行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“推荐”评级 [3] 核心观点 - 国内供给收缩是推动煤价中枢上移的主线，海外因素和煤化工需求是边际加码因素，预计煤炭行业将回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至800-1000元/吨区间季节性震荡 [6][8] - 煤化工带来显著需求增长机会，化工耗煤量持续高增，在建及拟建项目潜在耗煤需求巨大，建议重视煤化工标的投资机会 [6][9] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息的价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [10] 本周市场行情回顾 - 截至3月13日当周，中信煤炭板块周涨幅为5.4%，显著跑赢沪深300指数（周涨幅0.2%）[15][18] - 子板块中，动力煤子板块涨幅最大，为5.7%；其他煤化工子板块周环比持平 [18] - 个股方面，郑州煤电周涨幅最大，达19.20%；江钨装备跌幅最大，为**-20.16%** [21] 行业动态与数据跟踪 - 供给端：国内方面，自2025年7月底国家能源局展开生产核查以来，供给持续收缩，当前仍有约2亿吨产能存在核减风险 [6][8]。国际方面，印尼2026年煤炭生产配额计划设定为6亿吨，较2025年实际产量7.9亿吨下调约24% [34]；2月份印尼海运煤炭出口量同比减少7.7%至3644.54万吨 [24] - 需求端：煤化工需求强劲，2023-2025年我国化工耗煤量分别达到3.04亿吨、3.25亿吨、3.62亿吨，同比增速分别为**+9.4%、+6.9%、+11.5%** [6][9]。测算显示，在建新型煤化工项目耗煤需求约2.43亿吨，拟建项目潜在需求约5.61亿吨 [9]。海外方面，欧洲气价大涨导致电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求提升；印度因中东地缘冲突可能增加燃煤发电 [6][30] - 价格与库存： - 港口煤价：截至3月13日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于731元/吨，周环比下跌14元/吨 [10]。京唐港主焦煤价格为1570元/吨，周环比下跌10元/吨 [13] - 产地煤价：山西动力煤均价周环比上涨0.47%至610元/吨；陕西动力煤均价周环比下跌0.26%至641元/吨；内蒙古动力煤均价周环比下跌1.47%至506元/吨 [48][56][60] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价周环比上涨11.94%至130美元/吨 [67] - 库存：截至3月13日，北方港口库存2504万吨，周环比增加103万吨（+4.3%），但同比减少387万吨（-13.4%） [12]。秦皇岛港煤炭库存周环比大幅上升16.40%至660万吨 [75] - 下游与运输： - 电厂日耗环比下降，3月12日二十五省电厂日耗为499.9万吨，周环比下降57.8万吨 [12] - 化工行业周耗煤756.30万吨，同比增长10.7%，周环比下降1.0% [12] - 海运煤炭运价指数（CBCFI）周环比上涨10.31%至739点；波罗的海干散货指数（BDI）周环比上涨0.90%至2028点 [83] 投资建议与标的 - 推荐三条投资主线 [6][14]： 1. 高现货比例弹性标的：建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 2. 行业龙头业绩稳健标的：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 3. 受益核电增长的稀缺天然铀标的：建议关注中广核矿业 - 同时指出，山西省因已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [9]