投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][26] 核心观点 - 公司业绩稳步增长，各业务部门收入均实现双位数增长，AI PC、手机、服务器业务三轮驱动，受益于AI发展 [1][2][3][4][7][8][19][22][26] 财务业绩总结 (FY3Q2026) - 营业收入：222.0亿美元，同比增长18.1%，环比增长8.6% [1][8] - 净利润 (香港财务准则)：5.46亿美元，同比下降21.2%，环比增长60.3% [1][8] - 净利润 (非香港财务准则)：5.89亿美元，同比增长37.0%，环比增长15.0% [1][8] - 分业务收入： - 智能设备业务：157.55亿美元，同比增长14.3% [1][8] - 基础设施方案业务：51.76亿美元，同比增长31.4% [1][8] - 方案服务业务：26.52亿美元，同比增长17.5% [1][8] - 毛利率：15.1%，环比下降0.3个百分点 [3][24] - 期间费用率：11.6%，环比下降0.7个百分点 [3][24] - 净利率：2.5%，环比提升0.8个百分点 [3][24] 业务板块表现 - 智能设备业务 (个人电脑与手机)： - 个人电脑全球市占率在自然年25Q4达到25.3%，同比提升1.0个百分点，领导地位巩固 [2][19][20] - AI PC营收实现高双位数同比增长 [2][19] - 发布个人超级智能体Qira，具备随时响应、全域执行和情感感知特性 [2][19][23] - Moto手机业务受益于Edge系列强劲表现，销量与激活量创历史新高 [2][19] - 基础设施方案业务 (ISG)： - AI服务器收入实现高双位数同比增长，项目储备高达155亿美元 [3][22] - 海神液冷产品营收同比增长300% [3][22] - 运营亏损1100万美元，环比改善2100万美元，公司预计在25/26财年内实现收支平衡 [3][22] 盈利预测与估值 - 营业收入预测： - FY2026E：766.34亿元，同比增长10.9% [4][5][29] - FY2027E：829.17亿元，同比增长8.2% [4][5][29] - FY2028E：891.03亿元，同比增长7.5% [4][5][29] - 净利润预测： - FY2026E：17.23亿元，同比增长24.4% [4][5][26][29] - FY2027E：19.09亿元，同比增长10.8% [4][5][26][29] - FY2028E：21.87亿元，同比增长14.6% [4][5][26][29] - 估值指标： - 基于预测净利润，股价对应市盈率(PE)分别为FY2026E 9倍、FY2027E 8倍、FY2028E 7倍 [4][26] - 预测每股收益(EPS)分别为FY2026E 0.14元、FY2027E 0.15元、FY2028E 0.18元 [5][29]