投资评级 - 建议谨慎申购 [1][3] 核心观点 - 公司是智能场内物流机器人行业的成熟厂商之一，在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中排名第五，2024年市场份额为1.6% [2] - 智能物流是长期趋势，物流机器人市场有长期发展空间 [3] - 公司港股发行中间价为18.4港元/股，对应2024年市销率（PS）为9.6倍 [3] - 考虑到公司尚未实现盈利以及近期大盘因素，建议谨慎申购 [3] 招股详情 - 上市日期：2026年3月24日 [1] - 招股价格区间：16.4至20.4港元/股，中间价为18.4港元/股 [1] - 集资额：按中间价计算，扣除包销费及佣金后为6.175亿港元 [1] - 每手股数：200股，入场费为4,121.15港元 [1] - 招股日期：2026年3月16日至2026年3月19日 [1] - 招股总数：3,679.8万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 公开发售部分：367.98万股，约占10% [1] - 国际配售部分：3,311.82万股，约占90% [1] - 保荐人：中信证券，国泰海通/国泰君安国际 [1] 公司财务表现 - 总收入：2022年为人民币656.9百万元，2023年为人民币550.8百万元，2024年为人民币721.4百万元 [3] - 总收入（最近九个月）：截至2024年9月30日止九个月为人民币344.2百万元，截至2025年9月30日止九个月为人民币551.6百万元 [3] - 年度亏损：2022年为人民币209.6百万元，2023年为人民币241.6百万元，2024年收窄至人民币178.1百万元 [3] - 期内亏损（最近九个月）：截至2024年9月30日止九个月为人民币141.3百万元，截至2025年9月30日止九个月减少至人民币134.5百万元 [3] 行业前景与市场地位 - 全球智能场内物流市场规模：从2020年的人民币2,706亿元增长到2024年的人民币4,551亿元，预计2030年将达到人民币9,919亿元，2025年至2030年复合年增长率为13.7% [2] - 全球智能场内物流机器人市场规模：从2020年的人民币426亿元增长到2024年的人民币1,183亿元，预计2030年将达到人民币3,441亿元，2025年至2030年复合年增长率为19.4% [2] - 公司市场地位：按2024年收入计，在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中名列第五，市场份额为1.6% [2] 可比公司估值 - 极智嘉-W（2590.HK）：2024年市销率（PS）为9.91倍 [5] - 速腾聚创（2498.HK）：2024年市销率（PS）为9.18倍 [5] - 越疆（2432.HK）：2024年市销率（PS）为39.36倍 [5] - 优必选（9880.HK）：2024年市销率（PS）为36.71倍 [5]