行业投资评级 - 看好建材行业 [2] 报告核心观点 - 事件驱动：立法整治“内卷式”竞争问题提上日程，司法部部长在两会表示将制定全国统一大市场建设条例，着力解决地方保护及“内卷式”竞争等问题 [4] - 行业现状：水泥需求尚未真正改善，2025年全国水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9% [4] - 核心矛盾：在需求下行阶段，水泥价格持续回落的核心原因是供给端的过度竞争，而非单纯的需求不足 [4] - 政策影响：“反内卷”立法有望显著改善水泥行业供给收缩情况，通过约束低价抢量、限制超产冲量、削弱地方保护来推动有效供给收缩 [4] - 政策联动：水泥行业“反内卷”将与碳交易、节能降碳、产能处置与核查形成联动，2027年及之后政策将趋于“总量+强度双控”，增加低效产能的合规成本与生存压力 [4] - 投资意见：“反内卷”将有利于降低行业竞争锐度，改善国内水泥行业盈利水平；行业现金流优秀，红利属性增强，盈利修复可期 [4] - 关注公司：行业头部企业海螺水泥（A/H）、华新建材（A/H）、天山股份、塔牌集团、上峰水泥、西部水泥（H）、华润建材科技（H）等 [4] 相关公司估值数据总结 - 海螺水泥 (600585.SH)：股价25.34元，市值1,274.07亿元；2024年每股收益1.45元，市盈率17.45倍；2025年预期每股收益1.69元，预期市盈率14.99倍；2026年预期每股收益1.93元，预期市盈率13.13倍 [5] - 华新建材 (600801.SH)：股价22.96元，市值417.47亿元；2024年每股收益1.16元，市盈率19.76倍；2025年预期每股收益1.36元，预期市盈率16.90倍；2026年预期每股收益1.79元，预期市盈率12.80倍 [5] - 天山股份 (000877.SZ)：股价5.39元，市值383.26亿元；2024年每股收益-0.08元；2025年预期每股收益-0.95元；2026年预期每股收益0.22元，预期市盈率24.84倍 [5] - 塔牌集团 (002233.SZ)：股价9.64元，市值113.19亿元；2024年每股收益0.46元，市盈率21.04倍；2025年预期每股收益0.54元，预期市盈率17.85倍；2026年预期每股收益0.64元，预期市盈率15.07倍 [5] - 上峰水泥 (000672.SZ)：股价13.94元，市值135.13亿元；2024年每股收益0.65元，市盈率21.54倍；2025年预期每股收益0.75元，预期市盈率18.71倍；2026年预期每股收益0.87元，预期市盈率16.06倍 [5] - 西部水泥 (2233.HK)：股价换算后2.00元，市值109.12亿元；2024年每股收益0.12元，市盈率16.65倍；2025年预期每股收益0.16元，预期市盈率12.63倍；2026年预期每股收益0.25元，预期市盈率7.99倍 [5] - 华润建材科技 (1313.HK)：股价换算后1.50元，市值104.46亿元；2024年每股收益0.07元，市盈率21.37倍；2025年预期每股收益0.10元，预期市盈率14.96倍；2026年预期每股收益0.13元，预期市盈率11.51倍 [5]