宏观政策与“十五五”规划 - 报告核心观点：政策进入落地实施期，大环境是市场的好友，建议乘势而上，调整即是机会 [5] - “十五五”规划纲要已定，全文7万余字，包含16项重大战略任务、20项核心指标和109项重大项目，突出强产业、数智化及人口发展 [6] - 对比“十四五”，规划更强调现代化产业体系建设、先稳就业促增收再消费、民生保障以及金融强国建设 [6] - 2月新增信贷9000亿元，同比少增1100亿元，新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，社融存量增速为8.2% [7][20] - 2月信贷结构分化：企业部门短贷创近六年新高，中长贷同比转为多增；居民部门短贷转为负增，中长贷连续5个月同比少增，反映消费偏弱、地产销售未好转 [7] - 2月M1同比增速环比提升1.0个百分点至5.9%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，显示资金活化趋势延续 [23] - 财政支出节奏加快，2月财政存款同比多减1.61万亿元，政府债券净融资1.4万亿元，占当月社融增量的59% [18][23] 金融市场与资产配置 - 本周债市分化：1年期国债下行0.9bps至1.28%，10年期国债上行3.3bps至1.81%，30年期国债大幅上行8.5bps至2.37% [15] - 短端利率受流动性宽松支撑，长端利率受交易型机构放大通胀情绪影响而上行，预计中期会收敛 [15][16] - 本周央行公开市场净回笼资金，下周将开展5000亿元6个月买断式逆回购操作 [17] - 科创50、传媒指数确认日线级别下跌，市场可能正在构筑日线级别顶部，建议投资者防御为主 [10] - 中期来看，主要宽基指数确认周线级别上涨，本轮牛市是普涨格局，中期仍可逆势布局 [10] - 本周择时雷达综合打分为-0.16分，整体中性；宏观基本面得分-1.00分看空，流动性得分0.50分中性偏多 [12] 通信与AI基础设施 - AI驱动光纤光缆进入新周期，AIDC与军用无人机共同提升光纤需求密度，光纤在无人机中成为消耗品 [26] - 供给端因扩产谨慎且预制棒扩产周期达1.5-2年而呈现刚性约束，预计2026年光纤供需缺口为6%，2027年扩大至15% [26] - 光芯片需求旺盛，AI引爆EML芯片供需缺口，高端EML产能紧张，供应已排至2027年后 [34] - 英伟达向Lumentum和Coherent分别投资20亿美元，以配套采购承诺和获取先进激光组件产能 [35] - 索尔思基于自研单波200G EML芯片，已开发出800G光模块产品，其光芯片产量全球领先，2025年上半年全球市占率从1.9%上升至4.4% [35] - 博通通过与CSP合作定制ASIC，推动计算网络生态向“开放解耦”演进，光通信产业链成长空间拓宽 [60] - OFC 2026大会将聚焦1.6T/3.2T光模块、CPO架构及硅光集成等技术，TrendForce预测至2030年硅光CPO在AI数据中心的渗透率有望达35% [78][79] 高端制造与科技前沿 - 物理Agent或将成为2026年英伟达GTC大会焦点，是AI时代的物理载体，涉及世界模型、自动驾驶模型和机器人开源模型 [30] - 物理Agent形态多样，核心是传感器和执行器，建议关注福莱新材、奥比中光等传感器标的及新泉股份、斯菱智驱等执行器标的 [31] - 金属铼是先进航空发动机、燃气轮机、商业航天的核心战略材料，因储量稀少、加工困难而价格昂贵，国内供需矛盾突出 [33] - 美湖股份作为泵类龙头，2024年柴油机机油泵毛利率达36%，新能源车用零部件已成第二大营收来源，并积极布局机器人、智驾等新兴赛道 [39] - 预计美湖股份2025-2027年归母净利润分别为1.72亿元、2.16亿元、2.7亿元，同比增长3.5%、25.6%、25.2% [39] 能源与资源品 - 动力煤价格短期下行空间有限，在海外价格强势及补库周期临近背景下，煤价预计将向千元大关冲击 [44] - “三西”地区煤矿产能利用率达90%，周环比上升6.5个百分点，焦煤价格受国际局势影响止跌回升，部分资源涨幅达100元/吨以上 [44][45] - 柴油短缺可能影响海外露天矿生产，煤化工因化工品涨价而盈利剧增，建议关注煤化工占比较高的公司 [44][47] - 地缘局势干扰贵金属市场，报告持续看好滞胀周期下的贵金属机遇 [51] - 2026年1-2月国内储能新增装机9.51GW/24.18GWh，同比增长182%/472% [73] 消费与周期行业 - 消费级NAS行业2024年规模为5.4亿美元，2021-2024年CAGR为31%，绿联在2025年成为全球TOP1消费级NAS品牌 [36] - NAS作为本地化AI Agent理想载体，未来销量有10倍以上增长空间，行业平均售价在2800元左右 [37] - 2026年1-2月中国服装及衣着附件出口金额248.7亿美元，同比增长14.8%；纺织纱线织物及其制品出口255.7亿美元，同比增长20.5% [56] - 海南离岛免税延续稳健增长，建议关注服务消费、商品消费及护城河强的出海龙头 [40] - 快递行业“反内卷”深化，广东锁盘期延长，通达系在四川、义乌等地提价，利润空间向末端倾斜 [73] - 建筑材料行业基本面仍在筑底，消费建材受益于二手房和存量房装修政策，水泥行业错峰停产力度加强 [59] - 脑机接口迎里程碑，国家药监局批准博睿康植入式脑机接口系统创新产品注册，标志着该技术迈入临床应用阶段 [58] 金融与地产行业 - 非银金融：保险板块中长期资负共振逻辑不变，负债端受益存款搬家及养老保障需求，资产端受益长端利率企稳；证券板块受益市场风险偏好抬升及交投活跃 [27] - 房地产：1-2月新增居民中长期贷款1654亿元，同比少增2131亿元，反映地产市场低迷；春节后两周样本城市二手房成交面积同比+6.6%，表现强于新房 [69] - C-REITs总市值约2240.6亿元，平均单只市值约28亿元，本周数据中心、生态环境板块表现较优 [80] - 商业不动产REITs申报达15单，广州首单纯五星级酒店REIT发布招标 [81]