行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 乘用车销量在2026年2月逐步触底，板块基本面下行趋缓，3月有望进入环比向上及新技术/新品周期，叠加4月车展，行业迎来催化密集期，看好板块进入做多窗口期 [1] - 中长期维度，在自主崛起和电动智能趋势下，看好出海及产业升级（机器人、智驾、AI等）的投资机会 [3] - 2026年第一季度有望是汽车全年行情的底部区间，第二季度起伴随销量增速环比改善、新车密集出台、L3智能驾驶政策更新及AI+具身智能突破，有望开启板块新一轮结构性行情 [22][26] - 汽车行业已从成长期向成熟期过渡，国内汽车销量低增速将成常态化，预计长期进入低个位数增长 [13][16] - 品牌化、全球化、智能化是迎接AI浪潮下产业升级的三大机遇，品牌化和全球化稳住基盘量利，智能化（RoboX元年）有望重塑行业格局 [27][28][31] 月度产销数据 - 2026年2月乘用车零售：103.4万辆，同比-25.4%，环比-33.1% [1] - 2026年1-2月乘用车累计零售：257.8万辆，同比-18.9% [1] - 2026年2月乘用车批发：151.8万辆，同比-14.3%，环比-23.0% [1] - 2026年1-2月乘用车累计批发：349.4万辆，同比-9.8% [1] - 2026年2月新能源乘用车零售：46.4万辆，同比-32.0%，零售渗透率44.9%，同比-4个百分点 [1] - 2026年1-2月新能源乘用车累计零售：106.0万辆，同比-25.7% [1] - 2026年2月汽车总销量（中汽协口径）：180.5万辆，环比-23.1%，同比-15.2% [1] - 2026年2月新能源汽车销量（中汽协口径）：76.5万辆，同比-14.2% [1] - 2026年1-2月新能源汽车累计销量（中汽协口径）：171万辆，同比-6.9% [1] 市场行情与成本 - 2026年2月板块表现：CS汽车板块上涨2.82%，跑赢沪深300指数2.73个百分点，跑赢上证综指1.73个百分点 [2] - 2026年初至今板块表现：CS汽车板块上涨3.16%，跑赢沪深300指数1.42个百分点，跑输上证综指1.73个百分点 [2] - 子板块2月表现：CS乘用车下跌0.21%，CS商用车上涨9.22%，CS汽车零部件上涨2.88%，CS汽车销售与服务上涨2.17%，CS摩托车及其它上涨2.99% [2] - 原材料价格（截至2026年2月28日）：浮法平板玻璃价格同比-16.7%，环比+2.8%；铝锭类价格同比+14.0%，环比-3.0%；锌锭类价格同比+2.9%，环比-0.2% [2] - 库存情况：2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比下降0.7个百分点，环比下降3.2个百分点，位于荣枯线之上 [2] 行业总量预测 - 历史增速：2000-2010年汽车销量年均复合增速24%；2010-2025年年均复合增速约4% [13] - 长期空间：基于千人保有量400辆/千人的假设，测算中国汽车销量有望增长至4000-4300万辆/年，较现有销量增长42%-53% [15][16] - 2026年销量预测：预计汽车行业总销量3423万辆，同比-0.3%；其中乘用车销量2984万辆，同比-0.7%；新能源乘用车销量1735万辆，同比+11.7%；乘用车出口675万辆，同比+12.3% [20] 投资建议与关注方向 - 整车推荐：新品周期强劲的小鹏汽车、江淮汽车、吉利汽车 [3] - 智能化：推荐科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技 [3] - 机器人：推荐拓普集团、三花智控、双环传动 [3] - 国产替代：推荐星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、地平线机器人-W、中原内配等 [3] - 市场关注点： 1. 整车智能化与电动化技术迭代（如小鹏第二代VLA模型、比亚迪第二代刀片电池） [2] 2. 机器人产业链进展（特斯拉Optimus更新、小鹏布局机器人生产基地、小米机器人工厂应用） [2] 3. 北美缺电背景下的柴发燃发产业链、国补政策推出情况、行业年报&一季报行情 [2] 重点公司盈利预测（摘要） | 公司 | 代码 | 投资评级 | 总市值（亿元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2025E PE | 2026E PE | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 小鹏汽车-W | 9868.HK | 优于大市 | 1510 | -0.87 | 0.52 | -91 | 152 | | 星宇股份 | 601799.SH | 优于大市 | 389 | 5.91 | 7.38 | 23 | 18 | | 福耀玻璃 | 600660.SH | 优于大市 | 1553 | 3.83 | 4.30 | 16 | 14 | | 中原内配 | 002448.SZ | 优于大市 | 103 | 0.69 | 0.82 | 25 | 21 | | 地平线机器人-W | 9660.HK | 优于大市 | 1062 | -0.13 | -0.02 | -56 | -363 | [4] 增量零部件与国产替代机遇 - 增量零部件：主要围绕数据流（智能驾驶、人机交互）和能源流（电动化）两条主线展开 [41] - 具体赛道与标的： - 数据流相关：车载摄像头、激光雷达、自动驾驶域控制器、HUD、智能车灯、车载声学等，推荐星宇股份、福耀玻璃、华阳集团、科博达、上声电子等 [41][42] - 能源流与执行相关：线控制动/转向、空气悬架、多合一电驱动、热管理、一体化压铸等，推荐伯特利、拓普集团、三花智控、银轮股份等 [41][42] - 国产化存量部件：汽车座椅、安全气囊等，推荐继峰股份、松原股份、均胜电子等 [43] 主要车企新能源销量预测（2026E） - 比亚迪：预计新能源车型总销量501万辆，同比+10.23% [38] - 吉利汽车：预计新能源车型销量190万辆，同比+12.57% [38] - 小鹏汽车：预计销量60万辆，同比+39.86% [38] - 小米汽车：预计销量65万辆，同比+58.54% [38] - 理想汽车：预计销量60万辆，同比+47.78% [38] - 零跑汽车：预计销量100万辆，同比+67.50% [38] - 蔚来汽车：预计销量42万辆，同比+28.83% [38] - 问界（鸿蒙智行）：预计销量65万辆，同比+53.30% [38] 重要行业动态 - 比亚迪：发布第二代刀片电池及闪充技术，可实现5分钟充电（10%-70%），2026年底计划建成2万座闪充站 [50] - 小鹏汽车：发布第二代VLA（视觉语言动作）模型，将于2026年3月开启推送，实测综合行车效率提升23% [51] - 机器人进展： - 小米机器人已在汽车工厂“实习”，未来5年预计大批量进入工厂 [56] - 特斯拉Optimus更新在即 [2] - 宝马在德国工厂启动人形机器人试点项目 [59] - 魔法原子完成5亿元新一轮融资 [54] - 智能驾驶： - 文远知行与吉利合作发布前装量产Robotaxi，预计2026年第三季度下线交付2000台 [53] - Waymo设定2026年目标：在美国实现周付费无人出租车订单100万单 [63] - 其他：星途ET5官宣涨价5000元；岚图汽车将于3月19日在港股上市；博世与蔚来签署战略合作协议 [52][55][60]