报告行业投资评级 - 生猪行业投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 生猪市场处于底部震荡，等待反转阶段供给端因2月出栏进展慢、集团企业出栏恢复常态、社会面被动压栏、分割入库量扩大及二次育肥和投机需求增加，形成累库格局；需求端因春节旺季过去、投机需求前置及后续需求被透支，市场对后续需求真空预期强；库存方面社会面被动压栏和分割入库使节后生猪体重处近年同期最高且持续增加；基差上全国外三元现货均价约10130元/吨，LH2605合约收盘价11150元/吨，基差 - 970元/吨且贴水幅度扩大；利润上养殖企业仍亏损，猪粮比价低于盈亏平衡点，现货价格弱或使亏损延续；估值上LH2605合约价格贴水现货，仓单数量处近年最高，有降重去库和现货寻底空间；宏观及政策上国内稳增长和扩大内需政策对远期猪肉需求有支撑，但短期有扰动因素综合来看，二次育肥和分割入库投机需求持续，供应端累库，现货寻底，期货进入主动降重去库阶段，盘面震荡寻底 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给端驱动中性2月出栏进展慢，供应后移，集团企业出栏恢复常态，社会面被动压栏，分割入库量扩大，二次育肥及投机需求入场，累库格局确认 [3] - 需求端驱动偏空春节旺季过，淡季需求大幅下滑，1月投机需求前置，旺季增量不及预期负反馈显现，二次育肥及分割入库透支后续需求，市场对后续需求真空预期强 [3] - 库存端驱动偏多社会面被动压栏，分割入库量扩大，节后生猪体重处于近年同期最高水平且延续增势 [3] - 基差/价差驱动中性全国外三元现货均价约10130元/吨（河南生猪10.13元/公斤），LH2605合约收盘价11150元/吨，基差 - 970元/吨，环比走弱，贴水幅度扩大 [3] - 利润驱动中性养殖企业亏损，猪粮比价低于盈亏平衡点，现货价格偏弱，亏损或延续 [3] - 估值驱动中性LH2605合约价格贴水现货，仓单数量处于近年最高水平，有主动降重去库及现货价格寻底空间 [3] - 宏观及政策驱动中性宏观环境不确定，国内稳增长及扩大内需政策对远期猪肉需求有支撑，短期有扰动因素 [3] - 投资观点中性二次育肥及分割入库投机需求持续，供应端累库格局确认，现货价格寻底，期货主动降重去库，盘面震荡寻底 [3] - 交易策略单边和套利均建议观望需关注二育需求和饲料价格 [3] 生猪基本面数据 - 展示河南标猪、肥猪、仔猪出栏价，前三级白条价格等数据的历年走势 [9] - 展示样本能繁母猪存栏量及其环比、同比数据的历年走势 [11] - 展示五省样本新生健仔数、商品猪出栏数，产房存活率、育肥出栏存活率等数据的历年走势 [24][25] - 展示生猪存栏结构，大猪、中猪、小猪存栏占比等数据的历年走势 [28] - 展示出栏均重、宰后均重，标肥价差、南北价差等数据的历年走势 [32][34] - 展示头部企业如大北农、唐人神、牧原、温氏、新希望月度出栏量数据的历年走势 [38][44] - 展示日度屠宰量、屠企开工率，屠企鲜销率、屠企库容率等数据的历年走势 [48][49] - 展示新发地、南环桥、上海西郊白条到货量，毛白价差等数据的历年走势 [51][52] - 展示自繁自养利润、外购仔猪利润，猪粮比、育肥猪饲料价格等数据的历年走势 [57][61] 生猪资金面数据 - 展示11、09、07、05合约基差数据的历年走势 [63] - 展示03 - 05、01 - 05、11 - 01、01 - 03等合约价差数据的历年走势 [69][71]