报告投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划为游戏产业未来五年发展奠定宏观基调，政策态度相比“十四五”期间有所回暖，行业步入常态化、可预期的良性发展新阶段 [5] - 从国家顶层设计到地方执行，政策端已打通从宏观指引到执行落地的链条，全面扶持行业良性发展 [5] - 继续看好游戏精品化和出海，基于2025年产业基本面向好及微观层面新游频出，坚定看好2026年游戏板块的景气度延续与产品周期红利的持续释放 [5] 行业政策与宏观基调 - “十五五”规划两次明确提及游戏行业：一是提出“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展”；二是明确鼓励“优质网络文学、网络游戏、影视动漫、精品展览等出海” [5] - 对比“十四五”规划对游戏行业的相关表述为“鼓励数字文化产品‘走出去’”，本次“十五五”规划正文明确强调“引导规范”与“健康发展”，政策态度有所回暖 [5] - 国家部委层面，2025年《提振消费专项行动方案》明确提出促进游戏及电竞消费；《网络出版科技创新引领计划》明确支持建立游戏引擎科技创新保障机制；商务部有关工作方案明确提出发展游戏“出海”业务，16款游戏入选本年度国家文化出口重点项目 [5] - 地方执行层面，北京、上海、广东等近20个省市密集出台扶持政策，以补贴、加强产业园区建设、出海赋能等方式提供实质性支持；全国首个专注于网络游戏领域的知识产权协同保护机制在上海成立 [5] - 叠加版号常态化发放，游戏行业政策端已打通从宏观指引到执行落地的链条 [5] 行业基本面与市场表现 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3508亿元，同比增长8%，创历史新高 [5] - 2025年国内游戏玩家数达6.8亿，且女性用户明显增长 [5] - 2025年自研游戏海外收入达205亿美元，同比增长10%，延续高增长趋势 [5] - 小程序与中轻度游戏成为核心增长引擎，中小团队加速出海，且本土化、精细化营销趋势显著 [5] 微观产品与公司动态 - 微观层面新游频出，在玩法微创新叠加买量竞争边际改善的背景下，A股游戏厂商表现亮眼 [5] - 报告列举了部分厂商的爆款新游，如世纪华通的《Whiteout Survival》、《Kingshot》以及巨人网络的《超自然行动组》等，并指出这些新游持续超预期 [5] - 2025年各厂商爆款新游多聚焦于长线运营品类 [5] 行业趋势与投资展望 - 行业“精品化”与“文化出海”双主线趋势不断深化 [5] - 坚定看好2026年游戏板块的景气度延续与产品周期红利的持续释放 [5]