报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价因主产国下调糖产预期且国际油价较高，预计呈偏强走势；国内糖价受供应压力和进口政策等多空因素交织，大趋势底部震荡，短期因原油价格偏高和国际糖价大涨，预计震荡略偏强 [9] - 交易策略上单边国际糖价和郑糖短期预计震荡偏强，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别总结 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5501，涨18，涨幅0.33%，成交量75388，减19593，持仓量207736，增4726；SR01收盘价5626，涨23，涨幅0.41%，成交量3123，减2183，持仓量17663，增877；SR05收盘价5472，涨25，涨幅0.46%，成交量295713，减85051，持仓量418200，增2015 [3] - 现货价格：柳州报价5500，昆明5335，武汉5810，南宁5480，鲅鱼圈5435，日照5635，西安5920；涨跌情况为柳州、昆明、鲅鱼圈、日照0，南宁 -10，西安 -20；基差分别为28、 -137、338、8、 -37、163、448 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -154，涨跌2；SR09 - SR05价差29，涨跌 -7；SR09 - SR01价差 -125，涨跌 -5 [3] - 进口利润：巴西进口ICE主力14.77，升贴水0.60，运费41.75，配额内价格4054，配额外价格5151，与柳州价差349，与日照价差484，与盘面价差321；泰国进口ICE主力14.77，升贴水1.25，运费18.00，配额内价格3982，配额外价格5056，与柳州价差444，与日照价差579，与盘面价差416 [3] 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至3月15日，印度剩余开榨糖厂173家，同比减27家；累计产糖2617.5万吨，同比增246万吨；马哈拉施特拉邦累计产糖985万吨，同比增199万吨，平均出糖率9.50%，同比提高0.05%；北方邦累计产糖815万吨，同比增5.5万吨，平均出糖率10.15%，同比提高0.55%；卡纳塔克邦累计产糖458万吨，同比增67万吨，平均出糖率8.65%，同比提高0.15% [5] - 截至3月11日当周，巴西港口等待装运食糖船只数量47艘，前一周44艘；港口等待装运食糖数量156.19万吨，前一周149.39万吨；高等级原糖(VHP)数量148.54万吨；桑托斯港等待出口食糖数量93.98万吨，帕拉纳瓜港等待出口食糖数量18.73万吨 [5] - 欧盟委员会计划暂停部分食糖免税进口政策至少一年，约70万吨食糖通过免税安排进入欧盟，此前1月曾释放考虑限制免税进口信号 [6][8] - 预计巴西2026年甘蔗种植面积937.3731万公顷，较上月预估值下调1.3%，较上年种植面积下降2.0%，甘蔗产量预估7.0038亿吨，较上月预估值下调0.9%，较上年产量下降0.4% [8] 逻辑分析 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，印度屡次下调糖产预期；ISO预计2025/26榨季全球食糖产量1.8129亿吨，较此前预测下调48万吨，全球糖市供应过剩量122万吨，较此前预测下调41万吨；全球大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，支撑国际糖价 [9] - 国内市场，目前处于压榨高峰期，本榨季白糖产量大概率增加且增幅不小，供应端有压力；考虑糖价偏低和未来进口政策可能收紧，糖价多空因素交织，大趋势底部震荡；近期原油价格偏高和国际糖价大涨，预计国内糖价短期震荡略偏强 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计震荡略偏强，郑糖短期预计震荡偏强 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：卖出看跌期权 [12]