报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 报告核心观点为：垃圾焚烧是稀缺性绿电，其现金流和绿色价值正大幅提升，同时可持续航空燃料（SAF）级废弃食用油（UCO）价格持续上涨[1]。报告将垃圾焚烧行业类比为“成长的长江电力”，强调其特许经营带来的稀缺性、绿色价值支撑的内生成长（非电可再生价值、炉渣资源化）、出海新成长空间以及现金流持续大增的潜力[5]。 根据相关目录分别进行总结 1. 行业观点 1.1 2026年“十五五”规划纲要学习 - 绿色低碳“十五五”目标：单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%（约束性指标），地级及以上城市PM2.5浓度降至27微克/立方米以下，优良水体比例提高到85%，森林覆盖率达到25.8%[11]。 - 新增碳达峰章节：明确“十五五”期间单位GDP能耗下降10%左右，实现节能量1.5亿吨标准煤以上，煤炭消费量替代达到3000万吨/年，建设约100个国家级零碳园区[12][14]。 - 环境治理目标收紧：氮氧化物、挥发性有机物排放量分别下降8%以上；化学需氧量、总磷排放量分别下降6%；首次明确城市生活垃圾清运能力达到75万吨/日的量化目标[15]。 - 投资建议框架：围绕清洁能源（绿电、绿色氢氨醇）、再生资源（生物油、金属资源化、再生塑料）、节能减排、碳监测等方向给出具体公司建议[17][18]。 1.2 伟明环保印尼项目与固废出海 - 项目落地：伟明环保签署合资协议，正式推进印尼巴厘岛和茂物两个1500吨/日的垃圾焚烧项目，单项目投资不超过1.75亿美元（约12.07亿元人民币），伟明通过下属公司持股70%[18][19]。 - 印尼市场优势：1）主权基金参股保障：印尼主权基金计划在每个项目中持有至少30%股权。2）电价优厚：无垃圾处理费，电价高达0.2美元/度。3）盈利能力强：模型测算在吨投资100万元、融资成本4%等假设下，单吨净利160元/吨，净利率30.87%；若吨投降至80万元，对应单吨净利191元/吨，ROE达26.21%。4）市场空间大：印尼垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日[21]。 1.3 环保2026年年度策略 - 主线一：红利价值 - 固废（垃圾焚烧）：资本开支下降与国补常态化回款驱动现金流改善，测算板块稳态分红潜力可达141%（2024年平均分红比例为40%）。成长性来自供热提升（2025年上半年板块平均发电供热比7%，较行业首位25%有3倍以上空间）、炉渣资源化（含铜0.3%，含铝0.25%）及出海[5][23]。 - 水务：预计资本开支自2026年开始大幅下降，自由现金流改善可期，参照垃圾焚烧存在分红和估值提升空间[24]。 - 主线二：优质成长：关注拥有第二曲线（如龙净环保的绿电储能）、受益下游高增长（如美埃科技的半导体、锂电）或修复（如景津装备的锂电）、以及AI赋能（环卫智能化）的公司[26]。 - 主线三：双碳驱动：“十五五”是非电领域首次纳入考核的关键五年，清洁能源和再生资源是降碳根本，关注再生资源（危废资源化、生物油）等领域[27]。 1.4 生物油市场跟踪 - 价格动态：2026年3月12日，中国SAF级UCO最低采购报盘涨至7900元/吨，较冲突前价格上涨2.6%；潲水油均价6925元/吨，周环比上涨1.28%；地沟油均价6413元/吨，周环比上涨1.58%[30]。 - 盈利测算：以餐厨废油均价7400元/吨、生物航煤均价2150美元/吨为基准，在得率70%、单吨成本2300元/吨的假设下，生物航煤单吨盈利约为1910元/吨[39]。 1.5 环卫装备市场跟踪 - 销量与渗透率：2025年，新能源环卫车销量16119辆，同比增长70.9%；新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点。2025年12月单月渗透率达38.19%[43]。 - 市场竞争格局：2025年，盈峰环境环卫车总销量13424辆，市占率17.58%；其新能源车销量5281辆，市占率32.76%，均位列第一。宇通重工新能源车销量2219辆，市占率13.77%，位列第二[50]。 1.6 锂电回收市场跟踪 - 盈利情况：2026年3月9日至13日，锂电循环项目平均单位废料毛利为**-0.18万元/吨**，较前一周减少0.04万元/吨；平均单位碳酸锂毛利为**-1.16万元/吨**[54]。 - 金属价格：截至2026年3月13日，电池级碳酸锂价格15.91万元/吨，周环比上涨2.5%；金属钴价格43.40万元/吨，周环比上涨0.2%；金属镍价格14.18万元/吨，周环比上涨0.7%[55]。 2. 行业表现 - 板块走势：2026年3月9日至13日当周，环保及公用事业指数上涨1.07%，表现优于上证综指（下跌0.7%）和沪深300指数（上涨0.19%）[60]。 - 个股表现：当周涨幅前十标的包括法尔胜（22.54%）、大地海洋（17.7%）、绿色动力（15.98%）等；跌幅前十标的包括京源环保（-11.19%）、中创环保（-10.83%）等[61][63]。 3. 行业新闻与政策 - 生态环境法典通过：我国第二部以“法典”命名的法律《中华人民共和国生态环境法典》于2026年3月12日表决通过，自2026年8月15日起施行[67]。 - “十五五”规划工程：规划纲要提出109项重大工程项目，其中与环境产业相关的有22项，涵盖大气、水、土壤、固废治理及生态保护修复等领域[69][70]。 - 合同节水管理：水利部与市场监管总局联合发布合同节水管理项目示范文本，“十四五”期间全国累计实施合同节水管理项目2488项，年节水量达9.3亿立方米[72]。 4. 公司动态 - 伟明环保：中标印尼茂物1500吨/日垃圾焚烧项目，出海步伐加速[5]。 - 高能环境：2025年归母净利润8.38亿元，同比大幅增长73.94%，主要得益于金属资源循环利用业务[5]。 - 股权变动：报告期内，楚环科技、法尔胜、盈峰环境、中山公用等公司涉及股东减持或股份转让[75][76]。