行业投资评级 - 行业评级为“买入” [4] 报告核心观点 - 受2月春节假日因素催化，民航供需双旺，客座率提升至高位，行业呈现“运营量价齐升”态势 [3][9] - 票价同比提升，且2026冬春航季总时刻同比收缩，行业供需格局长期向好态势不改 [9] - 综合考虑欧线受益情况及国内经营利润兑现情况，报告建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航（A/H）、海航控股、华夏航空 [9] 运营数据分析总结 - 行业整体表现：2月六家上市航司总供给（ASK）与总需求（RPK）同比各增加12.9%/15.2%，约为2019年同期的125.2%/127.3%；客座率同比提升1.7个百分点至86.8%，较2019年同期提升1.4个百分点 [9] - 国内航线：供给与需求同比各增加11.4%/12.4%，约为2019年同期的130.6%/132.3%；客座率同比提升0.7个百分点至88.2% [9] - 国际航线：供给与需求同比增加16.5%/22.6%，约为2019年同期的115.8%/117.9%；客座率同比上升4.2个百分点至83.6% [9] - 地区航线：供给同比增加19.5%，需求同比增加28.8%；客座率同比提升5.9个百分点至81.8% [9] 主要航司表现总结 - 三大航：2月供需同比各增加13.7%/15.8%，其中国内线供需分别恢复至2019年同期的134.5%/137.4% [9] - 东方航空：客座率在三大航中领先，2月国内/国际/地区客座率分别为87.8%/84.1%/85.6%，较2019年同期各改善2.3/1.4/5.4个百分点 [9] - 民营航司：春秋、吉祥与海航三家合计供需同比各增加9.9%/12.8% [9] - 吉祥航空：总供给与需求分别恢复至2019年同期的149.1%/150.1% [9] - 春秋航空：总供给与需求分别恢复至2019年同期的177.9%/176.9% [9] 行业趋势与价格数据 - 航班时刻：2026冬春航季计划总航班时刻同比下滑1.9%，其中国内航司总航班时刻同比下滑1.3%，外航同比下滑8.0% [9] - 平均票价：2月民航国内经济舱平均票价达987.1元（含税），同比2025年增长21.9%，同比2019年增长8.3% [9] - 国际航线：近期受地缘冲突影响，中欧航班整体量价齐升，抵消部分油价上涨压力 [9] 重点公司估值摘要 - 中国国航 (A股)：最新收盘价7.23元，合理价值8.07元，2026年预测EPS为0.37元，预测PE为19.54倍 [10] - 华夏航空：最新收盘价9.06元，合理价值12.03元，2026年预测EPS为0.92元，预测PE为9.85倍 [10] - 春秋航空：最新收盘价48.26元，合理价值60.30元，2026年预测EPS为3.42元，预测PE为14.11倍 [10] - 吉祥航空：最新收盘价11.93元，合理价值14.70元，2026年预测EPS为0.81元，预测PE为14.73倍 [10] - 中国国航 (H股)：最新收盘价5.41港元，合理价值5.85港元，2026年预测EPS为0.37元，预测PE为12.90倍 [10] - 海航控股：最新收盘价1.55元，合理价值1.91元，2026年预测EPS为0.12元，预测PE为12.92倍 [10]