报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 战争进程是商品市场交易的主线，战争-通胀-降息预期是市场关注的主线，各类商品表现大概率为能源、化工>农产品>黑色>有色、贵金属，战争不确定性高，市场波动率将维持高位，布局单边策略需谨慎 [2][17] - 地缘风险支撑原油等能源价格，化工品受益于战争，价格偏强，战争外溢效应支撑农产品价格，黑色商品成本抬升与下游需求偏弱矛盾未解决，贵金属短空长多，有色商品整体偏弱但有分化 [18][19][20] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 一周复盘 - 本周（03.09 - 03.15）商品普遍上涨，板块表现为能源>油化工>煤化工>农产品>黑色>有色>贵金属，美伊战争节奏反复但冲突加剧，商品走势随战争消息反转，能化领涨，有色贵金属偏弱 [1][11] 下周展望 - 战争-通胀-降息预期仍是市场关注主线，商品表现大概率与本周类似，战争不确定性高，市场波动率维持高位，布局单边策略需谨慎，中国将公布1 - 2月经济数据，何立峰副总理与美国经贸磋商或有消息流出，预计影响是结构性的 [2][17] - 地缘风险支撑原油等能源价格，化工品受益于战争价格偏强，战争外溢效应支撑农产品价格，黑色商品成本抬升与下游需求偏弱矛盾未解决，贵金属短空长多，有色商品整体偏弱但有分化 [18][19][20] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数走强，10Y美债收益率上行，中美10Y国债利差倒挂246.5BP，美国2月CPI符合市场预期，市场焦点是美伊战争，通胀预期上升，美联储降息预期被下修，美元走强，美债走弱，人民币升值节奏受强美元抑制 [21][22] 上游原料价格 - 美伊战事焦灼，对抗加剧，霍尔木兹海峡油气运输基本中断，原油价格在大幅波动中上涨，焦煤价格因能源替代、成本传导、运输成本上升与市场避险情绪升温逻辑共振而上涨 [30] 生产端高频数据 - 生产端数据表现分化，523家样本矿山精煤日均产量、汽车全钢胎和半钢胎开工率季节性回升，化工品生产端数据普遍走弱，247家钢铁企业高炉产能利用率下降 [33] 库存端高频数据 - 金银库存小幅下降，多数工业品库存明显累积，部分商品累库程度超季节性，下游补库需求使玻璃、纯碱等商品库存小幅去化，需关注需求恢复情况 [49] 需求端高频数据 - 房地产市场数据分化，30大中城市商品房销售面积、16城二手房成交面积上升未超季节性水平，二手房挂牌量由降转升且挂牌价格下降，政府债净融资额下降，前十大城市地铁客运量、螺纹钢表观消费量和25省份电厂日耗上升，运费价格上涨，需警惕外需边际走弱风险 [73][74] 重点商品基差 - 报告展示了黄金内盘基差、铜基差、铝基差等多种重点商品基差图表 [88][89] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比、金油比等多种商品比价图表 [98][99] 总结与展望 - 各类商品表现排序为能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属 [3][107]