报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜偏弱震荡，截至3月13日收至100310元/吨，周环比-0.73%，受矿端紧缺、库存高位、美以对伊朗战争等因素影响，铜价整体承压 [5] - 供给端矿端紧缺未修复，铜精矿现货TC创新低，3月电解铜产量预计增高；需求端铜价回调使精铜杆开工提升，铜箔开工景气度延续；库存方面国内铜库存累库放缓，LME累库持续、COMEX继续去库 [9][10] - 美以对伊朗战争使原油攀升，通胀预期增加，美元指数走强压制铜价，虽国内消费表现好、库存有下降趋势，但海外库存高位压制市场情绪，预计铜价整体承压震荡，需关注中东战争和库存去化进度 [11] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 上周行情回顾 - 上周沪铜偏弱震荡，截至3月13日收至100310元/吨，周环比-0.73%，矿端紧缺未修复，3月产量或创新高，铜价回调下游订单和开工增加，国内库存累库放缓但仍处高位，美以对伊朗战争影响通胀和降息预期，美元指数走强压制铜价 [5] 主要观点 - 供给端矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货TC刷新历史低位，废产粗铜等供应充裕，国内粗铜加工费为近几年新高，2月电解铜产量季节性低位，3月预计增高 [9] - 需求端铜价回调使精铜杆开工提升，铜箔开工景气度延续，2月部分行业开工率因春节下滑但铜箔高于往年同期，上周精铜杆企业开工率环比增加，订单增长推动加快生产 [9] - 库存方面国内铜库存累库放缓，LME累库进程持续、COMEX继续去库 [10] 策略建议 - 美以对伊朗战争使原油攀升，通胀预期增加，美元指数走强压制铜价，基本面矿紧格局延续，国内消费表现好、库存有下降趋势，但海外库存高位压制市场情绪，预计铜价整体承压震荡，需关注中东战争和库存去化进度 [11] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 沪铜处于contango结构，周内铜价下跌刺激需求回暖，现货贴水延续上升态势，随后交割逻辑主导市场叠加月差走扩，现货维持升水运行；LME铜库存大幅累库，LME0 - 3贴水走扩，纽伦铜价差反转 [17] 内外盘持仓 - 截至3月13日，沪铜期货持仓量190,911手，周环比-2.44%；周内日均成交量111,932手，周环比-28.42%，持仓量和成交量均下降 [21] - 截止3月6日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-1,386.08手，周环比65.35%；截至3月10日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓47,676张，周环比-1.69% [21] 基本面数据 供给端 - 矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货TC刷新历史低位，截至3月13日，国内铜精矿港口库存40.4万吨，同比-12.17%，铜精矿现货粗炼费为-60.02美元/吨，废产粗铜等供应充裕，国内粗铜加工费为近几年新高 [30] - 2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，2月产量季节性低位，3月预计进一步增高 [30] 下游开工 - 2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%，2月开工率因春节下滑但铜箔高于往年同期，动力端和储能端有支撑 [33] - 上周（3月6日 - 3月12日）国内主要精铜杆企业开工率为72.92%，环比增加10.45个百分点，订单表现好使库存去化，铜价回落订单增长推动加快生产 [33] 库存 - 截至3月13日，上海期货交易所铜库存43.34吨，周环比1.96%，继续累库；截至3月12日，SMM全国主流地区铜库存57.39万吨，环比3月5日下降0.57%，结束连续三周累库 [36] - 截至3月13日，LME铜库存31.18万吨，周环比9.67%，累库进程持续；COMEX铜库存59.16万短吨，周环比-1.05%，连续两周去库 [36]