柴油消费量增加122.5万吨至1267.2万吨；年终库存为266.1万吨，同比增加3.26% [24] - 从2025年3月起，印尼大力整治非法油棕产业园并收归国有，已没收500万公顷棕榈油种植园和工业森林特许权，今年将再没收400 - 500万公顷油棕园，可能影响棕榈油产量，但具体影响未知 [24] - 印尼部分主产区去年5 - 7月降水偏少，需考虑对棕榈油产量的影响 [24] 出口政策 - 印尼计划限制棕榈油废料出口，确保原料优先用于国内需求 [30] - 2026年3月1日起，印尼将毛棕榈油出口专项税（levy）从参考价的10%提高至12.5%；精炼产品出口专项税为毛棕榈油参考价的7.25%至12% [30] 生柴政策 - 受中东局势升级影响，原油价格上涨，POGO价差快速收窄转负，商业生物柴油已有利润 [35] - 3月9日消息称印尼政府计划2026年下半年实施B50；3月12日，印尼生物燃料生产商协会APROBI表示正在加快B50道路测试，预计6月完成 [35] 需求情况 - 马棕价格随原油上涨，国际豆棕差快速下跌，本周豆棕差再次倒挂，预计影响3月印度进口选择 [49] - 12月棕榈油进口量为28万吨，同比减少12.5%，环比减少15.15%；1 - 12月棕榈油进口量为258万吨，同比减少8.19% [49] - 1 - 2月棕榈油到港预计20万吨左右，3月预计下滑至18万吨，远月进口利润转差，买船减少，国内豆棕价差倒挂且走深，棕榈油库存维持高位，去库困难 [49] 豆油 美豆情况 - 2月USDA报告未对2025/26年度美豆供应数据调整，国内消费微调，几无影响 [53] - 美国农业部年度展望论坛预计2026年大豆种植面积为8500万英亩，高于去年的8120万英亩，略高于市场预期的8490万英亩 [53] - 需关注3月底的季度库存报告和种植意向报告 [53] 生柴政策 - 美国生柴终案即将落地，可能在下周公布，RVO定为54亿加仑，70%SRE分配给大型炼油厂，总量56.1亿加仑 [55] 南北美情况 - CONAB2月报告预计2025/26年度巴西大豆播种面积4843.44万公顷，同比增加2.3%；单产3.67吨/公顷，同比增加1.5%；产量1.77985亿吨，同比增加3.8%，因巴西南部偏干，部分机构下调产量预估至1.78亿吨 [67] - 巴西2月大豆出口量711.37万吨，同比增10.66%，环比减少93.43%，预计3月出口量1647万吨 [67] - 截至3月7日，巴西大豆收割率为50.6%，上周为41.7%，去年同期为60.9%，五年均值为48.5% [67] - 巴西目前执行B15，原计划3月调高至B16因技术问题推迟，本周一巴西农业和畜牧业联合会建议将B15提高至B17以应对原油上涨冲击 [67] - 2025/26年度阿根廷大豆产量小幅下调至4800万吨 [67] 中国情况 - 中国1月大豆进口657.1万吨，同比减少15.54%，2月大豆进口597.6万吨，同比增加2.5%；1 - 2月大豆进口1254.7万吨，同比减幅7.8%，3月到港预估672.75万吨，4月950万吨，5月1100万吨 [72] - 传中国将再采购美豆800万吨，需关注贝森特与中方会谈及4月初特朗普访华计划 [72] - 一季度原料减少，开机率下滑，豆油产量环比减少，需求旺季，豆油持续去库中 [72] 菜籽油 政策情况 - 2026年2月28日反倾销结果落地，加征加菜籽5.9%关税，合计关税14.9%；2月27日取消对加拿大菜粕100%关税，菜油关税保留 [73] 国内情况 - 需关注中国油菜籽进口、菜油进口量及沿海菜油库存情况 [74][76][78]