报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价震荡偏弱，主要因中东地缘冲突刺激通胀预期推涨美元压制铜价；基本面看，虽矿山及再生铜资源问题频发，但电解铜产量未受影响，下游需求铜材端小幅回升、库存回落，但供需宽松格局未扭转，终端表现不佳及高位库存压力压制铜价上行；本周需关注中东地缘局势，若战争持续且通胀预期抬升，铜价保持偏弱，若局势缓解、原油价格下跌且美元回落，铜价或有反弹驱动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观方面，中东地缘局势紧张，若战争持续通胀压力上行、美元走强会压低铜价，市场预计美联储维持利率不变，年内降息预期收敛，美元对铜价支撑乏力 [3] - 供给方面，2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增6.0%、环比降12.0%，1 - 2月进口493.4万吨，同比增4.9%，国内铜精矿库存偏低，海外资源偏紧及战争影响发运，铜矿资源短缺托底铜价；主流地区精废铜价差回落，再生铜替代性消退；电解铜3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51% [3] - 需求方面，铜材端进入金三银四开工回升，2月铜线缆行业开工率55.81%，环比降14.29个百分点、同比增9.06个百分点，精铜制杆企业开工率46.26%，环比降19.38个百分点、较预期值降3.89个百分点、同比降9.58个百分点，终端数据无乐观表现，新能源汽车产销同比分别下降21.8%和14.2% [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡偏弱，当周最高价101980元/吨，最低价98370元/吨，涨跌幅 - 0.73%，区间振幅3.57% [5] 沪铜现货行情 截至3月16日，华东现货平均升贴水60元/吨，华南平均升水20元/吨，本周市场挺价意愿强烈，现货报价升水为主，下周进口清关货源或增多，现货预计贴水波动 [11] 伦铜价差结构 截至3月13日，LME铜周内上涨0.05%，报收于12847美元/吨，现货升水 - 89美元/吨 [16] 铜精矿供给 2026年2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%；2026年1 - 2月进口493.4万吨，同比增加4.9%，国内铜精矿库存同比历年偏低，海外铜矿资源偏紧及战争影响发运，铜矿资源短缺托底铜价；嘉能可澳大利亚铜精炼厂罢工 [21] 废铜供给 截至3月13日，主流地区精废铜价差回落至1473元/吨，因地方财税预期谨慎、含税采购成本抬高，再生铜替代性消退；2025年1 - 12月中国废铜进口234.27万实物吨，累计同比增加4% [25] 冶炼厂费用 截止3月13日，我国现货粗炼费（TC） - 60.12美元/干吨，RC费用 - 6.10美分/磅，冶炼厂加工费未好转，但依靠硫酸等副产品有盈利；山东工厂、和鼎铜业和河南中原黄金冶炼厂计划3 - 5月检修，缓解铜精矿需求；中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）宣布2026年成员联合减产10%以上，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，较2025年实现历史性“归零” [30] 精炼铜供给 预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，因1月检修企业3月复产且新投产冶炼厂增产，3月产量或创历史新高；2月智利铜出口量为16.96万吨，对中国出口3.90万吨，铜矿石和精矿出口量为116.96万吨，对中国出口77.67万吨，2月智利对中国铜出口量低位回升，但对华铜矿出口量下滑；2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比2024年12月减少21.8%，2025年1 - 12月累计进口532.1万吨，同比2024年1 - 12月减少6.4% [35] 表观需求 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00% [39] 需求端开工率 2月铜线缆行业开工率55.81%，环比下降14.29个百分点，同比增长9.06个百分点；精铜制杆企业开工率46.26%，环比下降19.38个百分点，较预期值下降3.89个百分点，同比下降9.58个百分点 [43] 电网工程数据 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%；2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [47] 房地产基建数据 2026年2月，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅继续收窄、同比下降，新建商品住宅销售价格环比上涨或持平城市个数比上月增加；1 - 2月，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点，其中住宅投资7282亿元，下降10.7%，降幅收窄5.6个百分点 [52] 汽车/新能源汽车产业数据 2026年2月，我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，同比分别下降20.5%和15.2%，其中新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍；1 - 2月，新能源汽车产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.2% [56] 全球各主要交易所铜库存 - 截至3月13日，LME铜库存周度增加27500吨至31.18万吨，环比上周 + 9.67%，同比偏高31.46%，COMEX铜库存录得59.16万吨，环比上周 - 1.05%，同比偏高538.09%；截至上周五，comex - lme期货铜价差收敛至 - 269.282美元/吨，COMEX失去铜虹吸效益，LME累库而COMEX库存小幅去化 [61] - 3月12日上海、广东两地保税区库存累库，周内冶炼厂出口货源到货入库，因进口比价改善部分货源清关进口，库存整体增加不明显；截至3月13日，上海期货铜库存31.51万吨，周度环比减少0.13%，阴极铜库存39.15万吨，周环比增长1.96%，铜价回调、下游复苏，本周铜库存去化 [66]