报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕因巴西发船偏慢、国内供需边际收紧及原油价格上行带来的成本上涨，价格偏强运行，需关注巴西发船及拍卖情况 [8] - 油脂受中东战争持续升级影响，原油价格止跌反弹带动油脂价格同步上涨，预计在战争风险释放前维持高位震荡，棕油和豆油表现相对偏强，菜油相对偏弱，建议油脂短期滚动多思路 [71] 根据相关目录分别总结 豆粕 期现端 - 截至3月13日，华东现货报价3350元/吨，周度上涨300元/吨；M2605合约收盘至3128元/吨，周度上涨213元/吨；基差报价05 + 200元/吨，基差上涨50元/吨，巴西大豆发船慢致国内3 - 4月去库预期增强，盘面及基差价格上行 [8][10] 供应端 - 3月USDA供需报告维持美豆及巴西大豆产量，小幅下调阿根廷大豆产量，全球大豆丰产；巴西大豆收割加快但物流能力不匹配，运费上涨带动CNF报价上行；巴西发船慢，国内3 - 4月大豆到港预期下调，大豆豆粕处于去库周期，供需边际收紧 [8] 需求端 - 国内生猪存栏高位但进入季节性淡季，存栏环比下滑；禽类存栏高位；玉米价格上涨，小麦替代优势增加，豆粕添加比例下滑，整体需求维持高位；近期价格上涨，下游采买情绪好转；第10周全国油厂大豆库存降至572.67万吨，较上周减少24.02万吨，减幅4.03%，同比增54.73%；豆粕库存累库至76.05万吨，较上周增加5.93万吨，增幅8.46%，同比增28.27% [8] 成本端 - 按当前美豆价格等计算，豆粕理论价格3025元/吨；7 - 9月巴西大豆进口成本涨至3100元/吨；美豆2026/27年度种植成本1218美分/蒲，若原油上涨种植成本预计抬升；连盘上涨，进口压榨利润走好，巴西大豆压榨利润200元/吨附近，处于历史同期较好水平 [8] 行情小结 - 巴西发船低于预期，叠加国内供需收紧及成本上涨，豆粕价格偏强运行，关注巴西发船及拍卖情况 [8] 油脂 期现端 - 截至3月13日当周，棕榈油主力05合约涨550元/吨至9768元/吨，广州24度棕榈油涨640元/吨至9840元/吨，棕榈油05基差涨90元/吨至72元/吨；豆油主力05合约涨278元/吨至8690元/吨，张家港四级豆油涨210元/吨至8930元/吨，豆油05基差跌68元/吨至240元/吨；菜油主力05合约涨155元/吨至9821元/吨，防城港三级菜油涨250元/吨至10290元/吨，菜油05基差涨95元/吨至469元/吨；本周三大油脂上涨因中东战争致原油上涨带动，棕油表现强势 [71][73] 棕榈油 - MPOB2月报告显示马棕油产量及出口环比下滑，出口降幅大于产量降幅，期末库存下滑至270万吨但高于预期，报告影响中性偏空；3月马来开始增产，3月1 - 10日产量环比增长1.55%，不利去库；但印尼3月增加出口税使需求转移，3月1 - 10日马来出口环比增加37.91 - 45.34%；印尼B50生柴政策推出进度加速，利好棕油生柴需求；国内2月棕油到港量增加，需求一般，库存累积至81.21万吨高位，3 - 4月到港预估低，关注去库情况 [71] 豆油 - USDA 3月报告未调整25/26年度美豆期末库存，全球大豆期末库存小幅下调，影响中性，市场关注中东局势、美豆需求和南美豆产量；中美官员会晤及巴西嘉吉停止向中国出口大豆，提升中国采购美豆预期；EPA将2026年美国生物柴油掺混量设定高于预期，利多；南美大豆丰产预计二季度冲击美豆出口；国内一季度大豆到港量下滑，巴西大豆通关困难，利好豆油去库，截至3月6日，豆油库存降至90.59万吨，但3月后南美大豆到港，去库幅度有限 [71] 菜油 - 中东战争推高国际原油价格及海运费，进口菜籽成本抬升，霍尔木兹海峡关闭阻碍运输，加剧国内菜油现货供需偏紧；中国对加菜籽综合进口税下降，贸易通道打开，前期购买的10船加菜籽3 - 5月到港，预计3月后供需转宽松；截至3月6日，沿海地区菜籽库存12.1万吨，国内菜油库存26.15万吨，环比小幅下降但累库趋势不变 [71] 周度小结及策略建议 - 短期中东战争支撑原油和油脂高位震荡，棕油和豆油表现偏强，菜油相对偏弱；建议油脂短期滚动多思路 [71]