报告行业投资评级 - 领先大市-A (维持) [2] 报告核心观点 - 资本市场高质量发展路线明确 券商行业迎来政策红利 改革将全面打开投行、财富管理及机构业务的增量空间 并推动行业向专业价值驱动转型 行业景气度持续抬升 [2][8] - 证券行业竞争模式升级 格局将加剧分化 具备产业投行、科技投行优势及业务协同能力的头部券商将深度受益 [9] 根据相关目录分别总结 一、确立资本市场“十五五”高质量发展总纲领 - 证监会主席吴清明确了“十五五”时期资本市场五大新提升目标：市场更具韧性、制度更加包容、上市公司质量更高、监管执法与投资者保护更有效、对外开放水平更高 确立了稳字当头、质量优先的政策基调 [4] - 本次部署直击市场稳定性不足、制度适配性不强等长期问题 消除了政策方向的不确定性 稳定了市场长期信心 为证券行业发展筑牢了顶层根基 [4] 二、两大核心增量改革落地 - 提出深化创业板改革与优化再融资机制两大核心增量政策 旨在构建创新创业企业全生命周期融资支持体系 直接打开券商投行业务增量空间 [5] - 深化创业板改革方面：提升上市标准精准度 增设一套覆盖新产业、新业态、新型消费与现代服务业的标准体系 推广科创板IPO预先审阅等成熟经验 健全全链条机制 实现科创板与创业板制度协同 [5] - 优化再融资机制方面：突出“扶优扶科”导向 将“轻资产、高研发”标准拓展至主板 放宽研发补流限额、缩短融资间隔期 推出储架发行、优化锁价定增与简易程序 便利中长期资金参与 [5] 三、健全“长钱长投”机制 - 会议强调健全“长钱长投”市场生态 完善中国特色稳市机制 推动公募、社保、保险、年金等中长期资金持续入市 [6] - “十四五”期间中长期资金持股流通市值已稳定增长 后续政策将进一步放宽入市比例与范围 为市场带来持续增量资金 降低短期波动 [6] - 对证券行业而言 长期资金入市将带动财富管理、资管产品创设、机构经纪等业务扩容 推动行业从通道驱动向专业价值驱动转型 [6] 四、规范新型业务监管 - 会议明确新型业务“趋利避害、规范发展、有效监管、严控风险”总原则 深化高频量化交易监管 出台衍生品交易监管办法限制过度投机 [6][7] - 对RWA代币化坚持“境内严禁、境外严管” 严厉打击违规炒作与非法金融活动 [7] - 监管框架的明确为合规创新预留了空间 引导券商创新业务在规范轨道上发展 保障市场公平性与中小投资者利益 [7] 五、常态化支持新质生产力 - 会议落实政府工作报告要求 对关键核心技术领域科技型企业 常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道” 推动资本、人才、技术要素向新质生产力集聚 [7] - 系列部署将显著提升科创企业上市与并购效率 利好券商投行业务 助力券商打通早期创投联动、Pre-IPO培育、IPO承销、再融资、并购重组的全周期服务闭环 [7] 六、深化制度型双向开放 - 证监会以市场化、法治化、国际化为方向 推动市场、产品、服务、机构双向开放 提升跨境投融资便利度 加强跨境监管合作 [7] - 制度型开放将提升中国资本市场全球吸引力 推动A股向全球主流市场进阶 同时为券商跨境业务、海外布局打开空间 助力行业提升全球竞争力 [7] 投资建议与行业影响 - 改革赋能新质生产力、完善制度生态 倒逼行业向专业驱动转型 全面打开证券公司投行业务、财富管理、机构业务增量空间 行业景气度持续抬升 [8] - 在投行业务方面 创业板改革深化与再融资政策优化 开辟新质生产力绿色通道 为券商投行业务带来业务增量 [8] - 在资管与财富管理方面 “长钱长投”体系加速构建 推动中长期资金入市 带动权益类、跨周期资管产品研发与规模增长 释放居民财富管理需求 大财富管理业务持续受益 [8] - 券商通过创投联动→Pre-IPO→IPO→再融资→并购全周期服务体系 挖掘企业全生命周期业务增量 把握产业金融、科技金融红利 [8] - 从估值看 截至2026年3月6日 申万证券板块PB为1.29倍 处于五年45.87%分位 政策红利释放将催化板块估值修复 [9]