投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年经调整利润实现预期内增长，主要得益于产品组合持续丰富、品牌知名度提升以及销售渠道持续扩张及优化 [1] - 2026年1-2月渠道表现优异，中国内地及北美市场GMV与同店增长强劲，展现出运营能力持续增强及海外管理提质增效 [2] - 公司通过授权IP矩阵持续扩张至娱乐圈、体育圈，以及自有IP YOYO酱取得空前市场热度，有利于强化IP壁垒与溢价，形成差异化竞争力 [3][4] - 公司作为国内头部线下零售商，渠道加速扩张叠加IP化大店化将驱动同店加速回暖，看好2026年营收利润加速增长 [4] 财务表现与预测 - 2025年业绩预告：全年实现营收214.40-214.45亿元，同比增长约26%；经营利润约33亿元；经调整经营利润36.65-36.75亿元；净利润13.2-13.3亿元；经调整净利润28.9-29.0亿元 [1] - 调整项目：永辉投资应占亏损约7.4亿元 [1] - 2026年1-2月运营数据：中国内地名创优品品牌GMV同比增长超过25%，同店GMV录得至少高单位数同比增长；北美市场GMV同比增长超过50%，同店GMV同比增长至少20% [2] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为214.41亿元、255.26亿元、285.43亿元；归母净利润分别为13.29亿元、30.73亿元、36.45亿元 [4][5] - 估值水平：基于2025年经调整净利润28.99亿元，对应市盈率(PE)为12.46倍；2025-2027年预测PE分别为27.18倍、11.75倍、9.91倍 [4][5] 业务发展亮点 - IP战略深化：授权IP矩阵以影视动漫类为主（如哈利·波特、迪士尼、三丽鸥），并成功拓展至《疯狂动物城2》、顶流明星JENNIE及F1×迪士尼等联名合作，尝试将IP边界延展至娱乐圈与体育圈 [3] - 自有IP突破：自有IP YOYO酱成为央视春晚历史上首个潮玩合作IP，线下销售火爆（有新开业门店手办一分钟售罄），线上在闲鱼平台价格翻倍，并于2月中旬登顶天猫潮玩盲盒热销榜与好评榜 [4] - 渠道与店效：渠道加速扩张与优化，IP化与大店化策略共同驱动同店销售加速回暖 [4]