报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中东局势不确定大，原油高位运行，植物油成本或增长，生物柴油需求预期增加，油脂建议关注阶段性低位买入策略；双粕价格上涨后需技术调整，但地缘不稳定需关注下方支撑；玉米3月中旬后或有回调压力，中期大方向偏多配；生猪上半年供强需弱，价格低位运行，建议关注逢高做空套保机会，三季度末猪价或回暖，四季度温和上行可关注反套策略；天然橡胶基本面变量有限，盘面维持震荡；合成橡胶若原油继续走高，盘面短期偏强；棉花中长期维持多配；白糖受油价波动影响短期震荡；纸浆期货维持震荡；双胶纸节后供需双增，短期区间运行；原木维持区间运行 [2][6][7][10][12][14][16][17][18][20][21] 各品种相关总结 油脂 - 棕榈油领涨，宏观上中东地缘影响市场预期致原油或走高，油脂期货对其敏感，资金看多情绪积极。印尼收紧出口并加快生物柴油测试，产区机构预测2026年产量放缓提振期价，但中东战乱抑制棕榈油需求。豆油关注美国生物柴油政策和国内大豆储备释放，菜油3 - 5月菜籽集中到港，库存预计累库。展望豆油、棕油、菜油震荡偏强 [1][5] 蛋白粕 - 增仓下跌，市场调整。国际上中美会谈或削弱美豆出口需求，美伊局势使市场谨慎，巴西大豆收割进度同比偏慢但持平五年均值且放宽对华出口检验要求，美豆高位震荡。国内美豆走弱，豆粕增仓下跌，近月基差持稳，高价抑制终端补库，菜粕因澳菜籽粕问题大幅下跌。展望豆粕、菜粕震荡 [7] 玉米 - 现货坚挺，价格走势分化，东北深加工平稳局部震荡，华北偏强。上游售粮进度68%，前期雨雪影响上量，后续气温回暖潮粮或加速上量，但农户余粮少压力有限。下游企业库存低维持刚补，后续关注农户售粮和下游补库节奏博弈。替代方面，小麦投放量增加，新麦生长条件良好。展望震荡，3月中旬后关注回调压力，中期偏多配 [8][9] 生猪 - 供应充足，猪价走弱。短期3月出栏量增加，中期2026年上半年出栏充裕，长期产能去化不流畅。需求处于消费淡季，库存大猪累积。短期供增需减猪价偏弱，中期出栏压力高下行周期延续，长期预计三季度末出栏减少猪价上行。展望震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保，三季度末关注反套策略 [10] 天然橡胶 - 宽幅震荡格局维持。价格横盘震荡，交易逻辑受中东地缘影响，下游轮胎订单受影响偏利空。云南产区开割，丰产预期升温，盘面难有新利多，但合成橡胶有托底支撑。基本面库存压力大，但即将进入低产期且下游需求维持，盘面易涨难跌。展望维持震荡 [11][12] 合成橡胶 - 地缘逻辑未变，盘面高位震荡。中东地缘使原油高位震荡，交易逻辑转变为对丁二烯短缺的交易，供应收缩，贸易商补库放大涨幅和波动。虽基本面偏弱且下游有负反馈，但地缘紧张仍易涨难跌。展望若原油走高，盘面短期偏强 [13][14] 棉花 - 滑准税配额落地，利多外盘，对内盘影响小。3月16日发布30万吨加工贸易配额，发布时间提前、数量增加。外盘受消息提振反弹，内盘表现平平。海外市场供应宽松但长期向好，增发配额刺激外盘、收敛内外价差，对内盘利空有限且有助于后续上涨。展望震荡偏强，中长期多配 [14] 白糖 - 短期内外糖价受油价波动影响。中长期底部偏弱震荡，短期受中东冲突致油价波动影响或震荡，但难扭转供应过剩格局。25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国增产。估值上糖与原油有联动关系，油价高企或推动巴西新榨季制糖比降低。展望震荡，内盘价格区间5100 - 5500元/吨 [16][17] 纸浆 - 期货弱势，市场期待行业会议指引。在工业品上涨背景下走势疲弱，市场关注美伊冲突对出口的影响和海运费上涨。3月需求季节性复苏、阔叶浆报价上行支撑价格，但供应过剩压制反弹空间。4月需求转弱或面临负反馈压力。展望震荡，3月低位偏多配，下方支撑5050 - 5150元/吨，上方压力5500 - 5650元/吨 [18] 双胶纸 - 窄幅震荡。纸企挺价但出货有限，广东部分产线复产，中小纸企库存压力大，下游需求一般、采买谨慎，沿海出口稳定性下降加重观望情绪。3 - 4月供需双增，价格预计上行，5月或因出版招标和社会订单不足价格回落。展望震荡，操作维持4000 - 4400元/吨区间 [19][20] 原木 - 成本端支撑，区间偏强。盘面受海运费和汇率影响，外盘报价提升，国内现货跟随涨价。供应端预计累库，关注3 - 4月到港后现货价格承压情况和地缘风险。展望震荡，短期主力合约770 - 820元/方区间操作 [21] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2607.75，日环比 - 0.63%；商品20指数2943.75，日环比 - 1.02%；工业品指数2578.45，日环比 - 0.05%；农产品指数981.01，今日涨跌幅 - 0.69%，近5日涨跌幅 + 1.32%，近1月涨跌幅 + 5.52%，年初至今涨跌幅 + 5.14% [183][185]