报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期地缘政治风险扰动不断，市场对经济陷入滞涨的担忧加剧，美联储降息预期下降，美元走强对铜价形成压制，同时cl价差收窄，非美地区库存增加，铜价陷入震荡行情 [4][6] 各目录总结 综合分析及交易策略 - 宏观面美伊冲突升温，布油收于100美元上方，油价飙升打压美联储降息预期，滞涨担忧加剧 [6] - 铜矿3月13日SMM进口铜精矿指数（周）报-60.39美元/吨，较上一期减少4.34美元/吨 [6] - 废铜财税政策使含税废铜需求增加，但票源紧张，可用废铜数量不及预期，再生加工企业开工率处于相对低位 [6] - 精铜嘉能可澳大利亚冶炼厂罢工，因精炼铜库存高位影响有限；霍尔木兹海峡若封锁，非洲湿法铜生产受硫酸供应冲击；2月SMM中国电解铜产量环比降3.13%，同比升7.96%，预计3月环比升4.62%，同比升6.51%，1 - 3月累计产量同比增幅10.11% [6] - 消费下游企业复工复产推进，沪期铜价格走跌，下游逢低采购意愿提升，订单活跃度增加，精铜杆需求明显增加；特朗普要求大型科技企业自备电力、自建电厂，为铜消费提供支撑 [6] - 价差与比值Cl价差收窄，非美地区库存增加，国内季节性累库接近尾声，进口比值或小幅开启，高库存下内外盘均处c结构 [6] 内外盘价格走势 未提及 铜基本面分析及周度数据跟踪 铜现货市场 - 截至3月12日，SMM全国主流地区铜库存较上周四减少0.33万吨或0.57%至57.39万吨，总库存同比增21.84万吨；国内保税区铜库存环比减0.28万吨至6.42万吨；Lme库存增加到28.4万吨，off - warrant库存近10万吨，后续lme库存仍将累积；高库存影响下，国内和lme市场将维持贴水 [16][21] 铜精矿市场 - 3月13日SMM进口铜精矿指数（周）报-60.39美元/吨，较上一期减少4.34美元/吨；港口库存增加到68.56万实物吨，较上一期增加5.29万实物吨 [29] - 中国2月铜矿砂及其精矿进口量为231.0万吨，1 - 2月累计进口量为493.4万吨，同比增加4.9% [29] - 秘鲁12月铜产量同比减少2.72%，2025年1 - 12月产量约249.53万吨，同比增长1.04%；2026年1月智利铜精矿产量40.9万吨，同比减少3.03%；2025年12月全球铜精矿产量205万吨，同比减少2.24%，2025年全年产量2312.5万吨，累计同比增加0.73% [35] 废铜市场 - 截至本周五精废价差475元/吨，本周再生铜杆开工率为12.03%，较上周增加6.46个百分点 [41] - 2025年国内废铜供应量441.41万吨，较2024年增加13.45万吨 [41] - 中国12月废铜进口量为23.90万吨，环比增14.81%，同比增9.90% ，1 - 12月累计进口234.25万吨，同比上涨4.24% [41] 粗铜市场 - 3月13日，国内南方粗铜加工费均价2100元/吨，较上周下降200元/吨 [46] - 2025年12月粗铜产量108.09万吨，同比增长10.76%，1 - 12月累计产量1222.59万吨，同比增长13.28% [46] - 2025年12月中国进口阳极铜6.13万吨，环比增加5.15%，同比减少23.52%；2025年1 - 12月累计进口阳极铜75.36万吨，累计同比减少15.88% [46] 国内铜供应情况 - 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅3.13%，同比上升7.96%；预计3月环比增加5.28万吨，升幅4.62%，同比上升6.51%；1 - 3月累计产量累计同比增幅10.11%，增加32.28万吨 [50] - 中国2月未锻轧铜及铜材进口量为31.6万吨，1 - 2月累计进口量为70.0万吨，同比减少16.1% [50] - 1 - 12月中国出口精炼铜共78.88万吨，累计同比增加72.97%；其中12月出口9.62万吨，同比增加473.39% [50] 铜材开工率 - 3月12日铜杆开工率相较上周增加10.45个百分点至72.92%，同比去年减少2.22个百分点；再生铜杆企业开工偏弱，开工率较上周增加6.46个百分点至12.03%；电线电缆周度开工率相较上周增加5.69个百分点到66.59%，相较去年同期减少10.62个百分点 [56] - 2月SMM铜板带企业开工率为41.98%，环比减少28个百分点，同比减少14.5个百分点，预计3月开工率为74.28%，环比增加32.3个百分点，同比增加5.14个百分点 [60] - 2月中国铜箔企业开工率84.26%，环比下降4.3个百分点，同比上升16.61个百分点，预计3月整体开工率将攀升至90.24% [60] - 2月铜管企业开工率为58.74%，环比减少14.1个百分点，同比减少11.5个百分点，预计3月开工率77.88%，环比增加19.14个百分点，同比减少7.35个百分点 [60] - 2月黄铜棒企业综合开工率为22.78%，环比减少28.08个百分点，同比减少17.64个百分点，预计3月开工率45.66%，环比增加22.88个百分点 [60] 下游开工率 - 2月份精铜制杆企业开工率为46.26%，环比减少19.4个百分点，同比减少9.58个百分点，预计3月开工率66.01%，环比增加19.75个百分点，同比减少3.64个百分点 [66] - 2月漆包线行业综合开工率为43.84%，环比减少27.3个百分点，同比减少12.2个百分点，预计3月开工率为74.45%，环比增加30.61个百分点，同比增加0.08个百分点 [66] - 2月铜线缆企业开工率为55.81%，环比减少14.3个百分点，同比减少5.08个百分点，预计3月开工率将环比增加13.63个百分点至69.44%，同比减少4.16个百分点 [66] 空调消费 - 2026年1月中国家用空调生产1992.6万台，同比增长19.5%；销售1984.8万台，同比增长11.9%；其中出口1158.7万台，同比增长10.1%；内销826.1万台，同比增长14.5% [71] - 2026年3月份家用空调排产2334万台，较去年同期生产实绩下滑6.1%；3月内销排产1259万台，较2025年同期内销实绩下滑1.5%；4月内销排产1295万台，同比增长1.5%；5月内销排产1349万台，同比下滑4.5%；3月出口排产1075万台，较去年同期出口实绩下滑7.1%；4月出口排产1010万台，同比增长2.9%；5月出口排产833万台，同比增长5.3% [71] 汽车消费 - 2026年2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%；2026年1 - 2月，汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8% [73] - 2026年2月，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4% [73] - 预计2026年汽车总销量3475万辆，同比增长1%；新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%；汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3% [73] 电网投资 - 2025年1 - 12月中国电网投资完成额累计6395亿元，同比增长5.11%，较1 - 11月5.9%的增速水平延续下降 [77] - 2025年1 - 12月全国主要发电企业电源工程完成投资10927.51亿元，同比减少9.57% [77] - “十四五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求支撑 [77] 房地产市场 - 2025年1 - 12月全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7% [83] - 2025年1 - 12月份，全国房屋竣工面积为6.03亿平方米，同比下降18.1% [83] 海外数据 未提及 光伏及风电 - 2025年1 - 12月，中国光伏新增装机量317.51GW，同比增加39.53GW或14.22%，12月光伏单月新增装机42.62GW，同比减少40.53%，环比增长93.57%；中国光伏业协会预计2026年一般情况新增光伏装机180GW，乐观情况240GW，2027年起预计新增装机逐渐增加，到2030年预计达270至320GW [91] - 2024年1 - 12月份风电新增装机量79.82GW，2025年1 - 12月份风电新增装机量120.47GW，同比增加40.65GW或50.94%；2024年中国风电整机商中标项目总规模为220.213GW，较2023年同比大增90%；陆上风电累计完成183GW的风机中标，占全部市场的92.8%；预计2025年中国风电年新增装机规模约为105 - 115GW [91] 全球新能源汽车销售情况 - 2026年1月全球新能源汽车销售量为118.29万辆，同比下降5.99% [97] - 2026年1月，美国新能源汽车销售7.76万辆，同比减少32.87% [97] 行业新闻和宏观数据 - 美国2月非农爆冷，就业人口减少9.2万，前两月就业下修6.9万，失业率意外升至4.4% [98] - 3月9日凌晨，伊朗专家会议确定新任伊朗最高领袖人选为穆杰塔巴·哈梅内伊 [98] - 特朗普称美国对伊朗军事行动“很快”结束，将取消一些制裁平抑油价，还称有可能有条件同伊朗谈判，但伊朗外长称新任最高领袖不会与美谈判，伊朗副总统称未放弃通过谈判解决问题 [98] - 赞比亚矿业部长表示该国正吸引全球投资者，目标到2031年将铜产量提高两倍以上至300万吨，去年产量89万吨未达100万吨目标 [98] - 美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年来最小增幅 [98] - 嘉能可澳大利亚铜精炼厂工人威胁周五开始罢工，因薪资纠纷未达成协议，工会称嘉能可支付工资比附近工厂低近15% [98] - 伊朗新领袖首份声明称不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线 [98]