报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌供需基本面整体良好，但国内库存高位制约上方空间，且宏观层面短期利多有限，短期价格或震荡偏弱，主力关注23800 - 24000支撑 [2] - 铜短期价格在市场风险偏好降低背景下承压，或存在阶段性调整风险，但中长期供需矛盾逻辑未变，短期调整或提供长线多单布局机会，主力关注98000附近支撑 [4] - 镍近期海外宏观不确定性增加，矿端扰动持续原料端矛盾积累对价格有支撑，需求端稍有好转，但高库存仍有制约，预计盘面区间震荡为主，主力参考134000 - 145000运行 [5] - 不锈钢海外宏观风险不确定性增加，原料端偏紧成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏供需博弈，短期预计震荡调整为主，主力参考14000 - 14500区间 [8] - 氧化铝市场短期内盘面或以宽幅震荡为主，策略上维持逢高偏空思路，价格形成趋势性反转需等待供给端更明确收缩信号或政策端落地实质性产能调控 [11] - 铝价将伴随消息面变化高位震荡，LME现货紧张与国内高库存形成内外驱动分化，沪伦比预计继续走弱，中长期全球紧平衡格局维持，长期看多逻辑未改，短期沪铝主力合约运行区间为24000 - 26000元/吨 [11] - 铝合金短期原料成本高位对ADC12价格形成较强支撑，但需求跟进偏缓且高价负反馈效应逐步显现，预计市场将延续高位震荡格局，主力合约参考区间23000 - 24500元/吨 [12] - 锡短期预计锡价仍呈现偏弱运行，关注锡价35万元一线表现，中长期看涨逻辑依旧存在，短期调整或提供长线多单布局机会 [13] - 碳酸锂盘面前期估值偏高且资金流向其他板块，新能源板块的交易动能趋弱，基本面现实仍维持韧性，盘面短期单边驱动有限，宽幅震荡调整为主，主力参考14.8 - 16.2万区间 [16] - 工业硅成本端上涨或将对底部有较强支撑，目前供应增长较快，需求小幅增长，再度累库，需注意累库压力，建议波动增加时谨慎操作，暂观望或逢低布局 [18] - 多晶硅面临供过于求的压力，市场暂不活跃建议暂观望，若想参与可考虑在企稳后试多，但需注意仓位控制和设置止损 [20] 根据相关目录分别进行总结 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值24080元/吨，较前值跌230元，涨跌幅 - 0.95%；升贴水 - 120元/吨，与前值持平 [2] - 基本面数据：2月精炼锌产量50.46万吨，较前值降5.6万吨，涨跌幅 - 9.99%；12月精炼锌进口量 - 0.95万吨，较前值降1.82万吨，涨跌幅 - 51.94%；12月精炼锌出口量2.73万吨，较前值降1.55万吨，涨跌幅 - 36.32% [2] - 供需情况：供应端矿端紧缺格局有所改善，预计3月后TC或有小幅反弹空间，但需关注伊朗局势；冶炼端利润修复，预计3月精炼锌产量环比增速转正；需求端相对稳健，下游企业陆续复工复产，但现货成交一般；库存方面，全球锌锭显性库存继续累库 [2] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值100515元/吨，较前值跌155元，涨跌幅 - 0.15%；SMM 1电解铜升贴水82元/吨，与前值持平 [4] - 基本面数据：2月电解铜产量114.24万吨，较前值降3.69万吨，涨跌幅 - 3.13%；12月电解铜进口量26.02万吨，较前值降1.09万吨，涨跌幅 - 4.02% [4] - 供需情况：供应端铜矿TC再创历史新低、港口库存去化至低位，矿端偏紧格局不变；精炼铜产量维持高位；需求端下游开工率逐步回升，铜价走弱后下游采购情绪有所回暖；库存方面，全球显性库存累库至近年来高分位水平 [4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值141350元/吨，较前值涨400元，涨跌幅0.28%；1金川镍升贴水6650元/吨，较前值降100元，涨跌幅 - 1.48% [5] - 基本面数据：中国精炼镍产量32600吨，较前值降2625吨，涨跌幅 - 7.45%；精炼镍进口量23394吨，较前值增10723吨，涨跌幅84.63% [5] - 供需情况：原料端矛盾积累，精炼镍现货市场成交表现一般，现货升贴水小幅走弱；宏观方面，战争预期抬升能源商品价格，美联储降息延后预期对有色板块施压，但运费和MHP成本增加带动成本支撑走强；镍矿供应紧张加剧，高镍生铁市场价格重心上移；印尼湿法厂短期停产减少短期供应，下游三元需求偏弱驱动硫酸镍价格震荡；国内纯镍高社会库存仍有施压，内外库存有所分化 [5] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14450元/吨，与前值持平；期现价差430元/吨，较前值涨95元，涨跌幅28.36% [8] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）190.08万吨，较前值增58.14万吨，涨跌幅44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）37.00万吨，较前值降4.50万吨，涨跌幅 - 10.84% [8] - 供需情况：现货成交逐步复苏，不同系别表现分化；宏观方面，海外地缘风险带来不确定性风险增加，国内经济处于弱复苏阶段；原料方面，镍矿流通资源减少，印尼内贸矿升水维持强势，菲律宾镍矿海运成本提升；高镍生铁市场价格重心上移，终端对高价不锈钢价格接受能力走强；3月钢厂整体排产增加，下游复工加快但需求释放不及预期，社会库存稳步消化，仓单持稳为主，库存压力边际改善 [8] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值25120元/吨，较前值跌140元，涨跌幅 - 0.55%；SMM A00铝升贴水 - 130元/吨，较前值降20元 [11] - 基本面数据：2月氧化铝产量660.02万吨，较前值降78.5万吨，涨跌幅 - 10.63%；2月国内电解铝产量346.00万吨，较前值降33.9万吨，涨跌幅 - 8.91% [11] - 供需情况：氧化铝市场维持震荡上行态势，期现价格共振走高，现货市场升水交易持续活跃；供给端稳定运行，开工较上周持平；库存内部呈现结构性分化，电解铝厂原料库存去化，氧化铝厂厂库积压，港口库存上升；成本端国际油价走高叠加烧碱价格上行，推升进口矿及海运费成本预期；铝价维持高位震荡，市场核心交易逻辑聚焦于中东地缘冲突的边际变化，美伊冲突升级导致部分铝厂停产，供应风险溢价持续发酵；基本面呈现内外分化，海外LME铝库存延续去化态势，国内铝价高位抑制下游采购情绪，沪铝在季节性累库压力下承压运行 [11] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值25200元/吨，与前值持平；江西保太网ADC12现值24700元/吨，较前值降100元，涨跌幅 - 0.40% [12] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，较前值降25.2万吨，涨跌幅 - 41.31%；2月原生铝合金锭产量20.93万吨，较前值降9.4万吨，涨跌幅 - 30.99% [12] - 供需情况：受美伊冲突持续扩大影响，铸造铝合金市场上周偏强运行，价格重心继续上移；成本端原铝价格走强带动废铝采购成本抬升，企业挺价意愿增强；供应端节后企业复产稳步推进，但新订单支撑有限整体恢复节奏偏缓；需求端3月后环比改善趋势明确，但高价对下游采购意愿形成明显抑制，压铸企业利润空间持续收窄，整体需求表现预计弱于去年同期；库存方面，社会库存及厂内库存延续周度小幅去化态势，进口窗口持续关闭 [12] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡现值392650元/吨，较前值跌6050元，涨跌幅 - 1.54%；SMM 1锡升贴水750元/吨，较前值降650元，涨跌幅 - 46.43% [13] - 基本面数据：12月锡矿进口17637吨，较前值增2538吨，涨跌幅16.81%；2月SMM精锡产量15100吨，较前值降3610吨，涨跌幅 - 23.91% [13] - 供需情况：供应方面，云南及江西地区冶炼厂加工费月环比上涨2000元/吨，12月进口锡精矿实物量增加，预计后期印尼出口水平或将稳定；需求方面，节后市场刚需采购预计逐步回暖，但当前锡价处于历史高位，或将抑制下游企业备库意愿和强度，需求复苏节奏可能较平缓 [13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值159000元/吨，较前值涨1000元，涨跌幅0.63%；基差（SMM电碳基准）6920元/吨，较前值涨5900元，涨跌幅578.43% [16] - 基本面数据：2月碳酸锂产量83090吨，较前值降14810吨，涨跌幅 - 15.13%；2月碳酸锂需求量111503吨，较前值降13180吨，涨跌幅 - 10.57% [16] - 供需情况：上周碳酸锂盘面宽幅震荡，主力围绕15 - 16.5万区间波动，价格中枢下移，宏观风险持续资金对新能源板块的交易动能弱化，基本面变动不大维持供需双增；供应方面，节后上游盐厂计划性检修陆续结束，多数企业复产，3月智利进口充足也有一定补充；需求方面，整体预期偏乐观，动力终端带电量提升显著，储能头部企业基本维持满产，下游排产保持韧性；库存方面，全环节维持去库但幅度进一步放缓，上游冶炼厂库存下滑，下游上周继续补库 [16] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧SI5530工业硅现值9200元/吨，与前值持平；基差（通氧SI5530基准）525元/吨，较前值降30元，涨跌幅 - 5.41% [18] - 基本面数据：全国工业硅产量27.57万吨，较前值降9.98万吨，涨跌幅 - 26.58%；新疆工业硅产量16.66万吨，较前值降7.93万吨，涨跌幅 - 32.24% [18] - 供需情况：成本端原油高位震荡，煤化工产品涨价，石油焦价格上涨，未来电极价格可能上涨，对工业硅底部有较强支撑；供应端增长较快，四地区总产量环比增加6550吨，同比增加7480吨，主因新疆及云南地区增长；需求端维稳为主，下游需求及产量均小幅回升，但出口需求预计小幅回落，中东地区航路或将影响10%左右的出口 [18] 多晶硅 - 价格及基差：N型复投料 - 平均价（元/千克）现值0元/千克，较前值降46000元，涨跌幅 - 100.00%；N型料基差（平均价） - 42040元/千克，较前值降45280元，涨跌幅 - 1397.53% [20] - 基本面数据：多晶硅产量7.70万吨，较前值降2.38万吨，涨跌幅 - 23.61%；多晶硅进口量0万吨，较前值降0.19万吨，涨跌幅 - 100.00% [20] - 供需情况：多晶硅现货市场大幅下调报价，期货震荡为主，3月需求大幅恢复但对价格无带动作用；周度数据显示多晶硅库存持续大幅增加0.9万吨至35.7万吨，下游排产增加但多晶硅库存依旧积累，面临供过于求的压力；终端电站新增装机需求与电价和消纳政策等相关度更高，产业链走向亏损，需关注需求端变化，若降价不能带来更多有效需求，或许需要企业主动/被动退出或行业自律调节产量或宏观调控指引 [20]