行业投资评级 - 看好建材行业 [2] 报告核心观点 - 事件驱动：国家立法整治“内卷式”竞争问题提上日程，旨在优化营商环境，制定全国统一大市场建设条例，解决地方保护、不当准入和“内卷式”竞争等问题 [4] - 行业现状：水泥需求尚未真正改善，2025年全国水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，供给端过度竞争是价格持续回落的核心原因 [4] - 核心逻辑：“反内卷”立法有望显著改善水泥行业供给收缩情况，通过约束低价抢量、限制超产冲量、削弱地方保护，推动有效供给收缩，从而修复行业盈利 [4] - 政策联动：水泥行业“反内卷”与碳交易、节能降碳、产能处置与核查形成联动，2027年及之后政策将趋于“总量+强度双控”，低效率产能的生存压力将上升，进一步压缩供给 [4] - 投资意见：“反内卷”将有利于降低行业竞争锐度，改善盈利水平，近年行业现金流优秀、红利属性增强，盈利修复可期 [4] 行业与市场分析 - 需求端：在地产新开工下行背景下，2025年全年多数月份水泥需求下降 [4] - 供给端与价格：在需求下行阶段，行业盈利与竞争关系强相关，执行错峰生产、产量协同较好的区域价格表现相对优势，而执行较弱区域价格仍在低位徘徊，说明水泥价格的核心仍是区域供给纪律 [4] - 政策与行业行动：2025年7月水泥行业协会已发布推动‘反内卷’‘稳增长’的工作意见，重点核查统一备案产能与实际产能，并治理低价无序竞争；近年来协会积极参与工信部座谈会，推动形成“以产能结构优化破解供需矛盾”的共识 [4] 重点公司关注 - 报告关注行业头部企业，包括海螺水泥（A/H）、华新建材（A/H）、天山股份、塔牌集团、上峰水泥、西部水泥（H）、华润建材科技（H）等 [4] - 提供了重点公司的估值比较表，包含股价、市值、每股收益及市盈率预测数据 [5] - 示例：海螺水泥股价25.34元，市值1274.07亿元，2024年每股收益1.45元，2025年预测每股收益1.69元，2026年预测每股收益1.93元，对应市盈率分别为17.45倍、14.99倍和13.13倍（截至3月13日）[5]