报告行业投资评级 - L、PP、PVC、PX/PTA、乙二醇、甲醇偏强或谨慎看多；烧碱承压；尿素建议逢高止盈 [1][4] 报告的核心观点 - 地缘冲突未见明显缓和，原油维持震荡偏强走势，各品种受地缘、供应、需求等因素影响呈现不同走势 [3] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，东北亚乙烯美金价格上涨，成本支撑坚挺；国内外部分裂解装置降负荷，国内停车比例 12.3%，3 月计划检修量增加；地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][10] - 期现市场：L05 基差为 -267 元/吨，L59 月差为 305 元/吨 [9] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：部分 PDH 装置重启，但上游整体高检修，关注霍尔木兹海峡封控持续性；地缘扰动使部分 MTO 和 PDH 装置降负荷，停车比例 23%，预计盘面在烯烃板块表现坚挺；PDH 装置处于极低位置，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][14] - 期现市场：PP05 基差为 -84 元/吨，PP59 价差为 551 元/吨 [13] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：乙烯降负荷预期未结束，59 月差继续走强；地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法 PVC 降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][17] - 期现市场：V05 基差为 -79 元/吨，V59 价差为 0 元/吨 [16] PX/PTA - 核心观点：震荡偏强 [19][20] - 主要逻辑：地缘冲突延续，TA 估值高，期限 back 结构，TA 加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度弱，3 - 4 月供需改善；PX 海内外装置降负，基本面改善，关注地缘变动，短期维持震荡偏强走势 [19] - 策略推荐：前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月 TA5 - 9 正套 [20] 乙二醇 - 核心观点：震荡偏强 [21][23] - 主要逻辑：乙二醇估值修复，期限 back 结构，月差、基差走弱；海内外装置大幅降负，3 月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖，3 - 4 月库存压力有望缓解；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳 [22] - 策略推荐：多单持有 [23] 甲醇 - 核心观点：谨慎看多 [24] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面，基本面预期改善，估值偏高，期限 back 结构，太仓基差、月差走弱，仓单增加；国内甲醇负荷下滑但仍处高位，海外装置降负，2 - 3 月到港预计下降；需求端弱稳，MTO 关注装置开车时间，传统下游季节性回暖，港库加速去化 [26][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，3 月有望加速去库，需求端 MTO 弱稳，传统下游开工提升，地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行 [28] 尿素 - 核心观点：逢高止盈 [4] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，基差走弱，综合利润好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥和工业需求偏弱，尿素及化肥出口较好，社库累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [30][31] 烧碱 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：低浓度碱跟涨不足，基差持续偏弱，盘面冲高回落；中东地缘冲突加剧海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷下调，但国内整体高负荷，厂内库存高位，现货跟涨不足，基差压缩至同期低位，产业可关注期现反套机会 [1][33] - 期现市场：SH05 基差为 -107 元/吨，SH59 为 -5 元/吨 [33]