报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 国内时刻供给严控、国际航班持续恢复，建议把握板块调整后的布局机会[3] - 国内航线：2026年夏秋航季国内航司国内计划时刻量同比下降2.71%，体现了民航局控量保价的意图[3] - 国际航线：在免签政策利好及企业出海趋势下，国际航线有望呈现量价齐升态势[3] - 投资建议：弹性重点推荐三大航、海航控股、吉祥航空；业绩确定性推荐华夏航空、春秋航空[3] 国内航线换季分析 - 总量与结构：2026年夏秋航季，国内航司国内计划时刻同比下降2.71%[3]。全行业时刻结构保持稳定，一线/新一线/二线/三线城市时刻占比分别为19%/28%/26%/12%[3] - 分城市类型：仅一线城市计划时刻量同比微涨0.72%，新一线/二线/三线/四线/五线城市时刻分别同比下降1.51%/1.45%/6.12%/9.97%/6.77%[3] - 分航空公司： - 国内计划时刻量同比增速：华夏航空(+9.43%)、春秋航空(+4.08%)、南方航空(+0.39%)表现较好；中国东航(-1.07%)、国航(-4.33%)、吉祥航空(-4.42%)、海航集团(-5.58%)同比下降[3] - 一线城市时刻占比：南方航空以27.69%居行业首位，国航以27.29%紧随其后[3] - 新一线城市时刻占比：国航以21.50%居首位[3] - 时刻集中度：国航/中国东航/南方航空/吉祥航空/春秋航空/海航集团的一线、新一线、二线城市时刻合计占比分别为83%/80%/79%/78%/75%/65%[3] - 下沉市场：华夏航空持续深耕，其四线、五线城市、县级市及其他时刻占比合计达62%[3] - 分机场：广州白云国际机场以每周8777个国内时刻总量位居行业首位，其次是深圳宝安机场（7848个/周）和成都天府国际机场（7552个/周）[3] 国际及地区航线恢复情况 - 总体恢复：2026年夏秋航季，国内航司国际计划时刻量恢复至2019年同期的97%，地区计划时刻量恢复至2019年同期的89%[3] - 区域结构：亚洲地区（含中国港澳台）时刻量合计占比达82%，欧洲占11%，大洋洲占3%，结构较2019年保持稳定[3] - 分地区恢复度： - 欧洲地区恢复最快，计划时刻量恢复至2019年同期的135%[3] - 亚洲（含中国港澳台）恢复至96%[3] - 大洋洲恢复至97%[3] - 北美洲恢复最慢，仅恢复至25%[3] - 前20大目的地：在韩国、马来西亚、越南、中国香港、新加坡、印尼、澳大利亚、俄罗斯、老挝、英国、阿联酋、意大利、西班牙等国家/地区，国内航司计划时刻量已超过2019年同期水平[3] - 分航空公司国际线恢复： - 国际航线：南方航空恢复至2019年同期的108%，春秋航空102%，中国东航99%，国航91%，吉祥航空98%，海航集团80%[3] - 地区航线：吉祥航空恢复至110%，南方航空97%，中国东航96%，国航82%，海航集团79%，春秋航空28%[3] 重点公司财务与估值摘要 - 中国东航：股价4.70元，2025年/2026年预测EPS分别为0.02元/0.23元，对应预测PE为235.00倍/20.43倍，评级为“买入”[1][35] - 吉祥航空：股价12.01元，2025年/2026年预测EPS分别为0.48元/0.67元，对应预测PE为25.25倍/17.83倍，评级为“买入”[1][35] - 南方航空：股价6.29元，2025年/2026年预测EPS分别为0.06元/0.31元，对应预测PE为104.83倍/19.66倍，评级为“买入”[1][35] - 春秋航空：股价48.20元，2025年/2026年预测EPS分别为2.20元/2.77元，对应预测PE为21.90倍/17.43倍，评级为“买入”[1][35] - 海航控股：股价1.55元，2025年/2026年预测EPS分别为0.05元/0.09元，对应预测PE为32.56倍/16.51倍，评级为“增持”[1][35] - 华夏航空：股价9.31元，2025年/2026年预测EPS分别为0.48元/0.71元，对应预测PE为19.41倍/13.11倍，评级为“买入”[1][35] - 行业规模：行业总市值6327.96亿元，流通市值6087.00亿元[1]