报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 产区物候条件较好，正常开割预期较强，中游库存累库进入尾声，但目前期现价差有所扩大，中东局势扰动市场，短期或震荡表现 [3] - 交易策略方面，单边暂时观望，套利建议多NR空RU [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区停割，海南产区橡胶树长势好利于开割；泰国产区原料采购价上涨，部分地区停割，工厂存补库需求；越南产区季节性停割，预计3月下旬或4月初试割，4月全产区规模化开割 [3] - 需求中性，上周全钢轮胎样本企业产能利用率71.80%，环比+6.42个百分点，同比+2.81个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率78.73%，环比+4.20个百分点，同比-0.36个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，中东地缘冲突使部分区域出口有阻力 [3] - 库存中性，截至2026年3月8日，中国天然橡胶社会库存138万吨，环比降0.26万吨，降幅0.2%；深色胶社会总库存93.3万吨，降0.5%；浅色胶社会总库存44.7万吨，环比增0.4%；截至3月13日，上期所RU仓单库存小计136050吨，环比增加4270吨；20号胶仓单库存小计50702吨，环比减少1108吨 [3] - 基差/价差偏空，RU - 混合价差和RU - NR价差小幅扩大，现货走势不稳，地缘风险扰动，轮胎出口受阻，下游需求预期受压制，期现基差环比走扩，NR仓单压力增加，走势弱于RU [3] - 利润中性，泰国标胶理论生产利润环比上期窄幅波动，维持亏损；国内产区停割，海南浓乳生产成本及利润分析停更 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高 [3] - 外围因素中性，商品市场波动加剧，化工整体偏强，Br价格上行对天胶有所提振；中东地缘局势扰动拖累需求担忧增强 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶震荡，海外产区逐渐停割，原料紧缺，云南部分地区试割，海南预计本月底开割；轮胎装置生产恢复至高位，出货表现有差异；上周中国天胶库存小幅降库，呈浅增深降趋势；截至3月13日收盘，RU主力收16765元/吨，周度下跌70元/吨（-0.42%），20号胶主力收13320元/吨，周度下跌250元/吨（-1.84%） [6] - 现货价格震荡，RU2505合约进入主力移仓阶段，RU持仓稳定、NR持仓稳定，RU - NR价差小幅变动，RU2609 - RU2605价差扩大 [17][23][27] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，产区降水偏少 [33] - 上游原料价格偏强，合艾胶水、杯胶价格上涨，海南胶水价格部分持平，部分下降 [40] - 1月ANRPC累计出口量83.44万吨（+0.59%），2025年中国进口天然橡胶667.51万吨（+17.94%），2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4%，2月进口量为60.1万吨 [53][62][63] - 中游库存方面，截至2026年3月8日，中国天然橡胶社会库存138万吨，环比下降0.26万吨，降幅0.2%；深色胶社会总库存93.3万吨，降0.5%；浅色胶社会总库存44.7万吨，环比增0.4%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.04万吨，环比上期增加0.05万吨，增幅0.07%，保税区库存11.96万吨，增幅1.27%，一般贸易库存56.09万吨，降幅0.18% [77] - 下游轮胎需求方面，截至上周全钢轮胎样本企业产能利用率71.80%，环比+6.42个百分点，同比+2.81个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率78.73%，环比+4.20个百分点，同比-0.36个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，中东地缘冲突使部分区域出口有阻力 [84] - 下游轮胎库存方面，山东地区胎库存天数小幅下降 [85] - 汽车及重卡方面，2026年2月汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%；1 - 2月，汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%；2026年2月份我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比下降近3成，比上年同期下滑约8%，1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17% [98] - 轮胎出口方面，2025年12月，中国橡胶轮胎出口总量82万吨，同比增长1.6%，出口金额约为140.14亿元，同比下降3.9%；2025年全年，中国轮胎累计出口965万吨，同比增长3.6%，出口金额约为1677.03亿元，同比增长2%；按条数计算，12月轮胎出口量为5843万条，同比下降3.6%，2025年累计出口轮胎突破7.0162亿条，同比增长3.1% [99]