行业投资评级 - 报告对交运行业（航空与油运）的评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 航空业：2026年春运需求旺盛，呈现量价双升格局，预计第一季度行业有望实现盈利，长期看好“超级周期”开启，建议把握地缘政治与油价波动带来的逆向布局时机 [3][4] - 油运业：运价维持高位，行业处于由产能利用率高企驱动的高景气“超级牛市”中，需重点关注“灰色市场”变化（如伊朗石油制裁是否取消），这可能带来超预期且可持续的景气上行 [3][4] 航空业分析总结 - 春运表现强劲：2026年春运40天，全社会人员流动量同比增长4.3%，其中航空客流同比增长5.3%，领跑主要交通方式，并再创历史新高 [4][11] - 票价显著提升：估算春运航空客座率同比上升超2个百分点，国内裸票价同比上涨3-4%，其中节中假期国内裸票价同比大幅上涨8% [4] - 供给持续严控：2026年夏航季航班计划同比略减1.6%，其中国内计划减少2.7%，国际计划增加3.3%，标志着中国民航供给已进入低增长时代 [4] - 一季度盈利可期：预计2026年第一季度国内含油票价同比上升将超4%，而国内航油出厂均价同比下降8%，航司毛利率将因此同比明显提升，有望实现行业性盈利 [4] - 投资建议：继续看好行业“超级周期”，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] 油运业分析总结 - 运价维持高位：尽管近期战争溢价有所回落，但油运运价（如VLCC TCE）仍维持在高位 [4][18] - 核心驱动与期权：行业高景气由产能利用率高企的基本面驱动，同时需关注“灰色市场”变化带来的意外期权，若伊朗石油制裁取消，将显著增加合规需求并加速老旧油轮出清，带来持续数年的超预期景气 [4] - 投资建议：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 重点公司数据汇总 - 吉祥航空：当前市值262亿元人民币，预测2026年EPS为0.74元，对应PE为16倍，评级增持 [26] - 中国国航(A股)：当前市值1289亿元人民币，预测2026年EPS为0.35元，对应PE为21倍，评级增持 [26] - 中国东航(A股)：当前市值1038亿元人民币，预测2026年EPS为0.21元，对应PE为22倍，评级增持 [26] - 南方航空(A股)：当前市值1140亿元人民币，预测2026年EPS为0.27元，对应PE为23倍，评级增持 [26] - 春秋航空：当前市值472亿元人民币，预测2026年EPS为3.09元，对应PE为16倍，评级增持 [26] - 中远海能(A股)：当前市值1208亿元人民币，预测2026年EPS为1.20元，对应PE为18倍，评级增持 [26] - 招商轮船：当前市值1258亿元人民币，预测2026年EPS为0.88元，对应PE为18倍，评级增持 [26]