行业投资评级 - 报告对交通运输行业航空板块维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 2026年夏秋航季时刻计划验证行业供给逻辑，国内航班供给连续第二年同比下降，行业或进入供给自律时期，枢纽机场时刻份额日趋稳定，看好行业竞争格局优化 [9] - 国际航线方面，外国航司供给同比减少，国内航司国际航线市场份额进一步扩大，26夏秋航季欧洲和东南亚运力增投较大，或将使国内航司更受益于入境游需求红利 [9] - 继续看好供需关系改善下，国内航线价格同比提升、行业利润中枢抬升的投资机会 [9] 26夏秋航季时刻计划数据总结 - 国内航班总量：26夏秋国内航班时刻总量为218,354班/周，同比-2.7%，连续第二年同比下降（25夏秋同比-3.9%）[9] - 国际航班总量：国内航司国际航班时刻量为10,603班/周，同比+15%，恢复至2019年同期的83.9% [9] - 港澳台航班总量：国内航司港澳台时刻量为1,501班/周，同比+1.0% [9] - 国际航线总恢复情况：国内航司与外国航司国际时刻数合计恢复至2019年夏秋航季的76.7% [9] 国内航线航司运力分配 - 运力同比增长的航司：华夏航空国内航班同比+9.4%，春秋航空同比+4.1%，南航系同比微增+0.4% [9] - 运力同比下降的航司：海航系同比下降最多，为-5.2%，均瑶系同比-4.4%，国航系同比-4.3%，东航系同比-1.1% [9] 国际航线运力分配与区域恢复 - 国内 vs. 外国航司：26夏秋航季国内航司国际时刻数恢复至2019年同期的84%，外国航司恢复至67% [9] - 区域时刻同比增幅：中东、中亚、南亚和南美增幅最高，东南亚时刻量同比+40%，欧洲时刻量同比+22% [9] - 区域时刻同比降幅：东北亚时刻同比-28% [9] - 区域恢复至19年水平：东南亚恢复至19夏秋的110%，欧洲恢复至132%，澳洲恢复至91%，东北亚恢复至72%，北美恢复至23% [9] 枢纽机场运力份额 - 北京：国航系在北京两场出港航班占比44.0%，同比-0.6个百分点 [9] - 上海：东航系在上海两场出港航班占比46.1%，同比+0.3个百分点 [9] - 广州：南航系在广州机场出港航班占比51.4%，同比-0.5个百分点 [9] - 深圳：国航系在深圳机场出港航班占比35.7%，同比-0.2个百分点；南航系占比31.1%，同比+0.3个百分点 [9] - 成都：国航系在成都两场出港航班占比36.7%，同比+0.2个百分点 [9] 重点公司盈利预测与评级 - 中国国航 (601111.SH)：股价7.39元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.06/0.34/0.47元，对应PE为123/22/16倍，评级为“推荐” [2] - 中国东航 (600115.SH)：股价4.70元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.04/0.16/0.23元，对应PE为118/29/20倍，评级为“推荐” [2] - 南方航空 (600029.SH)：股价6.29元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.10/0.23/0.42元，对应PE为63/27/15倍，评级为“推荐” [2] - 吉祥航空 (603885.SH)：股价12.01元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.48/0.82/1.26元，对应PE为25/15/10倍，评级为“推荐” [2] - 春秋航空 (601021.SH)：股价48.20元，2025E/2026E/2027E EPS预测为2.46/3.03/3.54元，对应PE为20/16/14倍，评级为“推荐” [2] - 华夏航空 (002928.SZ)：股价9.31元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.48/0.66/0.89元，对应PE为19/14/10倍，评级为“推荐” [2] - 海航控股 (600221.SH)：股价1.55元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.04/0.09/0.14元，对应PE为39/17/11倍，未给予评级 [2] 投资建议 - 推荐春秋航空、南方航空 [9] - 关注华夏航空、吉祥航空、中国东航、中国国航、南方航空、海航控股 [9]