报告投资评级 * 增持 | 首次覆盖 [1] 报告核心观点 * 公司是国际知名的有色金属工程技术服务企业，以工程设计咨询为核心，业务覆盖全产业链，在铜冶炼等领域技术领先 [4][5][13] * 公司主动优化业务结构，聚焦高毛利的子项总承包、工程设计及装备集成业务，盈利结构持续改善，2025年前三季度归母净利润同比增长18.87% [5][19] * 装备集成业务增长迅猛，2024年营收增速达103.16%，毛利增速达79.99%，与工程设计咨询业务共同构成公司两大盈利支柱 [6][22] * 公司通过参股江钨矿业基金（拟出资3000万元，基金总规模20亿元），布局稀有金属资源开发领域，旨在打造新的业务增长点 [6][24][25] * 受益于有色行业投资增加，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为1.86亿元、2.17亿元、2.41亿元 [7][8] 公司基本情况与市场表现 * 公司股票代码603257，最新收盘价65.31元，总市值78亿元，流通市值16亿元 [3] * 公司前身为1957年成立的南昌有色冶金设计研究院，于2025年4月在A股主板上市，目前无控股股东和实际控制人 [4][12] * 截至报告发布，公司52周内最高/最低价分别为99.90元/46.89元 [3] 业务与技术优势 * 核心业务：以工程设计咨询为核心，延伸至工程总承包（EPC）、装备集成等全链条服务，业务覆盖有色金属采矿、选矿、冶炼、加工全产业链，并延伸至环保、市政领域 [4][11][13] * 技术实力：拥有永久阴极铜电解、旋浮冶炼等自主知识产权技术，获得多项国际国内专利与科技奖项 [5][17] * 行业地位：根据美国《工程新闻记录》（ENR）2024年排名，位列“国际工程设计公司225强”第136位，在铜冶炼项目设计方面处于行业先进水平 [5][13] * 代表性项目：服务全球大型项目，包括刚果金卡莫阿・卡库拉50万吨/年铜冶炼项目（在建）、印度Adani集团KCL 50万吨/年新建铜冶炼厂项目（在建）等 [5][14][15] 财务状况与盈利预测 * 历史业绩：2024年营业收入24.76亿元，归母净利润1.52亿元 [10][27] * 盈利预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为24.66亿元、29.10亿元、32.53亿元，归母净利润分别为1.86亿元、2.17亿元、2.41亿元 [8][10] * 增长率预测：预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为22.67%、16.34%、11.23% [8][10] * 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为1.55元、1.81元、2.01元 [8][10] * 估值水平：以2026年3月16日收盘价计，2025-2027年对应市盈率（PE）分别为40.67倍、34.96倍、31.43倍 [8][10] 增长动力与战略布局 * 业务结构优化：主动调整工程总承包业务模式，转向承接毛利率更高、技术专业性更强的子项总承包，同时工程设计咨询和装备集成业务订单逐年增长 [5][19] * 支柱业务表现：2025年上半年，装备集成和工程设计及咨询业务毛利率分别为25.51%和27.12%，毛利贡献分别为1.3亿元和0.9亿元 [6][22] * 新增长极布局：凭借在钨、钽铌矿设计领域的技术积累（拥有26项相关专利），参股江钨矿业基金，布局钨、稀土等稀有金属资源投资，旨在拓展产业链并积累资源开发经验 [6][24][25]