行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对证券和保险板块分别给出了具体的投资建议 [4][5] 核心观点 * 证券板块：“十五五”规划强调“防风险、强监管、促高质量发展”及培育一流投资机构，在行业从量向质转变过程中，头部券商有望获得更多市场份额，当前板块PB估值处于十年25%分位数，建议关注左侧布局机会 [2] * 保险板块：中小银行调降存款利率，分红险相对优势提升，利好负债端承接储蓄需求；短期资金面扰动不改中长期基本面向好趋势，估值跌至低位后有望迎来反弹 [4][5] 分目录总结 一、市场回顾 * 报告期内（3月9日至3月15日），沪深300指数上涨0.2%，非银金融（申万）指数下跌1.9%，跑输大盘2.1个百分点 [11] * 子板块中，证券、保险、多元金融分别下跌1.8%、2.1%、2.7% [11] 二、数据追踪 * 券商业务数据： * 经纪业务：本周A股日均成交额24,987亿元，环比下降5.5%；2026年1-2月日均股基成交额33,192亿元，同比大幅增长87.5% [18] * 代销业务：2026年1-2月新发权益类公募基金份额合计1,273亿份，同比增长110.4% [18] * 投行业务：2026年1-2月，IPO募资规模151亿元，同比增长108%；再融资募资规模1,579亿元，同比增长76%；债券承销规模20,438亿元，同比增长17% [18] * 资管业务：截至2026年2月末，公募非货规模22.2万亿元，较上月基本持平；权益类公募规模9.2万亿元，较上月微降0.6% [18] * 保险相关数据： * 利率与投资：本周10年期、30年期国债到期收益率分别上升3.33个基点、8.53个基点至1.81%、2.37% [31] * 险资动向：2024年以来，保险资金举牌/增持共计52家公司，偏好红利风格，尤其是H股，投资方向包括银行、公用事业、交通运输等 [32] 三、行业动态 * 资本市场改革：上交所表示将加大对关键核心技术领域科技型企业的制度包容性供给，拓展多元股权融资渠道，并严把发行上市准入关 [38] * 公司动态： * 花旗集团增持中国平安H股，持股比例从5.96%升至6.00% [39] * 众安保险发布针对带病人群的新款健康险产品 [40] * 132家险企公布2025年短期健康险赔付率，中位数为42% [41] 投资建议 * 证券板块：建议关注三条主线 [4] 1. 估值与业绩错配的优质券商，重点关注国泰海通；关注AH溢价率高、有收并购主题及短期受益于科技股上市的券商 2. 创投公司四川双马，其科技赛道占优，已投项目上市进程加快 3. 业绩增速亮眼的多元金融公司（如易鑫集团）及高股息标的（如远东宏信、中国船舶租赁） * 保险板块：重点推荐开门红表现较好，以及负债成本低、资负匹配情况较好的头部险企 [5] 其他要点 * 基金销售格局：2025年下半年，券商在基金代销领域的市场份额持续提升。截至2025年末，百强代销机构非货基金保有规模合计11.70万亿元，环比增长14.7%；其中券商市占率达22.2%，环比提升1.72个百分点 [3] * 政策导向：“十五五”规划新增强调支持国有大型金融机构提升综合服务水平，培育一流投资银行和投资机构，体现了扶优限劣的导向 [2]