报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周贵金属市场在地缘风险反复、宏观数据交织的复杂局面下，交易主线围绕地缘冲突、通胀担忧与衰退风险的博弈展开，金银价格陷入震荡，投资者可根据自身风险偏好选择单边观望或区间震荡参与，套利和期权方面建议观望[4][5][6] 各部分总结 综合分析及交易策略 - 宏观面上周贵金属市场受地缘冲突、通胀担忧和衰退风险博弈影响，美国2月非农就业数据疲软使降息预期短暂反弹，但地缘冲突升级、通胀忧虑上升及私募信贷挤兑令贵金属承压[4] - 期货盘面伦敦金全周在5000 - 5200美元区间波动，收于5017.7美元/盎司，周线跌2.95%；伦敦银在79 - 90美元区间震荡，收于80.5美元/盎司，周线跌4.5%；沪金主力合约收于1133元/克，跌幅0.68%；沪银主力合约收于20923元/千克，跌幅1.15%，市场持仓量总体变化不大[4] - 策略推荐保守投资者单边暂时观望，激进投资者以区间震荡思路参与，套利和期权均建议观望[5][6] 宏观面数据追踪 美国经济 - GDP减速、消费预期变差 - 美国2026年2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3，高于1月终值56.4，未来一年通胀预期降至3.5%[21] - 美国四季度实际GDP年化季环比初值1.4%，终值0.7%，增速大幅放缓，消费者支出增长2.4%较三季度放缓，非住宅类投资增长3.7%，住宅投资下降1.5%，1月零售销售额环比下降0.2%[22] 美国经济 - 就业市场超预期降温 - 美国2月非农就业人口减少9.2万人，失业率4.4%，劳动参与率降至62.0%，私人部门就业大幅萎缩，医疗保健行业就业减少3.4万个岗位[28] 美国经济 - 通胀整体温和 - 美国2月CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%，通胀压力保持稳定，能源价格止跌回升推高环比增速，核心通胀有粘性与分化[33] 美联储停止缩表并开启技术性扩表 - 本轮缩表从2022年6月开始，美联储资产端直接持有债券规模降至6.3万亿美元，10月鲍威尔表示缩表或接近尾声，12月开启RMP计划，首月购买约400亿美元[36] 贵金属基本面数据追踪 黄金 - 全球供需 - 2025年全球黄金供给总量5002吨，同比增加0.6%，需求总量增长7.8%至4999.4吨，投资活跃度升温，央行购金量达863吨，金饰需求量下滑，科技用金需求总体稳定[40] 白银 - 世界供需平衡 - 2024年全球白银供给量为31573吨，同比+2%，需求36208吨，较上年-3%，供需缺口4634吨；预计2025年供给增长2%至32055吨，需求工业用银整体变化不大，光伏用银维持在6千吨左右，供需缺口减少至3658吨[52] 白银库存 - LBMA库存在2022年快速去库，2023 - 2024年全球主要交易所白银库存降至低位，2025年LBMA库存雪上加霜，10月白银流向伦敦缓解流动性紧张，但国内库存下降，comex市场库存也快速下降[59] 白银ETF需求与供需情况观察 - 全球白银ETF总持仓总体处于高位，近期随价格回调下降，海外白银租赁利率近期回到1 - 2%左右，国内白银供需仍然紧张，银价和ETF需求具有“反身性”关系[61][62]