报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市长短端走势分化，收益率曲线走陡，美伊冲突及通胀、贸易数据超预期使债市承压，长债收益率上行，短债受同业存单利率下调传闻支撑表现偏强 [2] - 本周债市整体仍将震荡偏弱，收益率易上难下，美伊冲突扩大、市场滞胀担忧升温、金融和宏观数据向好对债市形成利空，资金面宽松空间有限，短端套息空间不足限制短债收益率下行 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市整体偏弱震荡，长债收益率大幅上行，10年期国债期货主力合约累计下跌0.30%，上周五10年期国债收益率较前周五上行3.33bp，1年期国债收益率较前周五下行0.90bp，期限利差继续走阔 [3] - 周一受美伊冲突和通胀数据影响债市走弱，10年期国债收益率上行2.44bp，10年期主力合约跌0.21%；周二受油价回落影响债市回暖，10年期国债收益率微幅上行0.01bp，10年期主力合约持平；周三市场情绪走弱，10年期国债收益率上行0.20bp，10年期主力合约跌0.04%；周四受同业存单利率下调传闻提振债市回暖，10年期国债收益率下行0.23bp；周五长端收益率上行，短端下行，10年期国债收益率上行0.91bp，10年期主力合约跌0.07% [4][5] 一级市场 - 上周共发行利率债63只，发行量7115亿，净融资额 -1124亿，国债发行量环比增加，政金债、地方债发行量环比减少，政金债净融资额环比增加，国债、地方债净融资额环比减少 [15] - 上周利率债认购需求整体尚可，国债平均认购倍数为3.40倍，政金债平均认购倍数为4.61倍，地方债平均认购倍数为19.14倍 [16] 上周重要事件 - 2月CPI同比超预期上涨至1.3%，主要受春节错期效应带动，剔除影响1 - 2月CPI累计同比上涨0.8%，物价延续温和回升；2月PPI环比上涨0.4%，预计3月PPI环比将延续较快上涨并带动同比回正至0.3%左右 [18] - 1 - 2月进出口数据大幅超预期，出口额同比增长21.8%，进口额同比增长19.8%，出口增长源于春节错期、全球AI投资潮及外需偏强，进口增长源于去年同期基数下沉和出口高增支撑 [19][20] - 2月金融数据延续平稳走势，新增人民币贷款9000亿，同比少增1100亿；新增社会融资规模23800亿，同比多增1469亿；M2同比增长9.0%，增速与上月末持平；M1同比增长5.9%，增速较上月末加快1.0个百分点 [20] 实体经济观察 - 生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、半钢胎开工率上涨，石油沥青装置开工率、日均铁水产量下跌 [21] - 需求端BDI指数波动小幅上行，出口集装箱运价指数CCFI继续回升，30大中城市商品房销售面积微幅减少 [21] - 物价方面，猪肉价格继续下跌，大宗商品价格多数上涨，石油、螺纹钢、原油价格上扬 [21] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金2511亿元 [33] - R007、DR007均上行，股份行同业存单发行利率小幅上行，半年期国股直贴利率上行，质押式回购成交量小幅减少，银行间市场杠杆率波动小幅下行 [35][38][39]