报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级为“维持” [9] 报告核心观点 - 2025年下半年，公募基金代销行业保有规模扩容明显提速，渠道格局整体稳定但结构有所变化，第三方独立销售机构在权益类基金保有方面表现亮眼，而券商在非货币型基金保有方面增长显著 [2][6][12] 基金保有规模整体增长 - 截至2025年末，前100家代销机构合计保有权益类基金规模为6.0万亿元，较2025年上半年末环比增长**+16.7%，同比增长+23.6%** [12][18] - 同期，前100家代销机构合计保有非货币型基金规模为11.7万亿元，较上半年末环比增长**+14.7%，同比增长+22.7%** [12][18] 渠道结构变化 - 权益类基金渠道结构：2025年末，银行、券商、独立第三方销售机构的权益类基金保有规模占比分别为40.2%、27.2%、29.8%，较上半年末分别变化**-1.59个百分点**、-0.23个百分点、+1.41个百分点，第三方占比回升 [12][18] - 非货币型基金渠道结构：2025年末，银行、券商、独立第三方销售机构的非货币型基金保有规模占比分别为41.7%、22.2%、34.1%，较上半年末分别变化**-1.44个百分点**、+1.72个百分点、-0.51个百分点，券商占比继续提升 [12][18][20][22] 机构增速亮点 - 权益类基金增速亮眼机构：部分第三方代销机构增长迅猛，万得基金、基煜基金、京东肯特瑞基金较上半年末分别增长87.7%、57.6%、53.6%；银行中微众银行、汇丰银行增速也较快，分别增长77.8%、43.0% [12][22] - 非货币型基金增速领先机构：券商明显发力，中金公司、光大证券、中信建投保有规模较上半年末分别增长67.7%、55.7%、52.5% [12][22] 分产品线格局 - 整体产品线增长：截至2025年末，前100家代销机构保有的主动权益型、被动指数型、债券型及其他基金规模，较上半年末分别增长**+12.3%、+23.9%、+12.6%** [12][25] - 主动权益型基金：规模回升，第三方机构明显发力，银行、券商、独立代销机构保有规模分别较上半年末增长**+9.0%、-3.9%、+21.8%** [12][25] - 被动指数型基金：维持快速扩容，银行、券商、独立代销机构分别较上半年末增长**+33.9%、+22.0%、+23.5%，银行增速领先 [12][25] - 债券型及其他基金：维持较快增长，银行、券商、独立第三方分别较上半年末增长+9.3%、+42.5%、+6.4%，券商扩容速度显著领先 [12][25] 行业集中度与主要机构表现 - 权益类基金集中度：2025年末，CR5、CR10和CR20分别为44.7%、58.9%、75.5%，较上半年末分别变化+0.56个百分点**、-0.002个百分点、+0.24个百分点，集中度稳中有升 [12][27] - 非货币型基金集中度：2025年末，CR5、CR10和CR20分别为40.4%、56.3%、74.4%，较上半年末分别变化**-0.82个百分点**、-0.62个百分点、+0.02个百分点 [12][27] - 东方财富：2025年末其权益类、非货币型基金测算市场份额分别为7.68%、7.04%，较上半年末分别变化**-0.12个百分点**、+0.01个百分点，非货市场份额表现稳健 [12][27] - 同花顺：2025年末其权益类、非货币型基金测算市场份额分别为0.58%、0.48%，较上半年末分别变化**+0.03个百分点**、-0.03个百分点，份额维持平稳 [12][27]