行业投资评级 - 报告对食品饮料行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 报告看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI [3][7] - 报告判断1-2月需求有所复苏，包括白酒、餐饮链、乳业、方便食品和肉类，对需求复苏的持续性持谨慎乐观态度 [3] - 白酒板块维持判断，春节白酒行业整体好于预期，茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，节后茅台批价将保持坚挺 [3][7] - 行业未来趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免，但头部企业仍有成长空间，看好能深度全国化的头部企业和区域仍有整合空间的企业 [3][7] - 展望2026年，若基本面如期修复，预计2026年底-2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [3][7] - 大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [3][7] 食品饮料本周观点 - 上周（2026年3月6日至3月13日）食品饮料板块上涨0.27%，其中白酒上涨0.62%，上证综指下跌0.70%，板块跑赢大盘0.96个百分点，在申万31个子行业中排名第10 [6] - 板块内涨幅前三位个股为金字火腿（7.25%）、来伊份（3.2%）、惠泉啤酒（3.06%）；跌幅前三位为*ST春天（-12.42%）、紫燕食品（-11.02%）、新乳业（-10%） [6] 白酒板块 - 截至2026年3月15日，茅台批价散瓶1570元，周环比下降20元，整箱批价1605元，周环比下降5元，价格基本稳定，保持在1500元以上 [3][8] - 五粮液批价约785元，周环比下跌5元；国窖1573批价约825元，周环比下跌5元 [3][8] - 茅台落地个性化产品代售政策，涵盖陈年茅台（15）、精品茅台、生肖酒、鼓乐飞天、飞天53度1L及全系列小容量产品（200ml、100ml、50ml） [3][8] - 代售政策核心是货权归公司，经销商无需预付全额货款，仅缴纳保证金，大幅降低资金压力，经销商更多扮演服务提供商角色，赚取固定比例的利润，预计可获得5%的返利利润空间 [3][8] - 报告认为代售模式下产品价格的稳定性将明显提升，将鼓励有真实客户资源和拓客能力的经销商提升销量，从赚取单瓶高利润向汇量增长模式转变，提升整体渠道效率 [3][8] - 本次调整是茅台年初市场化转型的一步，运营模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销体系转变，构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行格局 [3][8] - 报告坚定看好茅台今年的市场化改革举措，春节飞天茅台动销明显增长、节后批价保持坚挺且维持在1500元以上，验证了其前瞻判断 [8] - 白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒 [3][7] 大众品板块 - 2026年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H) [3][9] - 预计安井食品自2025年10月以来保持两位数收入增长，2026年1-2月由于春节效应及餐饮恢复，预计同比增长继续加速，盈利能力也将受益规模效应，恢复情况好于收入端 [9] - 天味食品、千禾味业预计收入表现稳健，2026年第一季度在低基数下预计报表增长加速 [9] - 乳业2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，短期看春节期间液奶需求有所恢复，低温产品继续贡献差异化表现，推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份 [3][9] - 原奶供需格局处于长期改善通道，供给端原奶价格低位使得2026年奶牛存栏继续去化，需求端短期关注液奶需求企稳，中长期关注深加工产品的国产替代空间，关注优然牧业、现代牧业 [9] - 预计春节旅游消费带动方便食品如火腿肠、方便面需求，推荐双汇发展 [3][9] - 大众品重点推荐还包括：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、千禾味业、双汇发展、新乳业、伊利股份，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料 [3][7] 市场表现与估值 - 2026年3月6日至3月13日当周，食品饮料行业跑赢申万A指0.77个百分点 [32] - 子行业表现依次为：啤酒（跑赢申万A指1.71个百分点）、白酒（跑赢申万A指1.12个百分点）、饮料乳品（跑赢申万A指0.44个百分点）、调味品（跑赢申万A指0.35个百分点）、食品加工（跑输申万A指0.21个百分点）、其他酒类（跑输申万A指0.90个百分点）、休闲食品（跑输申万A指1.72个百分点） [32] - 截至2026年3月13日，食品饮料板块2026年动态PE为19.55倍，溢价率13%，环比上升0.85个百分点；白酒动态PE为18.06倍，溢价率4%，环比上升1.20个百分点 [18] 成本与价格数据 - 截至2026年3月6日，主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降1.6%，环比持平 [18][28] - 截至2026年3月5日，仔猪价格27.44元/公斤，同比下降24.92%，环比下降0.83%；猪肉价格23.04元/公斤，同比下降13.32%，环比下降2.08% [18] - 截至2026年2月11日，生猪价格12.75元/公斤，同比下降18.43%，环比下降3.26% [18] - 大宗农产品方面，截至2026年3月13日，玉米现货均价2446.86元/吨，周环比上涨1.20%；小麦现货均价2577.61元/吨，周环比上涨1.40%；豆粕现货价3438.86元/吨，周环比上涨8.33% [31] 重点公司盈利预测与评级 - 贵州茅台 (600519.SH)：2026年归母净利润预测951.4亿元，同比增长6%，2026年预测PE 19倍，评级“买入” [45] - 五粮液 (000858.SZ)：2026年归母净利润预测264.8亿元，同比增长9%，2026年预测PE 15倍，评级“买入” [45] - 泸州老窖 (000568.SZ)：2026年归母净利润预测122.6亿元，同比增长6%，2026年预测PE 13倍，评级“买入” [45] - 山西汾酒 (600809.SH)：2026年归母净利润预测128.9亿元，同比增长7%，2026年预测PE 15倍，评级“买入” [45] - 伊利股份 (600887.SH)：2026年归母净利润预测120.9亿元，同比增长8%，2026年预测PE 14倍，评级“买入” [45] - 安井食品 (603345.SH)：2026年归母净利润预测15.9亿元，同比增长15%，2026年预测PE 18倍，评级“买入” [46] - 海天味业 (603288.SH)：2026年归母净利润预测78.0亿元，同比增长13%，2026年预测PE 28倍，评级“增持” [45]