报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料短缺使PVC和烧碱本周强势上涨，预计PVC维持多头趋势，烧碱高位震荡 [3][7] - PVC关注海峡封控和装置变动，烧碱关注出口和装置变动 [4][8] 各部分总结 PVC复盘 - 第11周PVC延续偏强，VIX创历史新高，周初高开，受地缘等因素影响波动，最终收涨8%，振幅881 [3][13] - 截至周四主力持仓量88万手，较前期显著减仓 [16] - 截至周四V05基差30元/吨，盘面转为贴水，周一最高234元/吨 [19] - 截至周四V5 - 9价差 - 13元/吨，月差显著走出正套行情 [22] - 成本端油煤双强，乌海电石、东北亚乙烯、远东VCM价格上涨，2月蒙西、山东工商业用电有变化 [25] - 截至周四西北、山东氯碱一体化利润分别为1527元/吨、302元/吨，快速抬升 [28] PVC展望 - 国内乙烯法装置降负荷，供给支撑有望加强，若海峡持续封控，产量或下降，高库存格局有望扭转，预计盘面维持多头趋势 [4] PVC策略 - 单边回调试多，V2605关注5200 - 6200元/吨 [5] - 择机5 - 9月间正套 [5] - 套保观望 [5] - VIX历史新高，前期多单可择机卖出虚值看涨期权兑现利润 [5] PVC供需 - 本周PVC产量50万吨，累计同比 + 4.4%，连续5周开工率超80%，电石法和乙烯法开工率分化，乙烯法下调4.6pct至78%，下周新增76万吨装置检修 [30] - 2025年房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 20.4%/-10.0%/-18.1%/-8.7%，销售面积跌幅扩大，成交面积处同期低位，价格指数同比、环比下跌 [38][41] - 本期外盘报价上涨，电石法FOB报价880美元/吨，周环比涨幅39% [44] - 2025年PVC出口量382万吨，累计同比 + 46%，本周出口签单2.42万吨 [49] - 截至周四，PVC上中游库存178万吨，周环比 - 7.8；企业库存38万吨；大样本社库141万吨 [52][55][58] 烧碱复盘 - 第11周烧碱强势反弹，周初高开，受G7抛储等影响波动，最终收在2604，振幅431点 [7][61] - 截至周四，烧碱加权持仓量22万手 [64] - 截止周四，烧碱05基差 - 442元/吨，现货格局偏弱，基差持续偏弱 [67] - 截至周四，山东氯碱毛利233元/吨，液氯价格300元/吨 [70] 烧碱展望 - 强预期驱动为主，关注出口及装置变动，预期后市高位震荡，等待基本面指引 [8] 烧碱策略 - 单边谨慎追多，SH2605关注2400 - 2800元/吨 [10] - 择机5 - 9月间正套 [10] - 基差同期低位，择机期现反套 [10] - VIX历史新高，前期多单可择机卖出看涨期权兑现利润 [10] 烧碱供需 - 本周烧碱产量84.4万吨，产能利用率85%，下周检修持续，预计产量微降至83万吨左右 [72] - 2025年烧碱出口量410万吨，累计同比 + 34%，海外装置降负荷，短期出口签单量存放量预期 [75] - 本期烧碱厂内库存53万吨 [78]