投资评级与配售比例 - 剔除流动性溢价因素后，盛龙股份AHP得分为2.25分，位于非科创体系AHP模型总分的30.5%分位，处于中游偏上水平[4][9] - 假设以95%入围率计，中性预期下，网下A类、B类配售对象的配售比例分别为0.0126%、0.0118%[4][9] 核心观点与基本面亮点 - 公司是国内领先的钼业公司，主营钼矿采选，资源储量及开采规模位居行业第一梯队[4][10] - 截至2024年末，公司保有钼金属量71.05万吨，占全国储量的9.10%；2024年钼金属产量1.06万吨，钼精矿年产量居国内第四[4][10] - 主力矿山南泥湖钼矿为国内最大单体在产矿山，采矿证生产规模为1,650万吨/年[10] - 公司正通过技改提升自有选矿能力，预计2025年底南泥湖矿区产能将达1.5万吨/日，2026年提升至2.5万吨/日，2028年将新增1万吨/日，以降低外委加工比例与生产成本[4][11] - 公司积极推进产业链延伸，通过新设龙兴新材料项目新增年产20,000吨高性能钼材料产能，将形成“采、选、冶炼、深加工”完整产业链[4][12] - 2025年上半年，下游客户中冶炼与深加工企业贡献超50%销售收入，公司正提升对钢厂直供比例，推动客户结构向“冶炼深加工与终端钢厂双轮驱动”转型[4][12] 行业供需与市场前景 - 钼是全球稀缺的战略性矿产，预计2025-2026年全球钼金属量的缺口分别达到3.64万吨、4.43万吨，为行业景气提供支撑[4][15] - 钼的最大下游应用领域为钢铁行业，2020-2024年我国钼金属消费量从10.64万吨增至13.83万吨，CAGR达6.78%[19] - 受益于钢铁行业向特钢转型，钼作为关键合金元素需求提升，2025年1-9月国内钼铁钢招标总量约11.84万吨，同比增长5.03%[19] - 根据惠誉预测，2025-2027年国际市场钼精矿价格有望进一步上涨，分别为3,799.31元/吨度、4,031.20元/吨度、4,191.74元/吨度，而2024年公司钼精矿平均售价为3,373.14元/吨度[18] 财务表现与可比公司分析 - 2022-2024年，公司营收从19.11亿元增长至28.64亿元，CAGR为22.40%；归母净利润从3.44亿元增长至7.57亿元，CAGR为48.35%[22] - 2025年，公司实现营收35.03亿元，同比增长22.31%；实现归母净利润8.84亿元，同比增长16.80%[23] - 公司预计2026年1-3月实现营业收入12.30～14.00亿元，归母净利润3.40～3.90亿元[23] - 公司收入规模明显低于可比公司（金钼股份、洛阳钼业），但增长率高于同业[22] - 2022-2024年及2025年上半年，公司销售毛利率分别为49.14%、59.84%、50.99%和48.11%，销售净利率分别为23.65%、37.05%、26.34%、26.32%，利润率显著高于可比公司，主因无采购加工环节且开采成本低[25] - 公司销售回款稳中向好，收现比从2022年的0.78逐年提升至2025年上半年的1.00[29] - 公司资产负债率从2022年的49.46%下降至2025年上半年的31.35%，负债水平稳步优化[29] - 公司总资产周转率及存货周转率指标低于可比公司，受市场价格波动影响，销售决策导致存货规模波动[31] - 公司重视研发投入，2022-2024年研发支出占营收比重分别为2.14%、2.72%、2.02%，高于同行业可比公司均值[34] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过21,500万股新股，募集资金扣除发行费用后拟投入15.30亿元[36] - 主要募投项目为河南省嵩县安沟钼多金属矿采选工程项目，投资总额14.75亿元，项目建设期2年，建成达产后可实现年处理矿石量145万吨[36] - 该项目预计年产钼精矿（45%）1,840.53吨，折合钼金属量约828.24吨[36] - 另一募投项目为矿业技术研发中心项目，将围绕露天采矿、选矿工艺、生态修复及尾矿回收等领域进行研发[36]