行业投资评级 * 报告未明确给出基础化工行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 * 油价上涨正通过芳烃链（石脑油-PX-PTA）向PET瓶片加速传导 瓶片盈利空间大幅改善 [1] * 海外环保政策与企业绿色目标共同驱动rPET需求增长 生物酶法循环再生技术潜力巨大 [2][3] * 建议关注拥有成本优势的乙二醇产能及与领先技术公司合作布局rPET的企业 [3] 行业动态与价格分析 * 市场正从交易高中东产能占比的第一阶段 向交易亚洲炼厂开工率下降的第二阶段过渡 [1] * 霍尔木兹海峡原油运输量近1500万桶/日 约占全球原油贸易量的34% [1] * 芳烃链依赖油头路线 具有强劲的涨价潜力 [1] * 本周(3.6-3.12)聚酯瓶片均价7990元/吨 环比增长23% [1][2] * 本周(3.6-3.12)瓶片盈利约316元/吨 较上周上涨362元/吨 [1][2] * 大厂缩减合约量引发市场提货紧张 叠加三四月份PET需求旺季 且行业联合控产 瓶片盈利呈边际改善态势 [2] 原料端分析 * PX-PTA：依赖单一油制路线 价格大幅上涨 [1] * 本周(3.6-3.12)PTA华东市场均价6303元/吨 环比上涨17% [1] * 上游PX涨幅明显高于PTA [1] * 本周(3.6-3.12)PTA开工率约77% 市场供应基本稳定 [1] * 若PTA开工率下行 需关注原料“断供”风险 [1] * MEG：乙二醇全球油头占比高达67% 为典型原油定价产品 [1] * 本周(3.6-3.12)乙二醇华东均价4519元/吨 环比上涨15% [1] * 开工率约62% 部分乙烯制乙二醇存在减产行为 [1] * 非油路线（煤制和天然气制）有望受益 [1] rPET市场前景 * 欧洲是rPET重要市场 规定2025年rPET含量占比不低于25% 2030年不低于30% [2] * 预计2025年欧洲rPET市场需求约400万吨 [2] * rPET生产方法包括物理法、化学法、生物酶法 [3] * 生物酶法可以处理100%的PET废料 包括废旧塑料瓶、聚酯纤维等 [3] * 生物酶法产物品质媲美原生PET 可实现高值化应用 同时相较于化学法反应条件温和、纯度更高 [3] * 根据Carbios财报 全球高端rPET市场2025年-2050年复合增速约17% [3] 重点公司分析 * 万凯新材 [3] * 拥有60万吨天然气制乙二醇产能 工艺路线成本优势显著 [3] * 与法国Carbios合资建设5万吨rPET产能 并逐步扩产至30万吨、50万吨 远期规划百万吨 [3] * 东阳光 (股票代码：600673.SH) [6] * 投资评级为“买入” [6] * 2024年EPS为0.12元 2025年预测EPS为0.48元 2026年预测EPS为0.74元 2027年预测EPS为0.93元 [6] * 晶泰控股 (股票代码：02228.HK) [6] * 投资评级为“买入” [6] * 2024年EPS为-0.38元 2025年预测EPS为-0.07元 2026年预测EPS为-0.02元 2027年预测EPS为0.02元 [6]